随着生物科学的发展，越来越多的生物疗法被用来治疗疾病。从最小的RNA到抗体为代表的蛋白质，再到改造后的病毒，该领域的不断发展，为人类治疗疾病带来了新的曙光。

以RNA为基础的疗法共可以分为几大类，分别为RNA干扰疗法（RNAi）、信使RNA疗法（mRNA）、反义寡核苷酸（AON）、小激活RNA疗法（saRNA）以及其他疗法。

除了爆火的mRNA赛道外，RNAi也曾经一度是巨头关注的焦点。

近日，圣诺医药-B开启招股，拟全球发售754万股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权。每股65.9-72.7港元，预期将于2021年12月30日(星期四)挂牌上市。

若此番成功上市，圣诺医药将成为国内小核酸药物第一股。

圣诺医药成立于2007年，是唯一一家同时在中国及美国经营业务的临床阶段RNA疗法生物制药公司，专注于探索及开发创新药物。

公司产品管线涵盖广泛的适应症，包括广泛的肿瘤学及纤维化相关疾病以及抗病毒及心脏代谢疾病，以及流感、乙型肝炎、HPV及新冠病毒感染；心血管代谢疾病的治疗；胰腺癌、结肠癌、其他癌症；及医美脂肪塑性。

正是看好其所处的赛道，圣诺医药获得了不少机构投资者的加持。据企查查数据显示，截止目前为止，圣诺医药共收获了6轮融资。其中，投资方包括旋石资本、中源资本、弘陶资本、仙瞳资本、华润正大生命科学基金、华控基金等投资机构。

换言之，占据赛道上的优势地位成为了圣诺医药赴港上市的底气。

根据招股书介绍，圣诺制药的核心产品为STP705。其在非黑色素瘤皮肤癌的肿瘤学I/II期临床试验中证实有效性及安全性，目前其正推进STP705用于IIb期临床试验的鳞状细胞原位癌(isSCC)、用于治疗皮肤 基底细胞癌(BCC)的II期临床试验、治疗瘢痕疙瘩的II期临床试验以及治疗增生性瘢痕(HTS) 的I/II期临床试验等等。

虽然市场前景开阔，也被各大资本看好，但不得不承认的一个事实，就是它仍处于砸钱阶段。

据招股书数据显示，2019年、2020年以及2021前三个季度的亏损分别为1712.7万美元、4642.8万美元、5000.1万美元。

研发开支方面，圣诺制药2019年、2020年分别支出1021.3万美元、1489.4万美元，今年前三个季度研发开支为2201.4万美元，接近前两年研发开支的总和。

前期投入的大量资金和尚不足以盈利的产品，都是导致圣诺制药短期内很难实现盈利的原因。亏损的不断扩大，意味着公司距离进入产品利润收割期还有很长一段时间。

目前，全球关于RNAi疗法的各类交易突然火热起来，近三个月内，便出现了4起超10亿美元的RNAi疗法投资。

这也意味着RNAi疗法正在获得越来越多的关注，未来不论是资本进场，还是技术发展，都将发生日新月异的变化。

作为国内唯一一家同时在中国及美国经营业务的临床阶段RNA疗法生物制药公司，圣诺制药自然也就具备了更多优势。

但是，虽然目前市场前景广阔，但未来能否在这条赛道上持续领跑，其变现能力以及能否有优质的产品持续产出，将会是影响市场态度的重要指标。

纵观国内一众竞争者，如瑞博生物、吉凯基因、瑞博生物等公司早就借助行业红利进入快速发展期。作为赛道中潜力较大的公司，圣诺制药或许将被赋予较好的估值。但目前营收规模小，亏损逐步扩大，以及产品研发周期长等问题，未来或将成为制约其后续发展的重要因素。

文|IPO捕手（ipobushou）