文丨承承 编辑丨李壮

今年前5个月逆变器出口金额增长25%，反映到上市公司层面，A股逆变器公司一季度业绩环比改善。受益AI等需求提振，逆变器行业获机构看好。

近日，海关总署发布数据显示，2026年1月—5月中国光伏逆变器出口金额累计达299亿元，同比增长25%。在欧洲去库完成、亚非拉户储爆发的同时，AI算力催生的全球储能刚需正成为新引擎。叠加阳光电源斩获中东大单、德业股份扩产等微观信号，逆变器板块正步入量价齐升新阶段。

欧洲逆变器市场企稳

亚非拉与澳洲成增长新引擎

海关总署近期发布的数据显示，今年前5个月，中国逆变器出口呈现出明显结构性分化。其中，欧洲市场继续增长，1月—5月中国出口欧洲逆变器金额114亿元，同比增长23%；澳洲受益澳大利亚“联邦廉价家用电池计划”补贴扩容至72亿澳元，逆变器出口额22.3亿元，同比大增201%。新兴市场方面，1月—5月中国出口亚洲、非洲、拉美市场的逆变器金额分别为104亿元、27亿元、24亿元，同比变化率分别为21%、43%、-4%，亚洲稳步增长，非洲快速回暖。

值得注意的是，支撑本轮出口高增长的底层逻辑，正从单纯的光伏装机转向“算力+能源”的双重驱动。近几年，全球算力产业处在高速增长阶段，电力消耗迅速提升。公开资料显示，一个大型数据中心的年耗电量可以轻松超过一个中型城市。据国际能源署在2025年4月发布的《能源与人工智能》报告披露，在过去5年，全球数据中心占全球电力消耗量的比例以每年12%递增。按照现有速度，到2030年，全球数据中心的电力需求将增加一倍以上，达到每年约945太瓦时。

然而，一边是数据中心用电量快速增长，另一边则是基础设施的滞后。数据中心建设最多的北美、欧洲等地区老旧电网的基础设施升级缓慢，供电能力捉襟见肘。据媒体报道，美国某些电力需求旺盛的区域，新数据中心并网申请已排到2028年之后。爱尔兰、新加坡等国家因电网容量接近极限，已暂缓或限制新建大型数据中心的审批。

在此背景下，储能电站则成为解决新能源发电与算力用电时间错配的关键，这也直接拉动了逆变器需求的扩容。公开信息显示，美国多家科技巨头为解决数据中心用电问题，寻求自建或积极采购储能大单，比如谷歌宣布以47.5亿美元现金加承接债务的方式收购美国头部储能系统开发及运营商Intersect Power，随后其又与Xcel Energy合作，部署一套规模达300MW/30GWh的铁空气电池储能系统。

除了算力巨头的商业布局，各国政策端的密集发力也为行业提供了长期确定性。近年来欧美以“能源独立+碳中和”为目标，密集出台补贴与制造扶持政策，比如《欧盟太阳能战略》设定新增光伏装机2030年超600GW的目标，通过《净零工业法案》要求2030年本土零碳技术产能占比达40%，强化供应链韧性。同样，新兴市场也以“经济增长+能源普惠”为核心，制定激进装机目标，比如印度承诺2030年非化石能源装机达500GW，其中太阳能贡献280GW，通过低成本国际融资推动光伏产业发展；沙特提出2030年前实现超百吉瓦光伏装机目标等。

长城证券在最新研报中指出，自2023年开始，海外光储需求一直呈现超预期的增长与结构变化，这些表现并非偶然的短暂波动，而是在光储平价、“双碳”转型、电网建设落后等因素下的共同结果。即便某个国家在某个阶段出现需求转型停滞，也大概率会有其他国家兴起实现需求的承接，以全球为视角，储能需求已进入相对稳定合理的增长轨道，从跟踪数据来看，2026年会是2025年趋势的延续，核心的主旋律为工商储与大储放量、户储修复。

逆变器公司一季度业绩环比改善

海外需求的持续增长，直接反映在A股逆变器企业的财报修复上。以年内涨幅超过75%的固德威（688390.SH）为例（数据截至6月30日，下同），其业绩修复主要受国内光伏抢装、澳大利亚户储补贴政策落地以及欧洲市场逐步走出库存调整期带动，公司2025年实现归母净利润1.35亿元，成功扭亏。2026年一季度，公司业绩有了进一步增长，单季度实现归母净利润1.01亿元，同比增长462.04%，环比增长88.64%。

