公司概况

发行股数：3,826.1512 万股

发行股数占发行后总股本的比例：25%

发行后总股本：15,304.6047 万股

发行价格：11.38元

发行市盈率：22.61

上市日期：2021.4.30

募集资金总额：43,541.60 万元

募集资金净额：37,830.59 万元

上市估值：17.42亿

公司暂未公开2020年完整年度年报，故无法获取全年完整财务数据。

主营业务

公司是国内专业的电力智能运维分析管理系统提供商，通过对输电、变电、配电环节电力设备运行状况和周边环境的智能监测及数据分析，提供集监控、管理、分析、预警、告警、联动于一体的智能运维分析管理系统。有效提升了电力系统运行的安全可靠性，降低了人工需求、运检难度和成本。

产品功能

1. 输电线路通道可视化及本体状态监测、图像智能分析、隐患和缺陷自动识别、告警推送、移动巡检；

2. 变电站直流电源系统状态评估及智能核容、站内设备状态和运行环境全面感知与智能巡视、站内智慧消防；

3. 配电线路故障预警及定位、配电台区智能巡视等，实时保障电网运行安全，大幅降低输电线路、变电站、配电网运维难度和成本，提升电力运维效率和智能化水平。

部分重点项目

营业收入

近三年公司营业收入实现复合增长率54.98%。

南方电网的供电区域为广东、广西、云南、贵州和海南五省及港澳地区，较于国家电网的体量要小；另外公司南方电网业务拓展较国家电网也相对晚；目前国家电网的收入占比要高于南方电网。

从区域分布看，公司以江苏省、山东省、河北省、湖南省为主要收入来源地。

核心客户

报告期内，公司对前五大客户的销售额占比较高，且对国家电网及其下属企业的销售额占比超过 50%，客户集中度较高。公司客户集中度较高主要与公司所处行业的经营特点有关，我国电网建设主要由国家电网和南方电网负责，高度集中。

营业成本

对外购买硬件

公司对项目实施过程中的安装劳务、检测、设计等服务主要采取外包的形式，有助于降低公司成本，优化人员结构。

核心供应商

毛利率

公司2020年毛利率下降主要原因：

1、公司部分输电领域项目由客户自行搭建后台主站系统，需向当地电信流量供应商采购流量用于该等项目，流量单价显著高于公司集中流量采购，因此预提流量费较高，从而拉低了该等项目的毛利率；（流量成本上升）

2、由于新冠疫情导致施工组织难度加大，施工服务费相应上升，进而影响项目毛利率；

3、由于公司获取订单后需根据客户的需求设计项目技术方案，因此，公司各项目交付的产品型号存在差异，2020年公司价格较低的ZHY810C产品的销量与占比较上年同期增长较多，从而造成公司2020年输电领域项目的毛利率较上年同期有所下降。

毛利较申昊，亿嘉和低

产品工艺流程

公司产品的生产及交付流程主要包含项目技术方案设计，核心感知层设备生产（含模块组装、软件烧录、设备测试等），现场施工交付（含现场安装调试、系统联调等）。

输电类

变电类

人工智能

产能利用率

报告期内，公司主要采用“项目订单式”的生产方式，对于前端感知层设备等通用部件，公司采用备货式生产方式进行生产。报告期内，由于输电领域产品的业务形势良好，产能利用率较高。

公司输电领域产品在向客户交付后需进行安装、投运，经客户验收后才确认收入，具有一定的周期，因此，产量与销量之间并不完全匹配，各年的产销率存在一定的波动。

公司变电领域产品的前端感知层设备种类、功能差异较大，无法统一量化产能、产量及销量，因此，公司以销售收入反映变电领域产品的销售情况。

专利与荣誉

截止2021年6月末，公司拥有各项知识产权共计 348 项，其中已授权发明专利 21 项，实用新型专利 103 项，外观设计专利 50 项，软件著作权 144 项，商标权 29 项，作品著作权 1 项，另有73 项发明专利正在审理中。

公司输电线路智能运维分析管理系统前端智能感知层可视化装置获得了 2019 年国家电网“通道可视化图像人工智能识别技术检测”前端设备组第一名，公司输电智能运检解决方案获得了“2019 华为开发者大赛 Atlas 赛道（商业组）”一等奖。此外，公司“ZHY1600 变电站设备热点温度无线监测系统”被列为“国家重点新产品”；“直流远程监控系统”被列为“国家火炬计划项目”；“变电站智慧管理系统”被列入“国家火炬计划产业化示范项目”；“蓄电池在线监测系统”获得科技型中小企业技术创新基金支持。山东省“专精特新”中小企业。

