从十一假期过后，中概整体走势又弱了下来，A股虽然近期也迎来了调整，但整体表现还是远强于香港市场，很多人都喜欢投资香港和美股里的中概个股，原因无外乎很多知名企业在其中，尤其一些医药和互联网公司扎堆其中，即便是不太了解操作的新股民对于这些公司也是有所耳闻，毕竟像阿里巴巴，腾讯，美团，这些公司的主营业务每天都出现在生活里，因此主观上认为够得着摸得着。

但其实从21年中概那波高点砸下来之后，这几年一直都处于一个“升”——“落”——“升”——“落落落…”的走势，因此指数也在不断朝着新低迈去，这其实主要和恒生市场天然基因有关，香港股市定价权一直掌握在外资手中，主要原因就是外资在投资者结构和市场影响力方面的优势。

外资原因

外资在投资者结构中占据重要地位，主要以（海外）机构投资者为主，这部分欧美投资者的占比又非常高。拿2023博鳌房地产论坛上的数据来看，亚洲和海外投资人在香港资本市场的占比各占50%左右。这种投资者结构使得外资在市场中的话语权较大，最终是能够直接影响股票的定价和交易的。

再有就是外媒对于整体宏观zc的把控以及一些对于经济环境走势的预判在很大程度对机构投资者的影响也比较大，通过各类投研报告对外资在市场中的活跃交易和对冲操作会使得他们在定价过程中具有更大的推动力，我们常看到xx外资减仓的字眼，明明仓位不多，却会造成不小的恐慌也是因为这个道理。

做空机制

做空机制的存在也是一个很重要的点，内地由于没有针对个股的做空制度，在一定程度上也能够对中小投资者提供一定保护作用，但是在香江，确是有大量对手盘通过做空进行获利，所以北水经常大量买入港股，但在A股长期养成的买入习惯，通过等待价格上涨来获利，使得散户和机构习惯于这种“做多”模式而不是卖出，cn文化中强调稳健和保守，投资者更倾向于持有实物资产而不是通过做空来获取收益。这种文化背景使得国内投资者对做空这种相对激进的操作方式持谨慎态度。

加之当前东西大的金融对弈和整体经济走势，也让中概成为牺牲品，也让零和博弈的形态未来很长时间都难被打破。

货币因素

HKD和USD存在挂靠关系，彼此间的汇率受到多种因素的影响，包括国际金融市场动态、经济基本面、zf因素等。USD是全球主要储备货币之一，其汇率波动往往对包括HKD在内的其他货币产生影响。而香港作为国际金融中心，其货币政策的制定也会考虑到美元汇率的影响。

两地间的经贸往来密切，许多跨国企业在两地都有业务往来（虽然现在离港的也不少），需要处理港币和美金之间的转换问题，因此USD的流动和投资活动对香港金融市场的影响也非常大，许多金融衍生品的定价、交易等也是如此。

2021年曾有不少机构高喊“跨过香江去争夺定价权”。最终成为接盘侠，香港是相对开放的市场，在开放的市场上也要互相适应，谁的力量强大，就可以更多地参与规则制定，或影响规则制定。

流动性问题

西大那边交易体量巨大，香江这边虽然有北水，但相比这么些公司和南下账户开通的资金要求、交易时间等限制，基本也属于“杯水车薪”，香港虽然是自由贸易港，但是毕竟经济和市场体量太有限了，这点就不得不夸夸大A的水源了，我们常听到“如果这家公司要是再A上市一定不是这个价格”等也客观说明了这个问题。

由于历史原因造成的很多公司选择异地上市，比如92年华晨汽车在纽交所上市，后面的中华网、新浪、搜狐、网易等也成功登陆纳斯达克。不选择国内的原因也跟当初A股要求执行至少3年盈利有一定关系。

即便现在整个中概的估值和几项指标仍处于历史低位，很多优秀的企业也开启了长期大额度的分红和回购，但最大的风险来自于对市场的不确定性，虽然距离历史高点很远，但结合上述几点原因仍不能代表目前机会远大于风险。很多问题不是靠我们的决心和时间就能解决的。

李小加之前说过，金融是水，金融工作者是水利工程师，金融的本质是把水灌溉到需要水的地方。既然其他问题无法在短时间解决到位，剩下能解决的还是一个流动性，zc主导市场走向是最符合我们这个国家国情的，如果在一些根本性结构上的问题不能够很好解决，长期来看，无论是恒生还是恒生科技中的绝大多数国内公司都更适合于“投机”而不是投资，更适合做波段而不是长线。

千万别辜负这些好公司和对他们抱有信心的投资人。$东方财富(300059.SZ)$