2026 年国内锂行业迎来一轮历史性供给端重塑，核心驱动来自江西宜春亚洲锂都八家主力锂云母矿山集中开展采矿权合规整改。新版《矿产资源法》将锂明确划定为国家战略性矿产，全面禁止 “陶瓷土证开采锂云母” 的历史遗留模式，要求所有涉锂矿山完成主矿种变更、补缴资源出让收益、重新核发合规锂矿采矿权证，审批权限上收至自然资源部，行业准入门槛大幅抬升，大批低品位、资金承压矿山陷入停产停滞周期，国内云母锂有效供给持续收缩。在全行业产能受限的背景下，科力远旗下东联矿业同安矿成为宜春八家核心矿山内唯一取得江西省自然资源厅正式行政受理回执的标的，完整走完初审全流程，矿证延期与矿种转正的确定性显著领先同行，叠加公司四座高品位锂矿错峰到期、远期 3 万吨碳酸锂完全自给的一体化产能规划，企业长期盈利逻辑与资产价值迎来根本性重构，市场当前估值尚未充分兑现资源端核心红利，具备长期深度研究价值。

行业整改格局：八家核心矿山分化显著，多数标的审批陷入停滞

宜春八家承担国内云母锂核心供给的矿山，全部存在长期以陶瓷土采矿证实际开采锂云母的证矿不符历史瑕疵，2026 年起统一启动整改换证流程，整体整改周期普遍维持 3 至 12 个月，停产停工成为行业常态，不同企业因资源禀赋、资金实力、审批进度出现严重分化。行业法定审批红线明确氧化锂 0.4% 为锂云母矿最低工业品位标准，品位低于该数值的矿山无法将主矿种变更为锂云母，仅能标注伴生锂开采，长期合规性存在持续隐患，而补缴大额采矿权出让收益是所有矿山换证过程中难以回避的核心资金压力，大量企业因难以一次性承担巨额补缴款项主动搁置申报材料提交，直接拉长复产周期。

宁德时代旗下枧下窝矿山为行业关注度较高的标的，目前仅完成矿种变更市级公示环节，并未向省级主管部门提交完整采矿权延续申请，林地合规、生态修复、出让收益核算存在多重分歧，审计历史越权审批问题还需上报自然资源部复核，审批层级提升直接拉长整体周期，最快四季度仅能小规模试采，无法释放满产产能，且受限于资源品位，最终权证仅能标注伴生锂，无法完成主矿种锂云母转正，合规瑕疵长期无法消除。永兴材料手握化山、白水洞两座主力矿山，两座矿山合计折合 2 万吨年度碳酸锂产能，企业虽完成储量核实与出让收益评估公示，但管理层出于资金压力考量，至今未向省厅递交全套延续与矿种变更申报材料，两座矿山自 2026 年 5 月起全面停产，行业调研反馈企业计划等待锂价回暖后再启动正式申报，2027 年之前完成完整换证的概率较低，同时矿山氧化锂品位仅刚好触碰 0.4% 法定红线，长期开采上限受限。九岭锂业大港矿由宁德时代参股，企业针对出让收益评估结果提出巨额异议，在省厅两次驳回异议诉求后直接搁置全套申报流程，矿山永久停产风险显著高于同行，未来大概率只能拆分出让部分开采产能，难以实现完整续证。

国轩高科水南矿、鼎兴矿业、盛源锂业金子峰矿三家标的整改进度处于行业末端，仅完成基础储量备案工作，出让收益评估流程尚未走完，申报材料存在大量缺失，省自然资源厅直接拒收全套申请，连初审门槛均无法跨越。从资源禀赋来看，三家矿山氧化锂品位集中在 0.3% 至 0.35% 区间，低于法定 0.4% 锂矿工业红线，按照新规永久无法将主矿种变更为锂云母，仅能以伴生锂名义有限开采，产能随时面临政策关停风险，长期供给稳定性完全无法保障，国轩高科水南矿已于 2026 年 7 月全面停产，复产时间尚无明确预期，企业后续只能依靠外购海外锂精矿维持碳酸锂冶炼产能。

