1、我习惯把市场分成三种状态：贵、便宜，还有合理。 所谓“合理”，就是中间地带。如果估值只是合理，那我通常不会做什么。 我一直反对“过度操作”。

2、查理·芒格说过，择时其实是道双重难题：你得先决定什么时候退出，而且得判断正确；等市场真的跌了，你不能只顾着庆祝自己逃顶成功，你还得记得再买回来。

3、JP摩根在去年年底发布过一张很有意思的图表，展示了从1987年到2014年之间，每个月月末的数据。 横轴是当时的市盈率，纵轴是接下来十年的年化回报率。结果是一条非常明显的趋势线：你买得越贵，未来回报越低。 换句话说，你出多少钱进场，真的很重要。 那张图的结论是：如果你在市盈率22倍时买入，接下来十年的年化回报大概率只会落在-2%到+2%之间。（这或许就是为啥巴菲特一般买入不超过15倍估值的公司）

4、我不相信预测，特别是宏观预测，比如经济走势、利率、汇率、市场方向这些。但我认为我们可以判断出：我们现在处在哪种市场氛围中。市场情绪是乐观还是悲观？投资者是在高价疯狂买入，还是在低价恐慌抛售？ 你可以据此判断当前是高风险环境、低风险机会，还是处于正常区间。

5、你要明白“反人性投资”为什么重要，尤其是在市场极端的时候。 不是说天天都要跟市场对着干，而是在关键时刻能站在多数人对立面。

6、什么时候是最好的买入时机？ 往往是在经济低迷、企业盈利下滑、股市暴跌、新闻全是坏消息，人人都想逃命的时候。

7、霍华德·马克斯最新谈投资的反人性智慧：成功绝不会来自显而易见的事。

8、只要你的投资决策是基于正确逻辑、建立在基本面之上，那就让时间帮你完成剩下的事。关键是要有耐心，要建立长期思维。

9、真正重要的只有两件事：你有没有投资于那些真正能持续成长的公司？你借出去的钱，是否借给了那些有能力还钱的公司？就这两点，才是决定成败的核心。

10、牛市有三个阶段。第一阶段：刚经历崩盘、市场情绪低迷，没人感兴趣，只有极少数人开始意识到情况有可能好转；第二阶段：更多人开始接受市场正在复苏的事实；第三阶段：所有人都相信未来一片光明，不可能再跌。

11、看着别人发财，是对心理健康与判断力最致命的打击。” 说得太妙了！这就是人性。

12、你必须小心三件事：过度的亏损恐惧；对市场波动的过度解读；以及最重要的：对错过机会的恐惧（FO­MO）。

13、你不能指望不承担风险就赚钱，但你也不能以为只要承担风险，就一定能赚钱。想要获得高回报，你必须接受“不确定性”这个前提。但更重要的是，你得带着判断、技巧和冷静的心态去面对它。

14、高收益是对高风险的补偿。

15、你当然可以去拿那些确定性很高的回报，但那种回报通常不够吸引人。而真正能带来超额收益的，通常是那些没那么轻松、但你愿意努力看懂的机会。

16、我们以前学资本市场理论，有张很经典的图：横轴是风险，纵轴是预期回报，图上那条线从左下往右上走。大家都说：这叫正相关，风险越高，预期回报越高。

但很多人把它误解成，高风险的东西一定能带来高回报。这完全错了！

所以，正确的理解应该是：那些“看上去”风险更高的资产，为了吸引你去买，必须提供“看上去”更高的预期回报。

但问题来了，它只是预期回报高，并不代表它一定兑现。这个能不能兑现的差异，才是“风险”真正的含义。

你越走到风险曲线的尽头，预期回报确实可能更高，但与此同时，回报的波动也会更剧烈，而坏结果也会更糟糕。

17、传奇投资人沃尔特·施洛斯（Wa­l­t­er Sc­h­l­o­ss）和他的儿子埃德温·施洛斯（Ed­w­in Sc­h­l­o­ss），他们曾在一次股东会上被问到：“你们的组合里持有150家公司，但实际上前20家公司就占了总仓位的85%，那为什么还要买那么多其他公司？” 他们的回答是：“我们需要持续尝试新的东西，不然我们就永远不会知道，哪些公司的护城河正在被侵蚀。” 对于承担一些小风险，通过这些尝试来理解世界，抓住大的机会。

18、如果你想获得超额收益、打败市场，那你就必须做别人没做的事。 这可能意味着你要关注一些小公司、被忽略的冷门公司、或是那些股价暴跌、被抛弃的公司，也可能意味着你得在“还没被市场发现”时出手。 说到底，真正的超额收益，不可能来自那些显而易见的机会。

19、我们在招聘时，会尽量寻找那些有独立思考能力的人。 我们希望他们能跳出主流视角，看到别人忽略的东西，并愿意基于自己的判断采取行动。 当然，聪明是前提，但更重要的是：是否具备第二层思维的能力。意思是：你不能只想“别人都怎么想”，你得能想得不一样，而且更深、更对。 因为市场价格反映的是大众的共识，如果你只是跟大家一样的看法，那你就没有信息优势，更别谈超额收益。 我们找的是那些：能看到不同的角度、做出不同的判断，而且这个判断通常是对的的人。坦白说，这样的人本来就不多。想得不一样容易，想得不一样又正确，这才难。

20、成功绝不会来自显而易见的事，也不会来自随大流的选择。 当然，大部分时间大众是对的，所以我们也不是为了“反对而反对”。而是你得有能力判断出，什么时候大众错了，而你是对的。 这才是真正的逆向投资，也才是真正稀缺的能力。

21、投资最终是一场关于判断、情绪、自我认知的修行。

22、赚钱这事从来都不容易。谁觉得容易，那他就是个傻子。”这就是查理，一如既往地直白。但他说得完全对。你必须承担风险、必须在某些方面做到更好，还得知道一些别人没意识到的东西。这才是投资真正的难点。（转自穿越记忆）