截至 2021 年 6 月 30 日，公司共有研发人员270名，较上市前2020年的166 名新增100多名。研发人员公司占比进一步上升，至42.25%（研发人员占比持续提高）

承担多项重大科研项目

目前，公司拥有山东省工程实验室、山东省企业技术中心、山东省“一企一技术”研发中心、山东省软件工程技术中心、山东省工程技术研究中心、软件企业 CMMI3 级等认定。公司被国家知识产权局评选为“国家知识产权优势企业”。（较多的地方荣誉）

行业竞争格局

公司业务主要集中在输电、变电、配电的智能运维管理领域，该领域是在国家智能电网建设背景下快速发展起来的新兴细分行业，行业企业的规模普遍偏小。

国家电网电子商务平台《资质能力核实目的》“供应商可自愿提交资质能力核实申请，参加资质能力核实工作。资质能力核实并非参与投标的前置必备条件，未参加资质能力核实的供应商仍可正常参与招投标活动。认证时间约1至3个月；认证有效期约1年。

南方电网电子商务网站发布的供应商资格预审公告及附件，进入南方电网合格供应商体系的认证过程（预审工作）分为资格预审公告、供应商提出澄清问题、澄清答复、供应商提交资格预审申请文件、资格预审、结果反馈等六个步骤；认证时间约为3个月；认证有效期约1年；

受益于国家智能电网和电力物联网战略的推进，输电线路智能运维管理市场需求快速增长，吸引了更多企业进入该市场。但由于输电线路智能运维管理涉及的技术领域广泛，涵盖了电力检测、网络通信、数据采集与处理、人工智能、计算机视觉、模式识别、软件开发、系统工程等多种技术，是数学、结构学、计算机、电学、自动化等多个学科的综合应用，具有多学科技术门槛，存在较高的技术壁垒，因此目前输电线路智能运维管理市场仍只有少量企业参与，总体市场集中度较高（是否表述准确？？）。

目前在国内电力智能运维分析管理系统领域，无第三方权威机构对于不同企业进行专业评测，尚无较高公信力的市场规模及市场占有率情况数据统计。

同行业可比上市公司

输电线路智能运维管理存在通道可视化及本体状态监测、无人机巡检及机器人巡检等方式，不同方式之间相互补充，不存在直接竞争关系。公司在该领域业务主要集中于通道可视化及本体状态监测产品的研发、生产与销售，目前主要与信通电子等少数行业内企业存在竞争关系。与深圳市大疆无人机技术有限公司、申昊科技、亿嘉和等企业不存在直接竞争关系。

公司营业收入规模相对较小，高端技术人才储备相对不足。（截至2021年6月份研发人员数量大幅增加）

股东&战略投资人

民生证券投资有限公司跟投比例为本次公开发行数量的 5.00%，即 191.3076万股，认购金额为 2,177.08 万元。（限售期24月）

员工持股平台

智洋投资共有 43 名合伙人，包括智洋咨询、智海咨询 2 名机构合伙人和 41 名自然人合伙人。自然人合伙人中除何小刚系聂树刚的朋友、刘国涛系刘国永的弟弟外，其他自然人均（曾）为公司员工，智洋投资系公司员工为主，兼有个别外部投资者的员工持股平台，以下为前10股东：

核心管理团队

产能+募集资金用途

一、智慧线路可视化及智能管理系统建设项目

本项目拟总投资 12,375.00 万元，项目建成后，将扩大输电线路智能运维分析管理系统的生产能力，优化现有产品生产工艺。项目达到预定可使用状态日期：2022 年 4 月（2021年半年报）。

二、智能变电站全面巡视系统建设项目

本项目拟总投资 4,825.09 万元，项目建成后，将提升直流电源智能监控管理系统、智能辅助系统和变电站智慧消防系统产品供应能力。建设期 1 年，项目开始实施后的第 4 年全部达产。项目达到预定可使用状态日期：2022 年 4 月（2021年半年报）。

直流电源智能监控管理系统通过搭建一体化监控平台，实现多项功能积木式搭建以及信息的全面管控，且具备设备状态可视化、监控运维智能化、信息展示全景化和通信协议标准化的产品特点。

变电站智能辅助系统可集中实现监控数据处理、系统联动、实时巡视、巡视信息上传等功能，并对变电站进行全站三维建模，实现变电站数据信息的沉浸式交互巡视。

变电站智慧消防系统将变电站火灾管控从被动告警，提升至设备本体温度感知、环境火情感知、人工智能分析、智能联动四个层次综合预警处理，可实现全站火灾信息和消防设施的视频远程监视，当现场有火灾告警时，亦可通过视频进行人工确认是否存在误报。

