纽约的帝国大厦晓得吧？从底下跑到屋顶要一个钟头，从屋顶跳下来只要八点八秒。

上半年高换手率的产品中，有一个另类。

它就是东兴数字经济，这只产品上半年换手率5621.52%。

凭借 all in ai，6月25日今年年内收益率一度冲到了83%，但由于ai赛道的坍塌，仅28个交易日，也就是8月3日，收益率就接近归零。

上演了传说中的“蹦极”行情。

但更精彩的不仅如此，这只产品的基金经理叫胡永杰。

他还参与管理过华润元大安鑫，而这只产品在今年上半年的换手率是7646%！

前几天我们重点分析过该产品，但即便如此，再看到这个数字也依然充满“敬意”！忍不住想给个大拇哥。

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看来，胡永杰在华润元大基金是学到真东西了。

来，我们一起来看看到底怎么回事。

资料显示，东兴数字经济成立于2024年1月，首任基金经理为周昊。

顾名思义，它是一只数字经济主题产品。数字经济与 AI 高度重合，因此该产品自成立以来，便布局 AI 赛道。

例如2024年1季度，也就是成立后的首个季度，其重仓股便覆盖半导体（存储、设计）+ 光模块/AI 算力 + PCB。

前两大重仓股德明利和佰维存储，2024年1季度末至今最大涨幅分别超过21倍和11倍！

按照德明利6.62%、佰维存储5.60%的净值占比计算，如果之后一直持有不动，不调仓、不减仓，单就这两只股票，就能让基金净值增长200%。

你看，基金经理很早就致力于给硅基生物找一个温暖的家，致力于“追光”，这领先当前版本两年。

但尴尬的是，东兴数字经济即便坐在金山上，也没赚多少钱。

2024年收益率只有6%左右，2025年收益率为54.6%，今年收益率则只有2.8%。

乍看还算不错，但与其他押注 AI 赛道的产品一比，就有些不够看了。

比如同样押注 AI 的金梓才，2024年收益率是39.89%，2025年收益率是79.61%，今年收益率依然高达53.54%。

不跟主动基金比，跟指数基金比也不太行。

例如人工智能ETF华夏，2024年收益率高达20.69%，2025年收益率高达67.95%，今年收益率为4.43%。

既然最早布局ai赛道，东兴数字经济为何连指数都没能跑赢？

底层原因之一，可能是换手率太高！

据天天基金网数据，2024年换手率1246%，2025年换手率3905%，今年上半年换手率飙到了夸张的5621%！

重仓股方面，几乎每个季度都会高频更换。

但是，超高的换手率在快速轮动的行情中容易造成交易损耗。

就拿东兴数字经济二季度的第二大重仓股新易盛来说。

上半年累计买入金额4585万元，累计卖出金额4442万元，差额为-143万元。

从交易角度来说，买卖一只股票，卖出金额大于买入金额，才是赚钱；卖出金额小于买入金额，就是亏钱。

对于基金来说，如果期初和期末并未持有这只股票，累计卖出金额和累计买入金额，基本就代表了基金经理在这只股票上的交易总金额。

累计卖出金额＞累计买入金额，可以理解成基金经理在这只股票上赚钱；累计卖出金额＜累计买入金额，则可以理解成亏钱。

如果东兴数字经济期初和期末没有持有新易盛，那么-143万元就是交易新易盛亏损的钱。

但有意思的是，实际上基金在上半年对新易盛呈增持趋势：二季度相较一季度增持了0.45万股，增持金额431万元；一季度相较2025年四季度增持了0.5万股，持仓市值增加了33万元。

换句话说，基金经理在新易盛这只股票上的交易损耗，可能远大于143万元。

新易盛今年最大涨幅超过150%，即便这段时间大幅回撤，截至目前今年涨幅也有20%。

理论上如果拿着它不动，那么大概率还是赚钱的。显然，基金经理周昊交易层面“贡献”负收益。

但是，周昊虽然交易层面表现一般，但在个人职业生涯的择时着实不错。

6月13日，周昊官宣离职，并于6月29日加盟国联基金。

从离职节点来看，周昊离职时东兴数字经济的净值几乎处于历史最高点。

业内对周昊的离职定义是一位非常优秀的基金经理跳槽国联基金。

他加盟国联基金，升职加薪应该是大概率事件。

接替周昊管理东兴数字经济的基金经理叫胡永杰。

资料显示，胡永杰是在2024年从华润元大基金跳槽而来。

在华润元大基金期间参与管理了我们此前重点讨论的华润元大安鑫。

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不过在胡永杰参与管理期间，华润元大安鑫的业绩和换手率相当正常。

加盟东兴基金之后，东兴基金为胡永杰发行了东兴成长优选。据 iFind 数据，在2年71天的任期内，总收益率为60%，同类排名1243/4124，表现相当不错。

但如果深究业绩，可能就不太友好了。

从业绩分布来看，东兴成长优选的业绩主要集中在2025年3季度和今年2季度，而这两个季度重仓股均集中在半导体。

尤其是2026年2季度，即拉高了行业的集中度，还拉高了重仓股集中度，把产品收益率直接干到100%。

值得关注的是，胡永杰来到东兴基金之后，投资方式也逐渐放飞自我，2025年换手率高达3054%，今年上半年换手率达到2139%。

盈亏同源，3季度ai赛道崩了，高行业集中度、高重仓股集中度、高换手，这三高带来的直接后果就是东兴成长优选20来个交易日回撤了41%，这可能直接把持有人血压也给拉高了。

东兴成长优选今年一度翻倍的收益率，则直接干到当下只剩下不到20%。

东兴数字经济更惨，近期最大回撤高达45%，今年收益率从80%左右接近归零！

另外，说来也奇怪，我们盘点了不少高换手率产品，它们普遍出现“上涨跟不上、下跌却跌得凶”的现象。

原因可能有多方面：

1、大部分涨幅往往集中在少数股票、少数交易日。高换手产品习惯做波段，可能只赚了10%就卖出，结果错过后面50%甚至100%的主升浪。

2、很多高换手策略是“看到涨了才买，看到跌了才卖”。结果上涨初段踏空，上涨中后段才加仓，买在情绪高点；一旦回调，刚买入的仓位立刻亏损。

3、高换手不等于会降仓，它往往只是不断换股，始终维持高仓位。下跌时市场相关性趋近于1，大部分股票一起跌，高仓位根本躲不开。

4、高换手产品常集中押注热门赛道、高弹性个股。上涨时弹性大，下跌时同样大。如果上涨没吃全，下跌却满仓承受，结果就是“涨时少赚，跌时多亏”。