出品 | 子弹财经

作者 | 马琼

编辑 | 蛋总

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

7月3日，深交所一纸公开谴责决定书，将利欧股份推上风口浪尖。因2025年业绩预告与年报净利润差异悬殊，董事长王相荣、财务总监杨浩均遭公开谴责。

监管问责背后，是一笔失败的抄底投资，更是信披合规性的失守。

（图 / 利欧股份公告）

2025年5月，利欧股份耗资1.53亿元拿下*ST创兴9.88%股份，王相荣由此成为*ST创兴实控人。不到一年，*ST创兴锁定退市，导致利欧股份计提1.45亿元减值，全年利润几近归零。

时机的巧合耐人寻味。就在*ST创兴退市风险不断累积的9个月里，利欧股份在多个热门概念加持下股价暴涨超200%，顺势完成对前期回购股份的高位减持，累计套现9.47亿元。

与此同时，对于*ST创兴不断累积的退市风险，利欧股份却三缄其口。其大幅下修净利润的业绩预告，恰恰在减持结束之后姗姗来迟。

从押中理想汽车带来业绩暴增与骤降，到间接投资SpaceX事件引发诉讼案，王相荣的“资本棋局”向来激进。但当主业毛利率不足4%、利润高度依赖外部投资浮盈时，这种将公司命运系于高风险博弈的模式，早已埋下隐患。

利欧股份赌壳爆雷叠加监管谴责，不仅撕开了跨界投资的脆弱底色，更将中小投资者置于风险敞口之下。当资本运作的代价由弱势群体买单，这场豪赌留下的究竟是转型契机，还是难以愈合的信任裂痕？

1、祸起抄底壳股踩雷，投资、业绩、信披接连失守

目前，利欧股份主要经营泵类智造与数字营销两大主业，董事长王相荣为公司实控人。在他的操盘下，利欧股份近年来游走于高风险资本博弈，投资收益左右全年业绩，并在资本市场上引发广泛关注。

2025年5月，利欧股份通过旗下全资子公司福建平潭元初投资有限公司、温岭利新机械有限公司，以法拍方式取得*ST创兴4200万股股份，合计持股比例9.88%，并于2025年7月完成股份过户登记。

上述交易累计支付投资款1.53亿元，根据相关监管规则及一致行动人关系认定要求，利欧股份实控人王相荣成为*ST创兴实际控制人。

彼时，*ST创兴已因2024年财务不达标而被披星戴帽，退市风险昭然若揭。王相荣的此番资本运作，犹如火中取栗。

2026年4月28日，*ST创兴发布公告，公司于4月27日收到上交所下发的《关于拟终止上海创兴资源开发股份有限公司股票上市的事先告知书》，因*ST创兴2025年度财务会计报告及内部控制均被出具无法表示意见的审计报告，公司股票已触及终止上市条件，自4月28日开市起停牌。

该笔投资爆雷，因此沦为拖垮上市公司业绩的“烫手山芋”。

2026年4月28日，利欧股份发布2025年年报，归母净利润仅3374.44万元，较年初预告的1.9亿—2.5亿元大幅下修，核心原因是对*ST创兴的股权投资计提1.45亿元减值。

一番操作下来，不但大幅扭亏的预期化为泡影，还引发市场对其信披合规性的强烈质疑。

自2026年1月以来，*ST创兴先后发布7条退市风险提示，且审计机构明确表示无法确认其营收真实性，作为同一实控人旗下的关联持股方，利欧股份理应比市场更早、更清晰地掌握*ST创兴经营恶化的严重程度和审计风险，但其却对上述信号始终讳莫如深，直到退市几成定局才匆忙下修业绩并计提大额减值。

（图 / Wind）

7月3日，深交所发布纪律处分决定书，因公司2025年度业绩预告与正式年报存在重大差异，对利欧股份及其董事长兼总经理王相荣、财务总监杨浩均给予公开谴责。

处分决定书显示，利欧股份于2026年1月31日披露《2025年度业绩预告》，预计2025年净利润为1.9亿元至2.5亿元；4月24日，公司披露修正公告，将2025年预计净利润下修为3000万元至4500万元。

4月29日年报显示，经审计净利润为3374.44万元。业绩预告与年报之间差异悬殊，远超合理区间。

市场普遍认为王相荣入局看中的是*ST创兴旗下的稀土资产。有报道指出，在王相荣拍得股权还不到20天的时候，在上市公司尚未完成实控人变更的情况下，通过借款1000万元的方式，*ST创兴稀土矿资产就被质押给了王相荣的关联公司。

（图 / *ST创兴公告）

2025年12月，该笔质押借款又完成了一次展期，最新到期日为2026年6月30日。此时*ST创兴已结束退市整理期开始停牌，未再披露上述质押借款的还款情况。

值得一提的是，利欧股份刚于今年5月29日向香港联交所更新递交了上市申请。就上述处分决定是否影响公司赴港上市、创兴资源旗下稀土资产的去向问题，「子弹财经」致函利欧股份，但截至发稿未获回复。

2、减持窗口与利空披露重合，97万股民坐上“过山车”

从王相荣完成对*ST创兴的操盘控股后，到*ST创兴退市风险不断累积直至退市的约9个月时间里，利欧股份的相关操作耐人寻味。

随着市场对“英伟达液冷供应商”“AI营销大模型”“参投SpaceX”等真假叙事的不断热炒，利欧股份吸引大量资金涌入，股价自2025年中旬3元左右飙升至2026年1月的10.4元左右，涨幅超200%。

