【可交债专题05】常州首富汪老板5个亿的套现故事
核心技术国产化， 恒立油缸人人夸。 产业报国精神佳， 汪总套现顶呱呱。
恒力液压的老板汪立平，还有一个特殊身份——常州首富。2019福布斯中国富豪榜公布，常州3人上榜：
1、恒立液压汪立平家族——251亿元，位列88名。2、立华股份程立力——153.4亿元，位列151名3、星宇股份周晓萍家族——130.8亿元，位列194名
说起“常州的恒立油缸”，无锡市的老领导估计会泛起一阵浓浓的胃酸。因为恒立油缸的前身，是由无锡人汪立平在无锡县白手起家创办的。1966年出生在无锡农村的汪立平，自幼家境清寒，高中毕业后就进了无锡的一家乡镇企业做技术员。1991年，汪立平从这家气动企业出来，创办了无锡恒立液压气动有限公司，以生产气动元件为主，同时生产一部分中低压油缸。在经过一段时间的发展后，按照汪立平的说法是“误打误撞”进入了挖掘机高压油缸领域，发现这种产品一直受制于国外品牌。汪立平敏锐地察觉到了其中的商机，加上气动业务已经能够产生稳定的利润，于是1996年就开始进军高压油缸业务。但是，对于一家民营小企业来说，高压油缸的技术攻关难度非同一般，漏油、拉丝甚至断裂等质量顽疾一时难以攻克。直到2000年，恒立的高压油缸才开始实现小规模试产的目标。在经历了市场的严酷考验后，恒立高压油缸逐渐在国内市场占有一席之地。不知道武进的领导施了什么魔法，2005年6月汪立平在武进投资设立了江苏恒立高压油缸有限公司，也就是未来的上市主体。汪立平先后于2009年获得“常州市优秀企业家”称号，2010年获得“投资武进十大功臣”称号。2011年10月28日是个好日子，恒立油缸正式在A股上市。
2008年金融危机爆发，中国政府推出了4万亿的刺激政策，导致工程机械销量急剧上升。不幸的是，由于提前过度透支了市场需求，使得从2012年之后的挖机销量大幅下滑，持续了整整4年的萧条岁月。下游的行业龙头——三一重工在2012-2015年期间连续4年业绩大幅下滑，利润规模从2011年的86.5亿元的，下滑至2015年1.4亿元，4年累计下滑幅度超过98%。而恒立油缸自身的业务也是受到重创，利润规模从2011年的3.25亿元，下滑至2015年的0.64亿元，4年累计下滑幅度超过80%。上市3年后，到汪老板的股票解禁时，自上市以来，恒立股价下跌了20.82%，同期上证综指下跌4.01%。
2015年汪老板引进了一名专业人才来做董秘，也是恒立当年申报IPO时辅导券商平安证券派驻现场的项目负责人。巧合的是，《非公开发行公司债券业务管理暂行办法》也是2015年颁布的，私募可交换债券正式纳入统一的监管框架，可交债市场进入了迅速发展期。专业的投行人士自然对资本市场的新事物非常敏感。而且，董秘新官上任，也需要尽快为汪老板创造价值。于是不久之后，恒立液压的大股东——汪立平父子全资控股的常州恒屹开始筹划发行可交换债券（以其持有的恒立液压股票作为债券持有人的换股标的）。可交换债券介绍：
发行人：常州恒屹流体科技有限公司（现已更名为：常州恒屹智能装备有限公司）换股期间：2017年5月29日~2018年11月26日
发行可交换债的时候，2016年11月28日的恒立液压股票收盘价是16.15元。可交债设置的换股价格是19.63元，也就是高出市价21.55%。（可交债的神奇就在这里，可以按照高于市价的未来价格进行减持。）等到初始换股期时（2017年5月31日）的市场股价是15.17元，郁闷吧？6个月以后进入换股期，股价却下滑了6%。债券投资人怎么可能愿意换股呢？换股就意味着要亏损6%。稍安勿躁，换股期间是2017年5月29日~2018年11月26日，有18个月时间，债券投资人有足够的时间来决策何时换股。果不其然，在债券的第一个计息年度快到期时，股价大幅上涨了。上市公司公告，在2017年11月1日至11月24日期间，常州恒屹的可交换债累计换股25,471,202股，换股价格为人民币19.63元/股，占公司总股本的4.04%。截至2017年11月24日换股完成之日，当天收盘价是24.93元，即相对于换股价19.63元而言，收益率为26.99%。再加上第一年的利息2%，一年时间的合计收益率28.99%。对于债券投资人来说，这真是“稳稳的幸福”。通过这一番操作，汪老板首先是拿到了低成本的真金白银，其次实现了以高于市价的减持套现，再者也没有冲击恒立的二级市场价格。一举三得！恒立油缸上市以来，除了此次可交债减持套现5亿元之外，仅2018年9月19日由江苏恒立投资有限公司减持套现4063.8万元。与A股其他上市公司的老板疯狂套现行为相比，汪老板绝对是良心企业家。关键是，恒立上市至今8年半的时间里，恒立的资本市场表现如何？相对于上市前，恒立2019年的利润上涨了435%。
恒立液压，作为液压件领域最大的内资品牌，是我国当之无愧的国产液压件龙头企业。作为高端液压件国产化的旗手，汪立平是一位值得尊敬的企业家。发行可交换债券实现创新减持，汪老板同样值得上市公司老板们好好学习。
2、可交债与股权质押的不同：
3、可交债与大宗交易减持的不同：
4、可交债与可转债的不同
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