对比全行业停滞不前的同行，科力远同安矿形成显著预期差，该矿山全套申报资料一次性通过省自然资源厅初审并出具正式受理公告，纸质行政回执具备法定效力，代表矿区储量备案、生态修复方案、资源出让收益核算、地质勘查报告全部通过官方审核，仅剩余公示、补缴出让收益、核发新版采矿权证三道收尾流程，不存在政策层面驳回风险。矿山氧化锂平均品位 1.29%，大幅高于 0.4% 法定工业红线，审批阶段直接认定主矿种变更为锂云母，能够一次性下发长期合规锂云母采矿权证，彻底消除历史证矿不符瑕疵。此前公示期内企业针对出让收益计征范围提出的异议仅属于核算细节分歧，并未影响矿山整体受理资格，异议被官方驳回后完整审批通道全面打通，旗下其余三座矿山可直接复用同安矿的全套审批判例，后续申报可享受省级绿色通道，初审通过率具备极强确定性。

科力远锂资源基本面：四座高品位错峰矿山，远期 3 万吨碳酸锂完全自给

公司全资控股东联矿业拥有同安、党田、鹅颈、第一瓷矿四座连续脉带锂云母矿山，四座矿山坐落于同一高品位霏细岩锂云母矿脉，矿区总面积接近 1.5 平方公里，矿石远景总储量约 1200 万吨，整体氧化锂平均品位维持 1.4% 至 1.6% 区间，远高于宜春行业平均 0.35% 至 0.5% 的品位水平，保有氧化锂资源折合碳酸锂总当量超 40 万吨，完整匹配公司 3 万吨 / 年碳酸锂冶炼产能，资源开采周期可稳定维持十年以上，资源禀赋处于国内云母提锂第一梯队。四座矿山采矿证到期时间天然错峰分布，不存在集中到期集体停产的风险，产能释放节奏平滑，有效规避行业集中整改带来的供给中断冲击，这也是区别于同行多矿同步到期的核心竞争优势。

同安矿为当前进度最快的主力矿山，核定年开采原矿规模 40 万吨，满产后每年稳定供给 1 万吨电池级碳酸锂，2026 年四季度即可实现 40 万吨原矿满负荷开采，对应 1 万吨 LCE 产能正式兑现，也是 2026 年下半年宜春地区唯一能够稳定新增释放的云母锂有效供给。党田矿为公司二号主力矿山，矿石品位略高于同安矿，同样规划 40 万吨年度原矿开采产能，对应 1 万吨碳酸锂当量，目前已完成全部详勘、储量备案与出让收益评估工作，全套申报材料筹备完毕，计划 2026 年四季度至 2027 年一季度正式提交省厅受理，依托同安矿审批先例享受绿色通道，2027 年中旬完成换证并放量生产。鹅颈矿与第一瓷矿采矿权证有效期充足，分别至 2028 年底、2029 年才会到期，近两年无需启动换证申报，现阶段仅开展前期地质详勘与储量备案工作，可避开 2026 至 2027 年宜春集中申报带来的审批拥堵，待行业审批通道宽松后再启动完整流程，两座矿山合计 40 万吨原矿产能，折合 1 万吨碳酸锂当量，2028 年完成全部产能释放。

四座矿山全部满产后，公司将实现 3 万吨电池级碳酸锂 100% 原料自给，彻底摆脱对外采购锂精矿的成本波动风险，自有一体化采选冶模式带来显著成本优势。依托全元素回收工艺，矿山开采提锂过程中可同步联产铷盐、铯盐、长石粉、硫酸钾、白炭黑等高价值副产品，副产品收益能够持续摊薄碳酸锂单位生产成本，综合测算采选冶炼一体化完全成本稳定锁定 6.5 至 6.8 万元每吨碳酸锂，叠加副产品抵扣后现金成本可降至 6 万元每吨以内，对标行业数据，外购精矿冶炼厂综合成本普遍达到 14 万元每吨以上，国内低品位自有云母矿企业成本集中在 8.5 至 9 万元每吨，科力远成本水平仅略低于行业龙头永兴材料，在锂价下行周期具备极强的抗亏损安全垫。副产品板块具备独立增量价值，3 万吨碳酸锂稳态产能下，每年铷铯、长石等副产品可稳定贡献 8000 万至 1 亿元归母净利润，该部分收益未纳入碳酸锂主业利润测算，属于企业额外纯增量现金流。

