通化金马（000766）第一次走进鹰哥的视野，是鹰哥的老铁妮妹一个略显棘手的问题——如何做空一只非融资融券标的股，而这只股就是今天的主角通化金马。彼时通化金马正借着3000万工业大麻协议的东风（详见上市公司2019年4月1日《关于签订工业大麻合作协议的公告》），一时风光无限，连续创出两个涨停。

可惜好景不长，上涨在一周后的4月9日戛然而止，之后3个月，在大小股东的互撕中、财务造假的质疑下、深交所的问询函和董事高管的震荡里，通化金马走出一路下行的行情，终于在7月16日迎来了一纸停牌公告。

义正词严的停牌公告中，不难得出控股股东北京晋商即将转让其持有股份，让渡实际控制权的结论。执掌这家东北上市公司六年有余的山西刘成文家族，是金蝉脱壳抑或万不得已，似乎已不再重要。回望这不长不短的七年间，历史的轮回却让人唏嘘不已。

全篇内容较长，按时间线分为四部分：

一、风雨飘摇（2000-2012）来自山西的白衣骑士

二、点石成金（2013-2017）眼花缭乱的资本运作

三、危机显现（2018）意外被否的重大并购

四、穷途末路（2019）暗藏杀机的监管问询

一、风雨飘摇：来自山西的白衣骑士

通化金马成立于上世纪90年代，作为国内最早上市的一批医药企业之一，97年已顺利登陆深交所。上市之后的道路不可谓不坎坷。其早期闻名于世，源于一款叫“奇圣胶囊”的药品，江湖又名“中国伟哥”。

2000年，执掌上市公司通化金马的是一名叫闫永明的30岁上下年轻人，其上任不久就做出了以3.18亿元天价收购“奇圣胶囊”的壮举。可惜这款立志改变中国男人的神药，事实证明不过是一个精心编织的梦，上市公司的钱就这样通过声势浩大的药品拍卖会，悄无声息进入了织梦人闫永明的口袋。

闫永明通过收购中国神药和关联方借款，从上市公司套取巨额现金（有媒体估算该笔款项高达10亿元），携巨款逃亡海外15年之久。徒留财务专家夏草的一篇《通化金马：又一个银广夏？》和大股东借对外收购之名掏空上市公司的典型案例在资本市场流传。

闫永明2000年初到2001年末执掌通化金马的短暂时期，究竟是好高骛远的年轻人一时贪念，还是错综复杂的背后利益阶层驱使，这样的探讨逐渐湮没在历史的长河里。被掏空的通化金马此后进入了漫长的一蹶不振期，常年挣扎在亏损和微利之间。

屋漏偏遭连阴雨，2012年的央视毒胶囊事件一时成为街头巷尾的热议，河北一些企业用生石灰给皮革废料进行脱色漂白和清洗，随后熬制成工业明胶，卖给浙江新昌县药用胶囊生产企业，最终流向药品企业。而通化金马正是链条终端药品企业中的一员。

面对所用胶囊重金属铬含量超标的指控，公司管理层不仅回应滞后，更是前后不一，一家质量不达标又有诚信问题的药企很难不让人忌惮。2012年遭遇毒胶囊打击的通化金马迎来了至暗时刻，营收创2005年以来的8年新低，仅有1.28亿元，利润更是薄如刀片，不足386万。国资当家的通化金马俨然步履维艰，等待着下一个入局者。

通化金马就是在此时迎来了来自山西的刘成文家族，2013年5月15日，永信公司（国资）将其持有的8000万股过户给常青藤联创，股权转让价格为每股4.5元，后者拿到上市公司17.82%的股份，顺利成章成为控股股东。生于20世纪30年代的刘成文先生，在交易发生的当年已年过古稀，通过之后一系列的资本运作，不难知道其女婿李建国正是家族实际操刀者。

李建国，20世纪60年代生，山西万荣人，年轻时做过公务员，曾任职县委常委和地委副秘书长等职；中年下海后涉猎行业广泛，涵盖地产、金融、投资、制造等。其履历中特别值得一提的是2007年至2013年担任九鼎投资副董事长和创始合伙人。在九鼎投资设立之初，曾出资750万，成为最大自然人股东；不久又出资5000万，成为上海昆吾九鼎的第一大LP。了解了李老板的这段经历，就不难理解上市公司之后几年资本市场的曲折起伏。

后续几年，经过若干次增资和股权变动，刘成文家族对上市公司的控制力逐渐加强，通化金马最终形成了如下的股权架构。

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