利欧股份于2025年10月推出减持计划，拟减持此前在2024年低位回购的库存股份。公告显示，利欧股份最早于2025年12月31日开始首次减持4200万股。

截至2026年4月15日减持结束，利欧股份累计减持1.347亿股，成交均价7.03元/股，成交金额为9.47亿元。

「子弹财经」梳理利欧股份减持的时间线发现：其首次减持的时点，恰好是其本轮行情的起点；此后股价极速狂飙至10.37元的历史高点；2026年1月31日，公司披露业绩预告，释放了大幅扭亏的利好信号；此后公司陆续实施减持，直至4月14日减持结束。

4月23日，公司将业绩预告大幅下修，股价连续两个交易日合计重挫14%，此后经短暂回调，股价进入下跌通道，一路跌至当前4.36元。

（图 / Wind（作者制图））

利欧股份重大利空信息的披露时间，与高位减持时间窗口之间存在可疑重叠，引发市场广泛争议。

大量投资者质疑公司减持后才下修业绩预告的原因。利欧股份方面则解释称“公司严格遵循企业会计准则及谨慎性原则，对长期股权投资计提相应资产减值准备”，并强调“实控人及董监高不存在减持行为，业绩预告修正与减持事项不存在关联”。

诚然，此次实施减持的主体是上市公司本身，属于公司行为，而非股东个人行为。利欧股份也表示，减持已回购股份的所得资金，将用于补充流动资金，有利于提高资金使用效率。不过，减持规模过大可能引发市场对公司资金需求的担忧。

目前，市场质疑的核心逻辑并未因此消解：如果公司在股价高位时及时提示*ST创兴投资爆雷及存在计提1.45亿减值的风险，股价很可能不会维持在高位，减持也就难以以如此高的价格完成。

根据最新披露，截至2026年一季度，利欧股份股东总户数达到97.84万，较2025年末大幅增长78.7%，前十大股东持股仅21.74%，筹码集中度非常分散。

（图 / 东方财富）

97.84万户这个绝对数值在A股5000多家上市公司中属于“天花板”级别，意味着这只股票已经成了市场罕见的“散户大本营”，这本身就是一种极其明确的资金结构信号。

这种结构意味着：上涨时，散户蜂拥抬轿；下跌时，没有大资金托底，极易发生互相踩踏。

3、三十载跨界沉浮，“投资狂人”的得与失

壳股踩雷并非孤例，王相荣的资本棋局素来以押注外部机会见长。回顾其资本征途，从水泵起家，到跨界数字营销，再到频频出手风险投资，既有封神之作，也有折戟之痛。

1995年，23岁的王相荣在浙江温岭创办新科水泵研究所，掘得人生第一桶金。十二年后，35岁的他带领利欧股份登陆深交所中小板，成为当时最年轻的上市公司董事长之一。

王相荣最负盛名的一笔投资，是押中了理想汽车。

天眼查显示，利欧股份分别在2016年5月、2017年9月，领投了车和家（即理想汽车前身）的A轮和A+轮融资，总共投资4.5亿元。

2020年，理想汽车在纳斯达克上市，该笔投资在股价高点时获得了高达106亿元的市值回报。2023年，仅此一项便贡献23.42亿元投资收益，拉动公司净利润暴增545.71%。

对理想汽车投资的成功，让王相荣收获了“投资狂人”的标签，也掩盖了利欧股份主业增长乏力的现实。

此后随着理想汽车股价波动，利欧股份的业绩也坐上了“过山车”。

2024年，理想汽车相关投资确认损益-8.21亿元，拖累公司归母净利润亏损2.59亿元；2025年，利欧股份持有的理想汽车股票公允价值变动及报告期出售部分理想汽车股票，合计确认的损益约-5.18亿元，影响归母净利润约-3.89亿元。

风险投资的棋局里，没有谁能永远押中。2021年11月，利欧股份宣布，子公司利欧投资将对TBCA出资5000万美元。TBCA的投资标的为大名鼎鼎的SpaceX。彼时SpaceX估值约1000亿美元。消息一出，利欧股份股价连续涨停。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

然而仅一周后，TBCA方面单方面终止协议并退回款项，原因是该合伙企业的普通合伙人TBCA GP表示无法接受利欧投资继续持有LP份额。对此，利欧股份表示反对并提起诉讼。双方拉锯至今，仍未了结。

今年6月，SpaceX完成史上最大规模IPO，其发行价135美元/股，募资750亿美元，市值一度突破2.1万亿美元。至少截至目前，这场资本盛宴都与王相荣和利欧股份无缘。

无论是对理想汽车的投资牵动业绩，还是SpaceX相关诉讼扰动市场预期，利欧股份的命运，已深度嵌入外部投资的起落之中。这种深度依赖，恰恰暴露了其主业大而不强的现实。

财报显示，2025年公司广告代理服务收入152.34亿元，占总营收的75.98%。然而这一业务的毛利率仅有3.86%，本质上是薄利多销的规模生意，对利润贡献极为有限。

2026年一季报，尽管数字营销业务营收和净利润都保持了稳健增长态势，但受地缘冲突、原材料涨价及汇兑损失的影响，机械制造业务的营收和净利润都出现了下滑。

当一家公司的主营业务无法独立支撑利润，而要靠风险投资的浮盈来“补血”，其基本面的稳定性就值得高度警惕。

王相荣和利欧股份的投资历程，恰是这种矛盾的缩影。它既展现了企业家捕捉时代风口的敏锐，也暴露了将公司命运系于高风险博弈的激进。

而承担赌局代价的，自然包括了信息不对称、抗风险能力弱的中小投资者。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。