分周期盈利测算：3 万吨自给锂盐带来巨大业绩弹性，底部具备盈利韧性

测算基准基于公司四座矿山全部完成矿证转正、3 万吨碳酸锂完全自给稳态场景，产品销售采取外销与内部储能电池自用各 50% 的模式，内部转移定价能够平滑锂价周期大幅波动带来的业绩起伏，公司传统镍氢电池、储能运营业务具备稳定现金底仓，不受锂价周期影响，每年稳定贡献 1.8 至 2 亿元归母扣非净利润，测算过程中完整扣除企业三费、固定资产折旧摊销、企业所得税等全部开支，测算结果均为归母口径净利润，客观反映企业真实盈利水平。

如果锂价处于周期底部熊市区间，碳酸锂现货含税价格 8 万元每吨，行业多数外购精矿冶炼企业陷入持续性亏损，公司自有高品位矿山的成本优势充分凸显，不含税销售单价折合 7.1 万元每吨，单位完全成本 6.8 万元每吨，单吨碳酸锂税后归母净利润 2200 元，3 万吨锂盐主业全年贡献净利润 0.66 亿元，叠加 1.9 亿元基础业务利润与 0.9 亿元副产品增量，企业全年合计归母净利润可达 3.46 亿元，在行业全产业链亏损环境下仍保持稳定正向盈利，资产盈利安全垫价值充分体现。

中长期行业机构一致认可的锂价中枢区间，碳酸锂含税价格维持 10 万元每吨，对应不含税售价 8.85 万元每吨，扣除全部成本与税费后单吨碳酸锂税后净利润 1.25 万元，仅锂盐业务全年即可实现 3.75 亿元净利润，叠加基础业务与副产品收益，全年合计归母净利润 6.55 亿元，对应每股收益约 0.40 元，给予 15 至 20 倍合理成长 PE 估值，对应企业合理市值区间 98 至 130 亿元，当前市场估值尚未充分计入自有矿山完整兑现的业绩增量，估值修复空间充足。

一轮完整锂周期内常态中性价格区间，碳酸锂含税现货价格 14 至 15 万元每吨，不含税销售单价 12.4 万元每吨，单吨税后净利润可达 3.2 万元，3 万吨锂盐主业净利润规模突破 9.6 亿元，叠加稳定基础业务与副产品收益，企业全年归母净利润可达到 12.4 亿元，对应每股收益 0.75 元，业绩弹性充分释放。若维持当前市场现货 16.5 万元每吨的高锂价区间，单吨碳酸锂税后净利润升至 3.9 万元，仅锂盐板块全年净利润可达 11.7 亿元，企业整体年度归母净利润突破 14.5 亿元，业绩爆发空间显著。

产能释放存在清晰的时间兑现节奏，业绩增量将分阶段逐步落地，2026 年底同安矿 1 万吨碳酸锂产能完全达产，锂盐板块年度净利润可兑现 1.2 亿元，叠加传统业务利润，全年整体净利润区间 3.2 至 3.8 亿元，市场迎来第一轮估值修复窗口；2027 年年中党田矿完成换证投产，公司自有碳酸锂自给率提升至 67%，2 万吨自给锂盐全年贡献 3.6 至 4 亿元净利润，企业整体归母净利润稳定在 5.5 至 6 亿元中枢；2028 年鹅颈、第一瓷矿全部完成产能释放，3 万吨完整自给产能落地，企业正式进入上述分档稳态盈利测算区间，资源资产价值一次性全部兑现。

