2021年12月28日，证监会官网预披露渤海证券招股书申报稿。这意味着，该券商正式开启A股“闯关”之旅。

作为总部位于天津的一家券商，渤海证券将上市目的地锁定为上交所，保荐机构则是光大集团旗下上市券商——光大证券。

对于本次A股IPO融资用途，渤海证券称，在扣除发行费用后，将全部用于补充公司的营运资金。招股书申报稿显示，渤海证券拟公开发行新股不少于8.93亿股，不低于发行完成后公司股本总额的10%。

国资控股，大股东持股高比例质押

渤海证券最早成立于2001年5月。7年后，也就是2008年，这家券商由有限责任公司改制为股份有限公司。

如果再往前追溯，渤海证券有限责任公司则是2001年由天津证券有限责任公司和天津市国际信托投资公司所属证券营业部、天津信托投资公司所属证券营业部、天津北方国际信托投资公司所属证券营业部、天津滨海信托投资有限公司所属证券营业部合并重组的证券公司。从中不难看出，渤海证券最初承接了天津多家信托公司的证券业务。

目前，渤海证券的控股股东为泰达国际，直接持股比例为26.96%；实际控制人为天津市国资委。其中，天津市国资委通过泰达国际、泰达股份、渤海国资等14家股东最终控制的渤海证券的股权比例为63.28%。

在股东中，渤海证券的股权存在被大比例质押的情况。招股书申报稿显示，在渤海证券股东中，天津市国资委通过14家企业控制公司63.28%的股权，其控制的股权中占公司发行前总股本的30.51%已质押，未质押部分股份数量占公司发行前总股本的32.77%。

这当中，大股东股权质押是典型特征。

比如，泰达国际直接持有渤海证券股份216674.1007万股，占本次发行前总股本的26.96%，是公司的控股股东，其已质押107785万股，占本次发行前总股本的13.41%；泰达股份直接持有渤海证券股份105045.97万股，占本次发行前总股本的13.07%，是公司的第二大股东，其已质押99700万股，占本次发行前总股本的12.40%；合计质押股份占本次发行前总股本的25.81%。

不过，渤海证券在招股书申报稿中特别强调，上述股份质押的情形不会影响天津市国资委对公司的实际控制，公司不存在实际控制人发生变动的风险。

评级遭降，合规问题受关注

作为唯一一家注册地位于天津的券商，渤海证券所辖证券营业部其实并不多。尽管渤海证券称其网点遍及18个省及直辖市，但目前仅拥有45家证券营业部，21家分公司，4家子公司。

根据证券公司分类监管规定，证监会将国内券商分为A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大类11个级别。据了解，证券公司分类结果是证券监管部门根据审慎监管的需要，以证券公司风险管理能力、持续合规状况为基础，结合公司业务发展状况，对证券公司进行的综合性评价，主要体现的是证券公司治理结构、内部控制、合规管理、风险管理以及风险控制指标等与其业务活动相适应的整体状况。而证监会则将根据证券公司分类结果对不同类别的证券公司在监管资源分配、现场检查和非现场检查频率等方面实施区别对待的监管政策。

在2021年的最新评级中，渤海证券被降至BBB级。比如，2018年至2021年，渤海证券的监管评级分别为BBB级、A级、A级、BBB级。

在招股书申报稿中，渤海证券坦言，公司可能存在监管评级在未来年度下降的风险。在其看来，监管评级的下降将导致公司提高风险资本准备比率和证券投资者保护基金的缴纳比例，公司新业务资格的申请也可能因此受到相应限制或者公司现有部分业务资格被取消，从而限制公司的业务发展并对公司经营收入及利润水平产生不利影响。

在业务合规方面，渤海证券近些年也多次出现问题。

除了天津自贸区中心证券营业部遭到国家税务总局天津东疆保税港区税务局第二税务所处罚外，渤海证券及其子公司渤海汇金证券资产管理有限公司均有收到证监会出具的警示函措施。比如，去年11月，中国证监会向渤海证券出具了《关于对渤海证券股份有限公司采取出具警示函措施的决定》（【2020】73号）（以下简称《决定》），《决定》指出公司存在投资银行类业务内部控制不完善，在天津津诚国有资本投资运营有限公司财务顾问项目中未严格履行内核程序，在中泰证券股份有限公司公开发行2019年公司债券（第二期）项目中未在立项环节严格执行回避规定等。

当然，渤海证券最让人大跌眼镜的，还是去年9月因未履约足额缴纳河南省政府债券发行款，被河南省财政厅取消其2019-2021年河南省政府债券承销团成员资格。

证券投资是王牌，公司业绩徘徊在中游

国内券业呈现极高的业务集中度。中国证券网此前披露称，净利排名前10的券商净利占比为50.54%。与券商同业相比，渤海证券的资产体量和业绩规模处于行业中游。

招股书申报稿显示，渤海证券近3年总资产排名大致在30多位。其中，2018年至2020年末的总资产排名依次为第30、第30、第34。

尽管近3年净资产排名要更高一些，但也在下滑。招股书显示，渤海证券2018至2020年末的净资产排名依次为第21、第24、第29。

在营收和净利润规模排名方面，渤海证券去年也均在30名之外，其中前者为第37，后者为32。招股书申报稿显示，渤海证券2018至2020年的归母净利润依次为4.72亿元、9.40亿元、11.06亿元。

若就细分业务来看，渤海证券的证券投资收入则是其主业中行业排名最高的。

2018年至2020年，渤海证券证券投资收入排名依次为第21、第17、第16。至于代理买卖证券业务收入（含交易单元席位租赁）、投资银行业务收入，渤海证券去年行业排名仅列第56、第68位。其中，渤海证券近3年代理买卖证券业务收入（含交易单元席位租赁）排名均在50名之外。比如2018年至2020年，渤海证券该业务收入行业排名依次为第55、第54、第56。这说明，渤海证券的证券经纪业务表现较差。

据了解，渤海证券的证券经纪业务主要包括证券代理买卖业务、投资咨询业务、代销金融产品业务、交易单元席位租赁业务等，而该业务是其第二大业务。2018年至2020年，渤海证券证券经纪业务营收占比依次为22.50%、16.05%、19.59%。

上半年现亏损，投行业务贡献大降

除了证券经纪业务外，渤海证券的主业还包括证券自营业务、投资银行业务、信用业务、受托资产管理业务、私募股权投资基金业务、证券研究业务、期货经纪业务和另类投资业务等等。

其中，证券自营业务、证券经纪业务和信用业务是渤海证券营收贡献最高的三大业务。2018年至2020年，这三项业务收入合计占营业收入的比例分别为69.69%、81.28%、87.58%。

查阅招股书申报稿发现，近些年，渤海证券对于证券自营业务的依赖度越来越高。证券自营业务不仅是渤海证券最大的收入来源，且远高于其他业务收入。2018年至2020年，渤海证券的证券自营业务收入占比依次为33.19%、55.63%、57.89%。到了2021年上半年，该业务收入占比更是提高到62.22%。

与证券自营业务收入占比形成鲜明对照的是，渤海证券投资银行业务收入占比近些年则大幅下滑。2018年至2020年，渤海证券的投资银行业务收入占比依次为13.32%、15.33%、5.25%。到了今年上半年，已下滑至3.66%。

更让人意外的是，渤海证券投资银行业务今年上半年更是出现亏损。

招股书申报稿显示，2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，渤海证券投资银行业务分部营业利润分别为13373.60万元、32629.12万元、3904.27万元和-651.84万元。