2023年1月10日晚，康泰生物（300601.SZ）发布2022年业绩预告，预计2022净亏损7,600万元至1.5亿元，较2021年12.63亿元的净利润大幅下滑106%-112%。

要知道2022年前三季度，公司还盈利2.03亿！

近十年来，康泰生物业绩持续增长，净利率逐年攀升，一度被追捧成“大白马”，爆雷前市值近400亿，这匹“大白马”究竟怎么了？

一、狂投31亿押注新冠疫苗，忙活两年倒亏1个亿？

对于此次业绩爆雷，康泰生物称主要是新冠疫苗需求量下降，导致库存疫苗卖不动了，只好对库存的疫苗、原辅料、半成品、生产设备等进行减值。

叠加上之前的临床研发费用也要减值，最终减少净利润8.16亿元。

在此前的2022年半年报中，新冠疫苗的雷已有征兆，计提了4.49亿资产减值损失。

对比同业，也有其他新冠疫苗公司出现了类似问题。

康希诺：2022年前三季度营收同比下滑至77.08%，净利润亏损4.74亿元，同比下滑135.57%，其中三季度净亏损4.87亿元。康希诺解释称，主要系新冠疫苗需求下降，产品价格调整，及对存在减值迹象的存货计提跌价准备所致。

智飞生物：2022年前三季度净利润同比下滑33.28%，并表示随着我国新冠疫苗的广泛接种，基础免疫加速形成，新冠疫苗需求环境迎来了新的变化。

康泰生物的业绩爆雷不是行业独一份，市场看法则两边倒，一边是资金出逃，一边是利空出尽即利好。披露业绩预告后第一个交易日成交量暴增，当日竟放量上涨5.44%，换手率达4.63%。

不过，风云君却有一事想问。

1、减值真减完了吗？

2021年4月，康泰生物披露，拟投资31亿（包含发行可转债募集20亿）用于建设新冠灭活疫苗和新冠腺病毒疫苗的生产基地。

项目部分投产后，受新冠政策和市场环境变更影响，康泰生物于2022年8月宣布将剩余的6.6亿未使用募集资金用于补充流动资金。

那这已经建设的项目后续怎么处理呢，已有的新冠疫苗生产线能否直接生产其他疫苗？这些项目都包含在2022年的资产减值范围内了吗？

正所谓，放下包袱，轻装上阵。康泰生物这新冠疫苗的资产大包袱彻底放下了吗？

2、忙活两年，还倒赔1个亿？

康泰生物是国内最早投入新冠疫苗研发的企业之一。据中国疫苗行业协会统计，2020年2月6日，国内共有17家企业启动了新冠疫苗的研发，康泰就是其中之一，和国药、科兴并列。

康泰生物同时推进4种新冠疫苗研发：自研vero细胞灭活疫苗、重组VSV病毒载体疫苗、与苏州艾棣维欣合作开发DNA疫苗、引进阿斯利康的AZD1222腺病毒疫苗。

但到了2021年5月，康泰生物的新冠灭活疫苗才在国内获批紧急使用。当时，全球范围内已有16款新冠疫苗获批上市或紧急使用，国内新冠疫苗接种突破9亿剂次，覆盖超过6亿人。

更为直观的是，同样做新冠疫苗的科兴中维，2021年上半年净赚500亿。康泰生物在新冠疫苗上，起了个大早，赶了个晚集。

归根到底，还是康泰生物的研发实力，与同业优秀企业仍有不少的差距，才没能美美吃到这块大蛋糕。

这两年，康泰生物未曾披露过新冠疫苗的生产销售数据，但也可大致推测一下。根据2021年年报，其2021年生产1.28亿剂疫苗，比2020年多产了1亿剂，而仅多销售了5,400多万剂，新增库存4,800万剂，接近一半产量滞销。

2021年，康泰生物实现净利润12.63亿，相较2020年增长了5.84亿，假设增量利润均为新冠疫苗创造，那2021年康泰生物通过新冠疫苗，赚了不到6亿。

2022年，康泰生物披露净亏损7,600万元至1.5亿元，咱就取个整亏损1亿，新冠疫苗业务资产减值8.16亿，那康泰生物2022年的净利润就是7亿多，由新冠疫苗和常规疫苗共同贡献。

再来看常规疫苗，根据2022年业绩预告，常规疫苗销量增长87%，按往年利润最高年份（2020年）考虑，2022年常规疫苗至少赚了6.8亿。

这样一看，2022年新冠疫苗带来的利润还不到一个亿。2021-2022年，康泰生物在新冠疫苗上共获利7亿。

然而，2022年康泰生物对新冠疫苗相关资产计提了减值8.16亿。

换句话说，康泰生物折腾两年，压根没在新冠疫苗上赚到什么钱，甚至是笔赔钱买卖。

不过，风云君发现虽然公司白忙活一场，但公司老板已经赚得盆满钵满。

二、沾上新冠疫苗，实控人及其前妻愉快套现31亿

自从踏上了新冠疫苗这辆快车，康泰生物的股价也一路飙升，在2020年8月4日达到最高点249.69元/股，相较2020年开年的81.50元/股，翻了3倍多。

一直到2021年9月，康泰生物股价保持在75元/股以上的高位水平。

而这，正是实控人杜伟民及其前妻袁莉萍（分别为第一、二大股东）密集减持的时间。

风云君粗略统计了一下，在上市公司股价高位期间，杜伟民及其前妻袁莉萍合计减持2,482万股，轻松套现31个小目标。

此外，杜伟民还有1,963万股质押在外，参考市值7.45亿。

新冠疫苗给上市公司赚没赚钱真不好说，反正杜老板和他的前妻肯定赚嗨喽，看来除了头顶“疫苗大王”，杜老板还是“套现大王”！

三、老板表演“嘴炮式”增持，忽悠自家员工上套

风云君还发现，杜老板近年来一直在谋划一事：增持股票。

早在2021年9月17日，杜老板发出一份倡议书，号召员工在股市上买入康泰生物的股票，并拍着胸脯子说：亏了我赔。

有趣的是，当时杜老板刚刚减持套现9,300万。

最后，康泰生物2000多名员工中，有126位以110元/股的均价买（上）了股（贼）票（船）。

之后康泰生物的股价一路下滑，如今已跌到了35.27元/股，杜老板是不是该站出来兑现承诺了！

2022年8月1日，康泰生物又收到了杜老板及一众董监高出具的《关于增持公司股份计划的告知函》，计划在6个月内合计增持金额不低于4,500万元人民币。

如今，距离说好的6个月，还有20天时间，扣除掉春节休市，其实也就剩10个交易日。

截至目前，只有副董事长郑海发增持了那么一丢丢——15.94万，却迟迟等不到杜老板的增持消息。

而且，我们还等来了杜老板妹妹杜兴连（杜伟民的一致行动人）的减持消息。杜老板一家不增反减，又在上演表面一套背后一套的好戏？这么看来，杜老板还真是个“忽悠大王”。

莫非，杜老板早就知道业绩要爆雷，才迟迟不行动？大不了自打自脸，吃个深交所的警示，反正兜里的钱没少！

也对哈，上市公司减值不减值，实控人还能不知道？

四、结语

事已至此，风云君来给老铁们复个盘。

康泰生物的新冠疫苗还没获批使用，杜老板还有前妻就已早早开始减持，看来对于自己公司的研发实力，心里跟明镜似的。

忽悠着一堆员工、高管增持股份之后，杜老板自己却不上车！

后来，公司就爆雷了！