下游需求

目前输电线路通道可视化在全国的覆盖率仍较低。伴随输电线路的不断延伸，输电线路智能运维分析管理系统的市场需求持续提升。

根据国网及南网2020年的社会责任报告数据显示，2020年末国网110kV及上输电线路为114.2万千米，南网为24.85万千米，合计139.05万千米，比2018年的126.01万千米增长了13.04万千米。杆塔间距通常为250米-500米不等，如果按每台终端逐级安装推算，市场容量还是比较大的。（预计可安装输电可视化装置 278～556 万台）输电可视化相关产品的使用寿命为5～10 年，该类产品存在一定的使用寿命。

国家电网正在积极推进变电站智能运检建设，通过采用先进传感及现代信息技术、建设状态全面感知、信息互联共享、人机友好交互、设备诊断高度智能、运检效率大幅提升的智慧变电站将是行业未来趋势。

从预收账款及员工人数可以作为先行指标佐证下游是否需求持续增长。

核心风险

1.市场竞争加剧风险

随着电网公司对电力智能运维领域的投入进一步增大，未来市场需求将持续增加，一方面，行业内原有竞争对手的规模和竞争力可能不断提高，生产出更匹配客户需求的产品；另一方面，电力相关上市公司或其他企业可能迅速进入电力智能运维领域，抢占市场份额。公司可能面临更多竞争对手的激烈竞争，不排除中标率和中标金额出现下降，对公司营业收入规模的扩大产生冲击，进而对公司经营业绩造成不利影响。（2022-1月投资者关系活动记录表：国网下发《输电线路通道智能监拍装置技术规范》，市场需求持续增加，但市场竞争有所加剧，销售价格略有下降）

2.业绩季节性波动的风险

公司主营业务收入存在较明显的季节性波动，上半年收入较少，下半年尤其是第四季度收入较高。主要是因为电网公司及下属企业具有严格的计划采购制度，预算约束较强，电力系统的投资立项申请一般集中在每年四季度，次年年初对上一年的立项项目进行审批，合同项目的执行与实施相对集中于下半年。（4季度立项、年初审批、下半年执行）

招股书问询函

具体收入构成变化情况、是否能够区分软硬件收入

公司主营业务产品为电力系统智能运维分析管理系统，通过对输电、变电、配电环节电力设备运行状况和周边环境的智能监测及数据分析，提供集监控、管理、分析、预警、告警、联动于一体的运维服务。公司主营业务产品系包含了感知层、网络层，平台层，应用层四层架构的软硬件一体的智能运维分析管理系统，其硬件主要集中于前端感知层设备及网络层通信模块，软件主要集中于感知层设备嵌入式软件、平台层各类软件平台、应用层各项软件应用，上述软硬件无法进行单独定价出售，在销售合同中未单独定价，均以整体系统进行出售，难以简单进行收入的区分。因此，公司主营业务产品收入无法区分软硬件收入。

员工股权激励

本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为213万股，占本激励计划草案公告时（2021年6月17日）公司股本总额15,304.6047万股的1.39%。其中，首次授予183万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.20%，占本激励计划拟授予限制性股票总数的85.92%；预留30万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.2%，预留部分占本激励计划拟授予限制性股票总数的14.08%。

2021年7月26日，董事会认为公司本激励计划设定的激励对象获授限制性股票的条件已经成就，同意以 2021 年 7 月 26 日为首次授予日，以 8.4 元/股的授予价格向 119 名激励对象授予 183 万股限制性股票。

解禁与减持

首次公开发行网下配售限售股上市流通

本次上市流通的限售股均为公司首次公开发行网下配售限售股，锁定期自公司股票上市之日起六个月，共涉及限售股股东数 490 个，对应股票数量为 1,558,212 股，占公司总股本的 1.0181%。该部分限售股将于 2021 年 10 月 8 日起上市流通。

相关政策

总结

公司业务主要集中在输电、变电、配电的智能运维管理领域，该领域是在国家智能电网建设背景下快速发展起来的新兴细分行业，行业企业现在的规模普遍偏小。行业为多个学科的综合应用，但是技术壁垒及行业壁垒并不算特别的高。

现阶段整体上依赖国家电网及南方电网的电网智能维护的升级需求。未来可以将类似的经营模式进一步向水电、风电、光伏等行业拓展。

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