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满囤按:
新高之后回撤，挺好的走势。
股市一天天涨涨跌跌，涨跌不可预测，更不可控。
作为最弱势的散户群体，只有控制自己。
控制住追高的意念，强迫自己去被动等待，或者主动寻找低买的机会。
医疗器械是难得少有还在低位的板块。
今天分享一篇内容具体些的文章，供同修们投资参考。
全文摘要
国内支付政策及环境的积极变化，为医疗行业，特别是医疗器械和医药领域带来利好。政策如业态优化、加强商保和医保资金管控，正促使行业向更健康方向发展。中信证券医药团队的观察表明，投资者已感受到政策转向带来的影响，预计下半年政策落地将更明确，推动行业进步。医疗器械板块被看好成为投资新主线，受益于集采政策优化、关税不确定性下的利好及商保对创新器械的支持。高值耗材、IVD、AI医疗等领域呈现机会，创新性和国际化成为企业成功关键。迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙等公司表现突出，强调平台化、高端化、智能化和创新能力的重要性。
问答回顾
问：在出海大潮下，国内的支付政策和支付环境是否有所改善？下半年对于支付政策转向的进度和力度有何预期？
答：是的，在轰轰烈烈的出海大潮中，国内整体的支付政策和支付环境明显向好，出现了大量积极信号。中信证券医药团队作为最早参加医保局座谈会并旗帜鲜明传递国内可能政策转向的券商团队，我们持续跟踪后欣喜地看到业态优化、商保发展及医保资金加强管控等利好政策正在稳步推进。预计下半年大家将更加明确地看到支付政策转向的执行落地情况，对于转向的进度和力度，市场将有更清晰的认识。
问：集采政策对医疗器械板块有何影响？
答：新的集采方针下，创新性的早期医疗器械品种可能短期不会纳入集采，这将使得医疗器械板块重回成长属性，尤其在下半年政策转向逐步落地过程中，可能成为新的投资主线方向。
问：医保局对创新药械的定义有何变化？
答：医保局对创新药械的表述非常宽泛，不仅涵盖新的临床需求和技术满足已有的需求，还包含了高性价比地满足现有需求的情况，这比传统药品审批通道或器械绿色通道的定义更为宽泛。
问：高值耗材板块为何受益于集采优化？
答：高值耗材板块在集采优化背景下，大量高质量品种可能短期不会被纳入集采，从而迎来业绩确定性增强和估值体系上升的戴维斯双击机会。同时，在关税不确定下的确定性收益以及商保支持也是该板块值得关注的逻辑。
问：有哪些具体高值耗材标的值得关注？
答：高值耗材板块中，惠泰医疗、微电生理（优秀电生理赛道头部公司）、爱博医疗、心脉、赛诺医疗、南威、康基医疗等都是优秀标的。其中，惠泰凭借其高端产品PC获批后的亮眼表现和国际化能力验证，以及微电生理电生理赛道创新产品的获批，均有望推动相关公司股价上涨（它的电生理类产品可能从今年下半年开始陆续在海外拿证，明年是公司这个重磅品种的国际化发力的元年，所以后续国际化能力的验证可能会推升）。
问：聊一聊心脉医疗？
答：心脉医疗耗材是一个稳健的标的，股权激励要求今年有6亿利润，未来预计有二十多的增长。主动脉支架集采传闻曾带来业绩扰动，但目前主动脉支架短期不会被纳入集采，因此公司业绩有望重回稳健增长曲线。此外，爱博由于人工晶体全国集采受到一定影响，但预计从二月份开始也将迎来复苏。赛诺医疗的颅内自膨药物支架在美国市场可能逐步获批和收获，对业绩产生积极弹性。
问：南微医学、安图生物以及康基医疗的主要业务和发展情况如何？
答：南微医学和安图生物都专注于消化内镜业务，在国内市场保持高景气度，即使在医疗反腐和宏观经济承压下，内镜手术检查量仍保持较高增速。南微医学和安图生物在前期估值受到国内集采压制，尤其是紫雪茄品类降价幅度较大，但今年国家医保局重新定调集采政策，未来该品类在国内集采中可能迎来价格恢复，这对南微医学是首个受益的国内资产收益逻辑。同时，南微医学和安图生物具有强大的出海能力，其中南微医学在美国和欧洲已实现直销渠道覆盖，有望通过规模效应提升净利率；安图生物虽然业务体量较小，但增速较高，并正计划在美国、南美和日本市场建立直销渠道。
问：对于康基医疗，其基本情况和发展前景怎么样？
答：康基医疗其基本面仍然优秀，主营业务为微创外科耗材，该赛道长期景气。去年在中国的微创手术量增长了5%以上，随着反腐压制解除和宏观环境复苏，预计手术量将增长至接近7%-8%的水平。此外，康基医疗在集采方面的表现相对较好，穿刺器等最大品类未受到明显影响。同时，康基医疗拥有首都机器人产品，该产品在一级市场上非常火爆，未来可能带来巨大弹性，若能为公司贡献显著收益，有望使整个康熙医疗有50%甚至1倍以上的涨幅。