据Wind数据统计，申万逆变器行业的9家成分股中，2025年实现营收同比增长公司达6家，实现归母净利润增长公司有5家；2026年一季度，实现营收同比增长公司有6家，实现归母净利润增长公司有4家。就数据来看，虽然部分公司一季度利润表出现同比下滑，但若透过环比数据却能发现行业真实的复苏成色。

统计数据显示，9只成分股中有7家公司实现了业绩环比增长。其中，今年一季度业绩同比下滑68.59%的锦浪科技，单季业绩环比增长150.03%，仅次于艾罗能源（环比增长326.58%）。同样，业绩同比下滑313.41%的昱能科技，业绩环比增长69.31%；业绩同比下滑40.12%的阳光电源，业绩环比增长45.01%；业绩同比下滑500.43%的禾迈股份，业绩环比增长39.03%。

对于业绩的短期波动，龙头企业给出了明确的解释与指引。比如今年一季度业绩有所下降且总市值超过3000亿元的阳光电源（300274.SZ），在4月28日发布的投资者关系活动记录表中指出，“一季度归母净利润同比减少约15亿元，主要是去年同期沙特大项目贡献利润约10亿元，此外，今年欧元、美元持续贬值，带来汇兑损失同比增加约4亿多元。”

阳光电源同时还表示，一季度逆变器收入约50亿元，同比下降15%左右，主要受去年上半年美国关税政策变动的影响，签单和发货节奏有所延迟，毛利率40%左右，同比上升3个百分点左右，主要是主动收缩低毛利的户用业务。储能收入约87亿元，同比有所下降，主要是受去年上半年美国加征关税、政策不明朗签单节奏滞后影响，以及去年同期有大项目确收影响，去年同期沙特7.8GWh项目确收了约40亿元，剔除这一影响，储能业务同比增长约60%，毛利率同比下降，主要是部分区域价格相对去年同期有所下降及海外收入占比下降的结构性影响，但环比有所上涨。

值得一提的是，据阳光电源官微消息，公司2026年5月与阿联酋Masdar签约，为阿布扎比RTC1项目提供7.5GWh储能系统及2.6GW逆变器（应用于South区），这是继2024年与沙特ALGIHAZ签约7.8GWh全球最大储能项目后，阳光电源在中东市场再度斩获的GWh级订单。

相较于阳光电源在大储领域的深耕，今年以来涨幅超过70%的德业股份（605117.SH）则精准卡位了亚非拉的户储刚需市场。今年一季度，公司实现营收44.59亿元，同比增长73.77%；实现归母净利润11.88亿元，同比增长68.37%。

据德业股份最新公告披露，其拟投入不少于12.32亿元新建9GWh工商业储能生产线，完善光储全品类布局。德业股份在投资公告中称，“随着海外工商储市场需求进一步释放，公司管理层基于当前行业环境及前景判断，满足未来工商储销售规模增长需要，提前进行产能布局。”

固德威也在加码储能赛道，试图通过产能扩张抓住工商储放量的窗口期。今年4月末，固德威发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，预案称拟发行可转债募集资金总额（含发行费用）不超过人民币14.8亿元，用于“年产6GWh中大功率储能系统项目、年产2GW储能逆变器和6GWh储能电池项目、研发中心建设项目、补充流动资金。”就固德威收入来源来看，其海外收入占比近年快速提升，2025年同比增速达81.53%。在收入构成中，光伏储能逆变器收入在2025年同比增长了107.07%。

中信建投证券认为，从订单、区域需求和新品结构看，固德威二季度起收入和盈利均有望继续修复。“后续来看，欧洲需求持续修复、澳洲市场表现强劲，海外仍是储能盈利的核心来源；工商储在高电价场景下经济性已逐步体现，销量增长较快，叠加电池包扩产和产品结构优化，后续有望成为重要增量方向。”

与德业股份、固德威相比，微逆龙头昱能科技虽短期承压，但机构对其下半年的修复仍持乐观态度。比如东吴证券在研报中就指出“中东冲突影响下，3月需求逐步向好，预计第二季度环比逐步改善，全年出货有望同增30%。”

