“人祸”和“天灾”，两次暴雷后的欧菲光，路在何方？

本文先带大家回顾欧菲光的两次暴雷事件，并以“马后炮”的视角来分析，事前是否有可能避开；接着，本文将重点分析欧菲光2016-2021这6年的财报，为大家还原一个真实的欧菲光。可以说，你关心的问题，本文都会给你答案。

一、事件回顾

1、2018年年报，午夜惊魂

2019年4月26日凌晨3点，欧菲光披露了2018年的财务报告，犹如一声惊雷在午夜炸开：2018年归属于上市公司净利润为-5.19亿！而此前的业绩预告为正18.39亿元！随之而来的就是股价的连续跌停，短短五个交易日，股价直接腰斩，近20万股民被“坑杀”。

事后，公司给出的解释是：计提存货跌价准备和补充结转成本合计24.37亿元。

那么问题来了：这种雷，事先有可能躲开吗？

答案是：有的！在2018年年报披露之前，至少有这么几个异常的地方，足以让我们产生怀疑了：

• 公司2016年的财报显示，拥有存货45.11亿元，2017年增长到76.80亿元，2018年三季度更是增长到112.73亿元！而同期的营收只是从267.46亿元增长到311.46亿元。存货的增速远超营业收入的增速；
• 存货的周转率从2016年的5.25下降到2018年三季度的2.35。结合（1）可以说明公司的运营效率大幅下降，公司存在存货积压的现象；
• 公司毛利率这个关键指标，却从2016年的11.48%上升到了2018年三季度的近15%！而18年是什么时候？是整个消费电子最困难的时候，同行的业绩要多惨淡有多惨淡，彼时的立讯股价8元左右，歌尔股价6元左右。欧菲光在这种惨淡的时候却迎来了上市以来的最好业绩？

当然，这是我们从“马后炮”的视角来分析，自然是疑点重重。但“欧菲光案”仍然能够给我们以启示：高科技制造业的存货，同农林牧渔一样复杂、一样危险，欧菲光不是第一个，也绝不会是最后一个。

这次事件，本文将它定义为“人祸”，是欧菲光管理层的重大失误，后面在分析欧菲光的公司战略时，还会提到，主要原因是管理层过度的自信、对触控显示行业的发展产生了重大误判。

2、“实体清单”事件，影响深远

时间线

（1）2020年7月21日凌晨，欧菲光被纳入“实体清单”，当日股价跌近4个点，收盘19.11；

（2）2020年9月1日早间，第一次有媒体曝出欧菲光被踢出苹果供应链，当天跌停开盘；午间，公司发布澄清公告，打开跌停，股价最高冲至19.49，但最终股价还是大跌近7个点，收盘17.65，当日龙虎榜显示机构净卖出7.6亿元；

（3）2021年1月21日，第一次传出欧菲光要出售华南厂，也就是给苹果供货的厂子，当天尾盘股价闪崩跌停，最终收盘大跌7个点，股价12.91；

（4）2021年1月25日，欧菲光证实传闻为真，筹划出售华南厂；当天股价大跌近7个点，收报11.12；

（5）2021年3月16日，欧菲光发布公告，接到苹果通知，终止采购关系；第二天股价一字跌停，收报9.14。

从被列入“实体清单”到正式被苹果踢出供应链，前后历时8个月，欧菲光股价也从19.11跌至9.14，并在之后开启了一路下跌模式，最低跌到了4.95，截至本文撰写的2022年9月14日，欧菲光收盘价为6.07。

如果说18年是“人祸”，那这次就是“天灾”了。欧菲光是因为XJ问题，而不是技术问题，被列入的“实体清单”！同样是被漂亮国打压的中国企业，大家能够力挺华为，就不应在这件事情上对欧菲光尽是谩骂。非要找能够苛责公司的地方，那就是信息披露了，做得实在是太差！反反复复，消耗了大家的耐心和信任，所以伴随着股价的下跌，谩骂声也一直不断。在这一点上，确实暴露出了公司对资本市场不够尊重、对投资者关系维护不够重视！

同样的问题，这次事件大家有可能提前规避吗？

答案是：完全可以。

虽然不能提前预知被列入“实体清单”，但相较于18年的直接闷杀，这次的市场已经足够的仁慈，给了大家足够多的机会和时间，完全可以降低损失，不至于一直套到现在。当然，本文依旧是“马后炮”的视角，只是希望大家能够少点抱怨、多点自省，资本市场很现实、也很残酷，错了就要挨打，错了不改、打得更狠。

