闲彦发言

我先抛砖引玉分享市场相关信息：

1. 算力板块：Anthropic 招股书披露，2045 年前拟投入近 9000 亿美元用于算力和芯片采购，今年算力规模超 3.5G，明年目标翻倍。根据行业常识，1G 瓦算力中心投资额约 500 亿美金，此前美国一年新增算力规模约 12-13G 瓦，对应投资额六七千亿美金，换算人民币相当于一年投三四个雅下工程，对经济拉动作用极强，其他领域难以匹敌。
2. 存储板块：协创数据发布投资者公告称，DDR（最新为 DDR6）存储芯片严重短缺，至少三年涨价趋势不变，当前报价已提升 30% 且客户接受。当然，这类信息已经有很多人表达过。但市场情绪特征：行情上行时，市场会放大供应短缺、扩产障碍等利好信息；一旦市场情绪下行或流动性抽离，就会放大 “中国厂商进入后利润率必然下滑、行业大宗品无护城河” 的利空，比如长鑫存储采用跟随定价策略，仅比同行低 5%-10%，市场就直接判定存储行业失去投资价值，甚至完全忽略企业三五年内的盈利价值，只盯着远期供应过剩的节点。
3. 投资参考：

• 可以关注沪深 300ETF 的前二十大权重股，其中光模块龙头中际旭创、新易盛近期跌成狗，都是腰斩后再腰斩。中际旭创拟斥资 50 亿回购注销，相比多数科技股仅 1-2 亿回购且用途不明确的操作，诚意更足。
• 当前盘面底部有托举动作，但态度犹豫，也许在等外盘企稳，近期外盘波动极大，建议等成交量回落、市场情绪理性后，再梳理持仓的持续盈利能力，不要急于操作，避免短期资金扰动带来的盘面大幅波动。
• 其他科技领域利好信息：云南锗业与 AOI 签订 90 万片磷化铟衬底供货协议，2027 年合同金额约 13 亿；多家电子布行业龙头回应称11 月仍处于上涨通道，相关产能已满产。

当前市场处于下跌通道，可以结合三季报，关注量价齐升、产能受强因素制约的细分领域。

小鑫发言

我聊两个点：

1. 政策层面：央行推出的互换便利政策，券商可抵押大盘 ETF 向央行换购资金，再用于购买大盘 ETF 及沪深 300 成分股，该政策此前就有但动用次数少，属于明确的救市政策。目前对大盘股拉动作用更明显，券商已连涨两天，但科创板块跌幅仍较大，当前科创板块关注度大幅下滑，社区用户普遍吐槽其从上半年的香饽饽变成现在被嫌弃的标的。后续政策持续落地后，溢出效应会逐步传导至双创板块。
2. 行业层面：红果短剧日活超过豆包，说明国内生成视频模型发展速度快，字节率先打通 “模型 + 平台 + 广告 / 带货” 的变现闭环，发展态势最好，目前红果单家营收已接近国内整个电影行业的营收规模，国内影视赛道空间已被大幅挤压，后续要么出海，要么拓展新赛道。

目前字节等多家厂商在布局办公、物理 AI 等方向，虽然物理 AI 近期争议较多，但不少企业应该在储备技术，国内和海外顶级水平差距仅两三个月，赶超希望大。此前宇树科技王兴兴演示 GPT-6 无需额外训练即可直接操控机器人完成简单动作，说明大模型参数、数据量提升后，有望打破物理 AI 此前的瓶颈，预计国内厂商很快会有相关成果落地。

木盒发言

我顺着刚才的内容补充：

1. 投资逻辑层面：投资是与时俱进、面向未来的行业，要求终身学习成长，最忌逻辑停留在过去。比如 2020 年疫情后很多人押注影院行业反转，但疫情期间短视频渗透率大幅提升，用户注意力越来越碎片化，长视频消费需求下滑，电影行业本身就是项目制，商业模式类似风投，靠少数爆款盈利，整体收益率低，目前已经处于衰落过程，相关上市公司估值偏高，比如光线传媒 200 亿市值时实控人就拟减持，靠《哪吒》炒到上千亿后一路走 A，商业模式并不优质。
2. 当前行情特征：当前行情和今年 4-6 月底的行情相反，昨日 AI 硬件个股普遍上涨，消费类个股（茅台、伊利）、医药医疗（通策医疗、爱尔眼科）、地产、汽车等盈利确定性强的板块也在持续上涨，茅台已经突破 1 月高点。AI 硬件需求虽高，但属于脉冲式需求，设备要计提多年折旧，且供给释放后盈利不确定性强，市场一直将其作为周期股对待，格外关注环比数据，环比下滑就会引发大跌预期。

消费个股的护城河、盈利确定性更强，物理 AI 的发展预期不必过于乐观，要实现家庭服务机器人管家的场景，需要技术突破到支持人机深度交互、甚至产生自我意识，至少需要十到二十年的时间，当前技术仅能支持工业场景应用，机械臂、视觉识别等功能已经落地，不需要人形载体就能实现，和大众对家用服务机器人的预期差距极大，相关企业盈利兑现难度高，比如宇树科技当前估值炒到两三千亿，要实现一两百亿的净利润难度极大。

3. 估值层面：近期恒生科技指数开始上涨，但科创板、创业板下跌，本质是正常的价值回归。监管层在香港表态称 AI 融资挤占了传统行业的融资额度，当前行情是板块间的估值纠偏，AI、物理 AI 等领域的发展需要二三十年的长期过程，此前相关个股短期涨幅过大，比如中际旭创即便跌了 70%，较前期低点仍有 30 倍涨幅，部分 100 亿市值的 PCB 铜箔企业炒到 1600 亿，目前仍处于估值回归的过程中。