2020年1月19日东阿阿胶发布2019年业绩预告，归母净利润预计亏损3.336亿-4.586亿，比上年同期（盈利20.8亿）下降116%-122%，震惊市场！

这是东阿阿胶自1996年上市以来出现亏损，而且是巨亏。

这一天还有一条公告较为瞩目，关键人物秦玉峰宣告辞职，申请辞去董事会董事、总裁、法定代表人等职务，辞职后不在东阿阿胶担任任何职务。

2002年-2005年，东阿阿胶几乎陷入了停滞不前的困境，面临原料驴皮短缺、产品被边缘化等严峻问题，为盈利增长又涉入了多元化发展的业务，但是效果并不明显。

2006年秦玉峰接任总裁后，砍掉了啤酒、医疗器械、印刷 、医药商业等多元化的业务，将战略聚焦于阿胶行业，对产品提价并进行品牌营销。

也是在这时秦玉峰提出提出阿胶“价值回归”的口号，挖掘阿胶的文化和药效价值，将对标人参和鹿茸，体现在产品价格上就是提价。

据风云君统计，2006年-2018年东阿阿胶进行了18次提价，2018年12月21日再次公告东阿阿胶出厂价上调6%，12年间出厂价从2006年的196元/公斤涨到3858元/公斤。

风云君在2018年12月文章《东阿阿胶的护城河 | 风云商学院》中的分析得出两点主要结论：

2011年之后东阿阿胶基本靠产品提价带动收入增长，但效果越来越弱，甚至2018年上半年出现收入下滑；

2018年东阿阿胶面临的问题和2009年、2014年一样： 单靠提价不足以覆盖销量下滑的局面，需求不能消化提价带来的副作用，阿胶业务板块收入下滑。

也就是说，阿胶价格涨得太高，市场开始不认东阿阿胶的价格回归策略。

一旦价格涨卖不动，就很容易产生一个很严重的后果：经销商开始去库存，然后压力传递到东阿阿胶，导致公司不得不降价。

这和茅台一样，厂商和终端消费者之间存在众多投资需求囤货的经销商，于是产生了存货周期：产品价格上涨的时候公司业绩会很好，下跌的时候公司业绩会很差。但毕竟阿胶不是茅台，茅台挺过了塑化剂、三公消费危机，东阿阿胶并没有。

2018年东阿阿胶的年报上应收票据同比增长172.73%，应收账款同比增长80%，2017年应收账款的第一名的客户到2018年仍未还款，具体结论为风云君对2018年年报文章标题《风云年报快评 | 东阿阿胶：阿胶收入靠信用放宽和产品提价维持增长》。

2019年7月15日东阿阿胶半年报业绩预告同比下滑75%-79%，盈利为1.81亿-2.16亿之间，市场一片哗然，认为又是一家白马股暴雷，未曾想到2019年全年巨亏。

东阿阿胶对业绩变动的原因说明为：

近年来，受整体宏观环境以及市场对价值回归预期逐渐降低等因素影响，公司渠道库存出现持续积压。为避免企业长期良性健康受到不利影响，今年公司主要侧重于清理渠道库存，主动严格控制发货、全面压缩渠道库存数量，尤其在下半年进一步加大了渠道库存的清理力度，因此对经营业绩影响有所加大。

（资料来源：东阿阿胶业绩预告）

秦玉峰本来应该去年就急流勇退的，最后在这巨亏的敏感时期公告出辞职，也留下了不完美的遗憾。

秦玉峰持股比例并不高，只有16.57万股，占总股份比例仅为0.03%。接任总裁的人为高登锋，并不是控股股东华润的人选，也是老东阿阿胶人，曾经以市场起家，此前职位是副总裁。

（新任总裁高等锋简历）

这也意味着秦玉峰的时代结束，期待东阿阿胶新的管理层带领公司走出此前困境和走向更好的未来。