好了，讲完过去的故事，接下来该是本文的重头戏了。想必大家更关心的是，这样一个经历了“天灾人祸”、为人诟病的欧菲光，还有投资价值吗？未来的路又在何方？本文在深入分析欧菲光过去6年财报的基础上，将给你答案！

二、欧菲光的公司战略

与一般的财报分析不一样，本文从公司战略开始，了解公司战略，便能看懂公司行为。

1、2016年公司战略

• 触控显示：全方位布局柔性触控显示带来的产业新机遇；
• 光学产品：重点布局双摄和3D sensing；
• 传感器类产品：指纹识别迎来跨越式增长，新技术新方案已提前布局；
• 智能汽车：公司全面布局智能汽车和车联网领域，打造“双轮驱动”新引擎，推进业务结构化协同发展，以科技创新、商业模式创新带动企业升级。

2、2017年公司战略

• 触控显示业务：顺应OLED产业趋势，迎接业务新空间；
• 摄像头模组：单摄切入国际大客户，双摄市占率逐步提升；
• 指纹识别模组：持续加强产业链把控能力，提前布局全屏化指纹识别技术；
• 智能汽车业务：产品技术积淀成效初显，客户订单实现稳步释放。

3、2018年公司战略

• 触控产品：大客户新项目进展顺利，柔性折叠触控技术优势明显；
• 光学产品：紧抓光学创新升级机遇，深入镜头领域增强综合实力；
• 指纹识别产品：电容指纹优势明显，屏下指纹主力供应；
• 智能汽车业务：完成三大业务布局，通过供货资质认证。

4、2019年公司战略

• 光学光电：公司将集中优势资源发展影像模组和光学镜头业务；
• 指纹识别：公司成立微电子事业部，积极拓展产品种类；
• 智能汽车：公司将继续聚焦车身电子、智能座舱和智能驾驶产品和技术的融合，持续布局车载摄像头、智能座舱、自动泊车等产品的标准化和平台化；
• 触控：通过股权转让新引入了产业链协同的合作方和资金方，国内客户触控业务独立发展；
• 公司从以产品为导向、以投资扩产为主要驱动的业务模式逐渐转变为以技术为导向、以创新为驱动；
• 公司将加强内部经济效益考核， 以利润取代收入作为考核标准，逐步减少毛利低的业务。

5、2020年公司战略

• 光学核心业务：公司将集中优势资源发展影像模组和光学镜头业务；
• 指纹识别：公司设立微电子创新平台，积极拓展产品种类；
• 智能汽车：公司将继续聚焦车身电子、智能座舱和智能驾驶产品和技术的融合，持续布局车载摄像头、智能座舱、自动泊车等产品的标准化和平台化。

6、2021年公司战略

• 智能手机：持续研发投入，大力发展高端镜头、高端摄像头模组等光学核心业务，以及3DToF、指纹识别等微电子核心业务；
• 智能汽车：公司将智能汽车业务作为重点开拓的业务领域，从研发、市场销售、生产等全方位加大资源配置，力争实现到2025年智能汽车业务收入规模行业领先；
• 新领域：公司持续加强新型技术领域产品的开发，多方位布局智能家居、VR/AR、工业、医疗、运动相机等新领域光学业务。

7、从投资活动看公司的战略执行

• 折旧额数据来源于公司财务报表附注；
• 2020年和2021年部分数据异常，是因为处理了苹果资产；
• 净额反映公司生产能力的变化。

8、公司战略分析

• 从投资活动统计表可以很明显地看出：2016年至2018年，公司采取的是扩张战略，且2018年异常的激进；2019年整体经营战略开始改变，不再以投资扩产为驱动模式，扣除当年折旧额，生产能力略有下降，是维持战略；2020、2021年，因为“实体清单”事件，处理了大量的苹果资产，算是被动的收缩战略；
• 通过分析公司过往的投资项目，得知：公司的长期经营资产的购建主要是机器设备，购建周期在10-12个月。我们可以判断：公司2022年的生产能力预计同2021年底不会有太大变化，公司采取的是维持战略，因此，公司2022年的营业收入也很难实现高增长；
• 从公司战略表述的变化，我们很清楚地看出：第一，公司对触控行业的判断存在重大失误，预想的行业转机未能实现，是导致2018年暴雷的主因。第二，公司对智能汽车业务重视不够，虽然早在2016年就提出要打造“第二增长极”，但直至2021年，智能汽车收入也不过10亿；也是在2021年，公司整体营收因为“实体清单”事件骤降50%之后，才又想起对智能汽车业务全方位加大资源配置。第三，长期资产的购建过于冒进，16-18年公司为购建长期资产投入的资金超过120亿元，可谓成也在此、败也在此。一方面为公司带来了营收的快速增长，另一方面也因“实体清单”事件，让购建的资产给公司带来了巨大的损失。