问：在医疗器械板块中，哪些公司海外收入占比初具规模？
答：迈瑞和联影等公司海外收入占比已初具规模，其中迈瑞2024年海外收入占比将达到45%，联影则为20%。
问：近期医保局的政策对医疗设备招投标过程有何影响？
答：医保局的新政策要求在设备集采招投标过程中，小厂商报低价时需提供详细说明。这可能导致未来设备集采过程中的价格质地反转。
问：对于迈瑞、联影、开立等推出新设备的公司，其收入增长情况如何？
答：迈瑞、联影、开立等公司由于新设备的推出，以及渠道库存较少，收入端增长更快速，特别是联影因其设备较大且无太多渠道库存。
问：对于有渠道经销商的公司，何时会迎来明显的业绩拐点？
答：预计2025年Q3，迈瑞、开立等公司会迎来明显的业绩拐点，因为2024年Q3基数较低，加上低基数效应，这些公司收入增长将更为显著。
问：对于华大智造在基因测序仪领域的业绩表现及未来预期如何？
答：华大智造在基因测序仪领域的业绩受到年初以来政策变化的影响，2025年预计在中国区营收为1.9到2.1亿美金。尽管2024年中国区收入接近3亿美金，但年初以来的政策调整对其收入产生了较大影响。因为它还有涉及到一个切换平台，所以它需要一点时间，尽管如此，我们依然坚定看好华大智造作为长期标的的投资价值。
问：IVD行业集采的情况如何？
答：IVD行业的集采自2021年开始，已有多次大规模省际联盟集采，涉及生化类和免疫类项目。生化类集采价格降幅较大，约为70%，而免疫类集采价格相对温和。集采规则兼顾临床需求和价格，尊重医院选择，但也存在内卷现象。随着医保局推动集采改革，未来集采将更加重视临床需求和产品质 量，优质龙头公司将从中受益。
问：IVD行业未来竞争的关键点是什么？
答：未来IVD行业的竞争将不再仅依靠低价和单一渠道，而是转向综合能力强的平台型企业，这些企业能够提供整体解决方案，满足三级医院等高端客户的需求，并具备学科建设的匹配能力。同时，国家医改顶层设计中的分级诊疗政策推动区域检验中心建设，能够一站式满足客户需求的企业将具有明显竞争优势。此外，国家鼓励创新药发展，今年创新药管线迎来爆发，商保支付端也会带来新的增量，创新诊断能力在未来至关重要。
问：为什么IVD行业在年底或明年可能迎来拐点？
答：基于政策转向以及上述提到的三点因素，即高端市场国产替代与升级、紧密型医共体和城市医联体建设需求、以及创新药发展带来的新需求，我们看好IVD行业能够在年底或明年迎来拐点。
问：IVD行业与AI医疗有何关联性？
答：IVD行业与AI医疗存在一定的关联性。体外诊断涉及的众多标准化数据项目，非常适合构建AI模型，因此，在看好AI医疗未来长期发展的同时，相关企业将面临良好的发展机遇。建议关注布局全国医疗数据资源丰富的企业，如ICL企业、金融医学、迪安诊断、艾迪康控股，以及深耕IVD产业链并具备AI模型能力和商业化成果的润达医疗。
问：对于投资者而言，当前如何看待医疗器械板块的投资机会？
答：随着下半年国内政策向好并进入兑现期，大量企业可能会感受到变化并对明年的业绩持更乐观态度。同时，医疗器械海外出海进程也在稳健推进。因此，国内环境向好以及海外出海的顺利进行，使得医疗企业板块成为下半年新的投资主线。强烈建议投资者从现在开始深度关注并跟踪这个板块。中信证券团队共有六位同事深度研究跟踪医疗器械板块，欢迎投资者会后随时联系并安排一对一交流。
===补充==
【三条主线标的】
① 进口替代（创新+政策红利）：迈瑞医疗（超声+监护市占率首超50%）、联影医疗（PET/CT 5.0T国内唯一）、惠泰医疗（电生理三维系统获批）、华大智造（超高通量T20海外订单已破百台）。
② 海外放量（欧美+新兴市场）：南微医学（一次性胆道镜获FDA 510K）、新产业（化学发光在拉美装机同比+45%）。
③ 主题前沿（AI+脑机）：伟思医疗（磁刺激AI剂量自适应软件三类证获批）、迪安诊断（与华为合建AI病理大模型）。
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2025.9.12
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