除直接产品盈利外，四座矿山全部完成主矿种变更为锂云母的合规手续后，企业无形资产账面采矿权价值将一次性重估增厚 20 至 25 亿元，企业资产负债率显著下行，每年财务利息支出可减少 3000 至 5000 万元，持续长期增厚年度净利润。同时公司一半碳酸锂产能内部供给自有储能与混动电池生产线，纵向一体化产业链能够对冲锂价周期性大幅波动，业绩稳定性远超单纯对外销售锂盐的同行企业，长期估值中枢具备持续上行动力。

分部资产估值拆解：资源价值未充分定价，长期目标市值具备翻倍空间

对企业资产采取分部相对估值法，分业务板块给予对应行业合理 PE 估值，完整测算企业长期稳态合理市值，传统镍氢电池、储能运营业务每年稳定贡献 1.9 亿元归母净利润，该板块业务成熟、现金流稳定，参考储能设备、镍氢电池行业平均估值给予 15 倍静态 PE，对应板块合理市值 30 亿元。3 万吨完全自给锂盐业务稳态年度净利润中枢 6.5 亿元，企业具备完整采选冶一体化资源壁垒，成长确定性高于纯冶炼代工企业，给予 20 倍成长 PE 估值，锂盐板块对应合理市值 130 亿元。湖南临武远景锂矿具备长期期权价值，资源储量规模庞大，远期规划 2 万吨碳酸锂产能，叠加铷铯长石副产品持续增量收益，综合给予 20 亿元期权估值。

三大板块资产价值合计，企业长期稳态合理总市值可达 180 亿元，对应二级市场目标股价约 10.8 元，对比当前二级市场交易价格，估值上行空间超过 100%，核心预期差来源于市场尚未充分定价宜春八矿整改带来的供给收缩逻辑，以及科力远唯一顺利推进矿证转正的资源壁垒，多数市场参与者仅关注公司传统电池业务，低估四座高品位锂矿长期自给带来的成本与业绩弹性。

行业供给端逻辑总结与投资价值判断

本轮宜春锂云母矿山集中换证整改将持续重塑国内云母锂供给格局，八家合计 20 万吨 LCE 年产能的核心矿山中，未来 6 至 12 个月仅有科力远同安矿 1 万吨 LCE 产能能够稳定增量释放，其余 19 万吨产能全部处于停产、审批停滞、无法完成主矿种转正的状态，国内云母锂有效供给持续收缩，锂价中长期底部中枢具备抬升基础。从行业竞争格局来看，资源持续向合规、高品位、资金实力充足的头部企业集中，行业出清完成后，具备完整自有锂矿一体化产能的企业将持续享受锂行业周期红利。

科力远作为全宜春唯一矿证审批实质性落地的标的，四座矿山错峰到期的设计规避集中停产风险，1.4% 至 1.6% 超高氧化锂品位构筑难以复制的资源壁垒，远期 3 万吨碳酸锂完全自给的产能规划打通全产业链成本优势，副产品持续增厚利润，不同锂价周期下均具备稳定正向盈利能力，底部安全垫充足，上行周期业绩弹性巨大。当前二级市场估值未充分反映矿山合规落地后的长期业绩增量，随着同安矿满产、党田矿启动申报、锂供给缺口持续扩大，企业估值将迎来多轮修复行情，是 A 股云母提锂赛道内确定性、业绩弹性双优的深度价值标的。

免责声明

本文所有数据均来源于上市公司公开公告、江西省自然资源厅公示文件、有色金属行业公开调研数据及官方矿产资源勘查规范标准，测算过程基于当前公开政策与行业现状静态假设，若后续矿产资源政策、锂产品市场价格、矿山审批进度发生重大变化，盈利测算与估值结论将相应调整，本文仅作行业深度研究参考，不构成任何投资交易建议。$科力远(600478.SH)$ $恩捷股份(002812.SZ)$ $永兴材料(002756.SZ)$ $赣锋锂业(002460.SZ)$ $容百科技(688005.SH)$