三、欧菲光的融资能力

1、资金缺口

2、资金来源

3、债务成本

4、负债率

5、公司融资能力分析

• 公司在16-18年实施扩张战略时，存在着巨大的资金缺口，其中2018年的资金缺口高达57.42亿元；
• 公司主要采取了债权的融资方式，16-18年累计新增债务近100亿元，造成了2018年爆发财务危机；
• 2019年之后，一方面停止了大规模的扩张，前期投入开始收获现金流，另一方面得到了南昌和合肥政府的资金支持，偿还了大量的债务；
• 公司税前债务成本在5%-6%，比较稳定，说明跟金融机构合作稳固，债权融资渠道通畅，没有高息借贷。管理层通过债务融资，表明对即将投产的项目充满信心，但项目未达预期（比如2020年的“实体清单”黑天鹅），也会放大公司的亏损同时造成较大的财务压力；
• 公司的两次股权融资：2016年股价是在高位，比较合适；而2021年股价是在低位，没有把握好市场时机，但也确实比较无奈；
• 负债率目前已经降到50%以下，财务风险大大降低。

总体来看，公司的融资节奏是随着公司战略的变化而变化，并且以债权为主，也符合融资优序理论，债务资本成本合理，但须注意保持资本结构的合理性，负债率不宜超过50%。

四、欧菲光的资产资本结构分析

1、资产结构

   数据说明：金融资产中主要为货币资金；

• 经营投入指公司需要垫付资金的应收账款、存货等减去公司可以占用供应商资金的应付账款等的差值；
• 长期资产指固定资产、无形资产等长期生产性资产；
• 因四舍五入的原因，资产加总数据与总资产数据存在一定差异。

从表中可以看出：

• 金融资产占比一直比较稳定，在10%-15%之间，21年异常增加是因为进行的增发；
• 长期股权投资因为19年的安卓触控出表单独发展，所以长投金额大幅增长，后续分析公司盈利情况时还要提到，这部分目前是一个拖累；
• 经营投入在2020年之前占比保持在25%左右，20、21年占比大幅提高至30%以上，说明公司在经历“实体清单”事件后，整体的运营效率在变差，具体在后续分析公司运营效率时在做说明；
• 长期资产在19年之前占比超过60%，这与公司采取的扩张战略有关，也说明公司是典型的重资产企业；19年之后的占比有所下降，反映了公司的经营思路的转变；再处理完苹果资产后，21年长期资产占比下降到41.07%，而长期资产反映公司的生产规模，对我们预测营业收入的变化提供一定的指引；

总体来看：经历一系列的事件后，欧菲光的整体资产得到了“瘦身”，以长期资产最为明显；21年的增发股票，增加了公司的货币资金，但募投项目迟迟没有动工，表明公司整体销售还未恢复，已有生产能力能够满足需求。

接下来，我们对重要的资产进行逐个分析，看是否存在减值风险。

2、应收分析

数据说明：应收合计包括了应收票据、应收账款以及应收款项融资。

从上表可以看出，欧菲光的应收账款质量还是很高的，应收款项的账龄几乎都在6个月内，21年占比超过99%；17、18年占比有所下降是因为踩雷金立和乐视。欧菲光现在的客户还是以主流的手机厂商为主，可以预见未来几年应收款项出现大规模减值的概率很小。随着后续智能汽车的收入占比越来越大时，要避免再度出现踩雷金立这样的事情，毕竟未来智能汽车也会像现在的智能手机一样，只会剩下几个头部厂商。

3、存货分析

从上表可以看出，17、18年的存货和周转率都是存在异常的，这一点在本文开篇已经提到过。21年的存货虽然绝对规模上处于近6年来最低，但周转率较20年有大幅下降，这跟21年的存货内部结构有很大关系。据21年年报附注显示，原材料的金额高达21.94亿元，占存货比重超过60%，又结合公司年报问询函中提到，原材料价格上升是当期毛利率下降的重要原因，可以知道，公司应该是为了应对持续上涨的原材料价格，提前囤积了一定的原材料，造成整体的存货周转率大幅下降。这也从侧方面反映出：公司在产业链上下游中话语权较弱，上游的原材料涨价，不能转移给下游，造成公司整体毛利率下降。从这个角度来看，公司的存货，尤其是原材料还存在较高的减值风险，特别是当下公司产品整体处于比较激烈的竞争环境中。