在第一季度业绩说明会上，昱能科技表示，2025年下半年至今，欧洲多国陆续推出新能源补贴政策，例如英国推出的10亿英镑温暖家园补贴计划。公司已开展了前瞻性战略布局，积极把握市场发展机遇。其同时还表示在深耕欧美成熟市场的基础上，积极开拓亚非拉、东南亚新兴市场。“公司围绕产品研发、经营布局等方面进行投入，新兴市场拓展成效逐步显现。”

机构积极看多行业

除了申万逆变器行业9家成分股，大智慧逆变器板块还有49家公司（剔除重复公司）也与逆变器存在交集，从这些公司今年一季度业绩表现看，有21家公司业绩实现同比增长，而在单季业绩环比表现上，则有30家公司实现环比增长。

在二级市场表现上，部分切入AI与新能源双赛道的上游公司涨幅惊人。在49家公司中，龙磁科技、艾华集团、中富电路、维峰电子、华亚智能、中恒电气今年年内涨幅均超过100%，其中龙磁科技、艾华集团、中富电路的涨幅分别达到250.48%、212.87%、176.58%。若仅考虑今年二季度以来涨幅，则艾华集团、龙磁科技、中富电路分别上涨了215.23%、191.35%、176.58%。

以艾华集团(603989.SH)为例，其凭借在电容领域的核心地位，实现了从传统光伏到AI服务器的跨界估值提升。作为二季度以来逆变器产业链涨幅最好的公司，艾华集团2025年业绩实现明显增长。财报显示，2025年，公司实现归母净利润2.65亿元，同比增长36.92%；扣非归母净利润2.45亿元，同比增长39.76%。公司毛利率为20.96%，同比上升2.30百分点。

公开资料显示，艾华集团是一家以设计、开发、制造及销售铝电解电容器、薄膜电容器为主，集电极箔、金属化膜与设备制造于一体的科技型企业集团，其产品在光伏行业的应用覆盖传统逆变器与储能业务两大核心场景。因公司的焊针式铝电解电容器、引线式铝电解电容器以及叠层片式固态铝电解电容器，均可应用于AI服务器领，在年内AI和数据中心概念持续获得市场资金关注下，股价二季度期间上涨215.23%。为此，公司也是自5月份以来连发多份股票交易异常波动公告。

另一家代表性公司中富电路(300814.SZ)，则受益于AI数据中心电源技术的迭代升级。中富电路二季度的涨幅仅次于艾华集团、龙磁科技，作为一家专业从事印制电路板（PCB）研发、生产和销售的高新技术企业，其生产的大功率电源模块PCB可用于逆变器。2026年一季报显示，公司业绩不仅实现同比增长89.32%，且环比也增长了1364.47%。据公司2025年年报披露，其已取得了多个海内外头部电源客户PCB认证，应用场景包括一次电源、二次电源、三次电源。这些项目从2026年开始，已经进入批量生产阶段。

在近日接受投资人调研时，中富电路明确表示，“已在AI数据中心一次、二次、三次电源实现全链路布局，技术路径覆盖传统架构与800VHVDC高压直流新架构，契合行业技术演进方向，产品能力与客户要求匹配。在一次电源领域，公司紧跟AC转800V的新路径，围绕高压高可靠性需求开发厚铜高耐压PCB，已配合头部电源厂商完成研发验证。在二次电源领域，公司重点布局高多层高散热多阶HDI、平面变压器集成PCB等核心技术，攻克高功率密度下的大电流与热管理难题，产品已批量供货国际客户，800V方案进入小批量阶段。在三次电源领域，公司掌握了埋容埋感等核心技术，适配AI芯片功耗大幅提升下的高密度VPD供电需求。”

鉴于行业的高景气度，机构对上游零部件公司的关注度显著提升。除了申万逆变器行业9家成分股均获得基金持仓且二季度均被调研外，大智慧逆变器板块的（剔除申万逆变器行业9家成分股）49家成分股中，有46家公司在二季度获得机构调研。其中，调研次数在5次以上的公司有盛弘股份、英威腾、捷捷微电、拓邦股份，被调研次数分别达到10次、6次、5次、5次。而在基金持股方面，49家公司中有38家在一季度获得基金持仓，其中盛弘股份、特变电工、伊戈尔、麦格米特等公司，基金持仓比例均在7%以上。　

（本文已刊发于7月4日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）