4、应付账款

从上表可以看出，应付账款的周转率在持续上升，21年的金额只有不到50亿元，这可不是什么好事。说明公司能够占用供应商的资金越来越少，公司在经营活动中，需要自己垫付的资金越来越多。本后应该是两个原因：一是两次暴雷事件，不论是“天灾”还是“人祸”，对公司的影响是深远的，供应商普遍会有所担心，所以缩短了公司的付款周期；二是公司在供应链中的地位，这个在存货分析中也有提到，特别是在当前原油价格处于高位，各种生产原材料价格高涨的情况下，公司的话语权较弱。但好在公司的应付账款账龄都在1年内，未出现违约情况，公司的持续经营能力未发生重大改变。

5、固定资产分析

从上表可以看出，17、18年公司固定资产周转率大幅下降，主要是由于公司在这期间采取了扩张战略，固定资产规模大幅上升；公司2021年固定资产规模49.43亿元，一方面是因为一系列事件造成的减值和处置，另一方面就是折旧，根据公司披露的财报附注显示，公司固定资产每年折旧金额占固定资产原值比例高达10%-12%，如果根据巴菲特的理论来讲，这不是一门好生意，因为公司要源源不断地投入现金去购置、更新厂房、机器设备等，就像一个吞噬公司利润和现金的黑洞，几乎是所有重资产企业的通病。另外，公司21年固定资产的周转率低于16年，反映出公司目前的产能利用率未到最大，不排除存在进一步减值的可能。

6、无形资产

公司的无形资产来源主要是内部研发，而内部研发大部分是计入了研发费用，因此将无形资产放到后续的研发费用中一起分析。

7、商誉

公司的商誉金额占比较小，即便减值，也影响较小。

分析完了主要的资产，我们再来看看公司的资本结构。

8、资本结构分析

从上表可以看出，在战略扩张期，欧菲光的资本来源主要是债权，有息负债率一度高达66.70%，财务杠杆高达3倍！由此带来的就是财务危机的爆发，19年底短期债务更是超过了120亿！幸亏是南昌市政府和当地的金融机构出手相助，用长期资金置换了部分短期债务，使负债结构得以优化，要不然可能等不到“实体清单”事件，欧菲光自己就先被债务拖垮了，这就是盲目自信、过度举债扩产带来的后果。再到21年，合肥市政府领衔再度注资，整体的负债情况得到彻底好转，负债率降到50%以下，财务杠杆降到2倍以下，财务风险大大减少。

9、流动性风险分析

数据说明：1、长期/短期融资净值反映公司资产和资本期限的匹配程度，长期融资净值为负，说明公司长期资产的购建使用了短期融资，出现期限错配，财务比较激进，容易诱发财务风险；2、周转性经营投入是公司日常经营所需资金中长期资金占的比例，反映公司的流动性风险，比值越大、风险越小。

从上表可以看出，欧菲光的财务战略一直比较激进，近6年长期融资净值均为负，存在短债长投的现象，尤其是18、19年，差值近80亿，也与公司资本结构分析的结论一致，公司在18、19年爆发财务危机是有迹可循的。再到21年，虽然长期融资净值依然为负，但已经处于近6年的最好水平，财务风险大大降低。再从公司的流动性指标上看，21年也处于近6年的最好水平，流动性风险大大降低，但究其原因，主要是21年增加了股东投入，是长期资金，并不是自身运营情况好转所致。

总之：在政府的两次帮助下，欧菲光的财务风险和流动性风险都大大降低了，但这都是外因，并不是依靠自身盈利能力的增强、运营效率的提高所致。本文接下来再对这两项进行分析。

五、欧菲光的盈利能力分析

1、毛利率分析

首先我们看营业收入：变化比例与公司采取的战略高度相关，16至18年的扩张战略，让公司的营收一路高增长并突破500亿元，随后采取维持战略，20年营收略降，再到21年被动采取缩减战略，营收骤降50%，各种资产的处置也一步到位，资产也来了个大“瘦身”。我们可以预见：至少未来一年内在长期生产资产没有大幅增加的情况下，营业收入也很难有大幅的增长，除非公司整体产品结构发生重大变化，高附加值产品占比大幅提升。因此，长期资产的购建速度和毛利率可以成为我们预测营业收入的关键前瞻指标。

再来看营业成本，根据公司2020年之前的年报披露，公司营业成本中直接材料占和直接人工占比近95%，其中直接材料占比更是高达88%；而由于规模效应的存在，每年10个亿左右的折旧费用，占成本比例在3%左右。因此，原材料的价格是影响公司毛利率的关键因素。

最后看毛利率，最好的年份也不过是17年的13.76%，典型的赚辛苦钱的企业，当然这跟欧菲光产品所处的行业有直接的关系，摄像头模组、指纹识别模组行业都竞争激烈，可比公司的毛利率也大都处于这个水平。公司近年来已经在努力向高端镜头、智能汽车等高毛利领域进发，但受限于专利限制、产品导入周期等因素的影响，上述努力还未见成效。

22年公司能够扭亏为盈吗？先卖个关子，在本章节的最后给你答案！

2、费用分析

数据说明：财务费用在下部分单独分析。

从上表可以看出：（1）欧菲光的毛利率一直在10%左右，是一个典型的靠大规模赚辛苦钱的企业，而21年由于原材料价格上涨、竞争激烈等因素，毛利率降至近6年最低，是亏损的主要因素；

• 管理费用本来一直比较稳定，2%左右，21年也是由于处置大量资产、裁员等的影响，管理费用激增至5%；
• 近几年的研发一直保持比较高的比例，从研发费用的投向来看，跟公司战略、主营业务高度相关，前几年主要是触控、摄像头模组到现在转向镜头、智能汽车等领域，在本身利润微薄甚至亏损的情况下，还能这么大手笔的放在研发上，这一点是值得肯定的！但纵观欧菲光进入的行业，一直是以后来者的身份，研发费用的巨额投入也一直是在追赶，从模组、镜头到现在的车载镜头等。因此，巨额的研发费用带来的效果就是：欧菲光获得了进入行业的门票，再依靠大规模生产降低成本、以低价格来获取订单，在报表中体现的就是营收的体量大、但毛利率低，这也是过去欧菲光一直采取的战略。说实话，没什么毛病，就像新中国成立初期，我们靠廉价的商品抢占市场一样，欧菲光在过去的几年，也都在各个领域做到了规模第一。这次的“实体清单”事件，希望能给公司一些警示，靠规模、靠低成本去竞争的商业模式，抗风险能力太弱，应该坚定地去走差异化战略，现在的智能汽车、VR等领域，都处于刚刚起步，公司的研发应该向这方面倾斜。
• 减值损失，每一次公司暴雷都是因为它。不论是什么原因，最近6年中，有4年都有大额减值损失，反映出公司的管理水平确实差！
• 公司的总费用率在控制得较好的年份，在7%左右，而公司常年毛利率在10%左右，也就是说一不留神，就有可能造成公司的经营利润为负，再次体现了靠低价、低毛利率去竞争的公司的脆弱性，抗风险能力差。另外，同样是暴雷，18年还能维持息税前经营利润为正，而20、21年都是大额负数，也印证了本文之前的判断，这次的“实体清单”事件影响深远，一下丢失前两大客户，翻身之路可不是那么容易的，也是为什么18年暴雷之后股价能够很快走出泥潭、而现在还在“跌跌不休”的原因。

总结一下：公司一直以来走的都是总成本领先战略，靠规模效应和控成本去获取利润，但这种战略的脆弱性，在“黑天鹅”频发的这几年暴露无遗，虽然早在19年公司就提出要转型，不论什么原因，结果就是转型不成功，公司的毛利率一直上不去，反映的就是背后公司产品竞争力的问题。最后，一句任正非老爷子最近的讲话送给公司：不要再讲故事，一定要讲实现，要从追求规模转向追求利润和现金流，要活下去！

六、公司的财务费用分析

负债高、财务费用高，一直是公司为人诟病的点，本文将带你看看，真实情况究竟如何。

先来解释一下指标的含义。

财务成本效应比率是息税前利润在扣除利息、也就是财务费用后，还剩多少；杠杆效果是负债给公司带来的综合效果。

从上表可以看出：（1）16、17年负债给公司带来的是正面的效果，放大了公司的盈利；

（2）18年是很明显的负面效果，在上一章费用分析我们知道，即便是计提了大额的减值，18年的息税前经营利润还是为主，最终在财务费用的影响下，公司当年净利润为负；

（3）19年也是给公司带来负面效果，侵蚀了公司的利润，没有起到杠杆的作用；

（4）20、21是因为本身息税前经营利润已经为负，负债更是放大了这种效果。

总结一下：负债是一把双刃剑，会放大利润、也会加剧亏损，在之前的分析我们已经知道，公司目前的债务资本成本不算高，资本结构也趋于合理，当务之急是提升公司资产的盈利能力，这样负债才会为公司带来正向的作用。

营收、费用都分析完了，本文来分析一下大家都很关心的一个问题：2022年公司会扭亏为盈吗？

已知，2022年公司上半年营收77.75亿元，亏损近10亿。

首先是对下半年营收的预测。我们能够找到的公司层面给的指引就是股权激励的业绩解锁目标：22年公司营收要比21年增长20%，而要完成这个目标，公司22年下半年要完成近200亿的营收！我认为不现实，也就是说近年的业绩解锁目标大概是完不成的。那根据本文之前的理论，公司的长期资产决定生产能力，进而决定销售收入，乐观一点的预测：公司2022年下半年的营收在120-140亿元。即便按照近6年最好的息税前经营利润率5%算，下半年的经营利润在6-7亿元，再扣除财务费用和企业所得税，那就更少了。

因此，本文判断：在不发生特殊情况下，公司2022年实现扭亏的概率极低，但大概率能够实现三四季度单季度盈利。

七、公司的运营效率分析

上表的内容大部分已经在资产分析段落聊到过，整体来看，公司21年的运营效率是比较差的。

• 存货和固定资产的运营效率还算可以，处于近年中上水平，但之前也说过，存货中的原材料管理有待加强；
• 应收账款和应付账款的管理基本上是处于近年的最差水平，也间接地反映了公司在供应链中的地位，产品的毛利率近年最低，也可以印证这一点；
• 因为上述原因，公司的营业周期达到了168.80天，现金周期更是达到了82.96天！为近年来的最长，说明公司在经营过程中需要更多的投入垫付资金，这也是公司21年保有较多的货币资金、周转性经营投入占比过高的原因。

总结一下，突然失去两大客户，给公司带来的影响是长久而深远的，计提减值只是表面上的反映，而公司的盈利能力、运营效率的恢复，都还需要时间。

八、公司的现金流分析

从上表可以看出，总体来说，公司的营业收入和利润基本都有对应的现金流入，质量还是比较高的；17年的净利润现金含量出现明显异常，这也是18年暴雷之前的异常信号；20、21年出现负数，是因为净利润里面包含了大量的非付现的减值损失，公司的经营活动还是保持了现金的净流入。从这个角度看，即使公司22年继续亏损，但经营活动的造血能力还在，持续经营能力不存在重大不确定性，应该不至于被ST。

九、公司估值

本文采用自由现金流折现法来对公司进行估值。

（重要提示：本文的估值包含了大量的假设和个人判断，仅供参考，不可作为买卖的依据。）

从上表可以看出，公司的自由现金流量很不稳定，16-18年是因为采取了扩张策略，大规模购建长期资产所致；20、21年是因为被动处理了大量长期资产，导致数据上自由现金流为负。

经本文调整，公司21年的自由现金流为6亿，假设22年增长10%，23年在21年的基础上增长40%，24年在21年的基础上增长60%（以上假设按照公司股权激励所设的业绩目标），此后保持5%的增长，经过计算，公司的每股内在价值为6.69元。

本文对欧菲光的分析到此也就画上句号了，在此对全文做个总结：

• 欧菲光的反转还未到来，至少从报表上还看不出反转迹象；
• 公司2022年很难实现扭亏为盈，但三四季度单季度盈利是可以实现的；
• 因为经营活动现金流量净额持续为主，且财务风险、流动风险都大大降低，持续经营能力不存在重大问题，即便22年继续亏损，也不会被ST。

最后，也斗胆向欧菲光的管理层提提建议：

全面的注册制很快就会到来，未来资本市场上的上市公司会越来越多，谁会得到资金的青睐？除了公司产品的竞争力、盈利能力、运营能力、确定性等等以外，信息披露的详细程度、准确性、及时性也尤为重要！希望公司可以尊重资本市场，把信息披露做得更好，比如公司产品的结构、高端的占比、成本的结构，条件允许的话，最好可以像港股上市的舜宇和丘钛一样，披露当月的出货量情况，这样才能扭转公司之前的负面形象，再说得直白一点，这样公司的反转之路才能被看见！

 

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