2024年是公司最艰难的一年。

营收116.65亿元勉强持平，但归母净利润亏损2.99亿元，主因是百盛药业商誉一次性计提了6.18亿元。市场当时给这家公司的定价，基本是按照烂摊子来打的。

但2025年的数据出来，剧本完全改写。营收115.12亿元虽然微降，归母净利润却做到了7.13亿元，扭亏为盈不说，还创了上市22年以来的历史新高。经营活动现金流净额20.96亿元，同比增长近29%。商誉减值的雷已经排完了，未来不会再有了。

到了今年一季度，营收28.19亿元，净利润1.55亿元，经营现金流同比暴增466%。业绩在持续验证。

再看分红。

2025年全年累计分红8.88亿元，占当期归母净利润的124.48%。按当前股价4.12元计算，股息率超过5%。上市以来累计分红23次、总额54.39亿元，分红融资比64.77%。拿得住就有现金流，这是最硬的底。

估值方面，当前总市值约81.57亿元，市净率仅0.79倍。每股净资产5.25元，股价在净资产下面趴着。一家年利润7个亿、现金流21个亿、分红近9个亿的公司，市场只给80亿市值，这本身就值得琢磨一下。

控股子公司那边也在出业绩。

$凯盛新材(301069.SZ)$ 2025年营收10.26亿、净利润1.28亿，同比增长129%，下游芳纶国产化和电池级氯化亚砜需求在放量。$颖泰生物(920819.BJ)$ 虽然还在亏损，但2025年减亏3.3亿，经营现金流5.99亿同比增长140%，行业底部企稳的信号很明显。$丽江股份(002033.SZ)$ 营收8.6亿、净利润2.13亿，稳住了。

参股公司里有个更大的弹性品种。普瑞金生物与吉利德旗下Kite Pharma达成了16.4亿美元的授权合作，1.2亿美元首付款已经到手。公司直接加间接持股13.2%，这笔股权的价值重估才刚刚开始。玛恩皮肤作为皮肤医美连锁，2025年营收超4亿，IPO预期一直在。

有人说公司业务太杂，医药、农化、新材料、旅游、医美、创新药什么都沾。但换个角度看，这种多元股权结构恰恰提供了安全边际。农化在周期底部、旅游在复苏、新材料在高景气、创新药在爆发前夜，不同业务的对冲效应让整体波动远小于单一赛道公司。

防御看股息和现金流，进攻看股权重估。

当前市净率0.79倍，持有三家上市公司股权市值已超55亿，加上普瑞金、玛恩皮肤这些未充分定价的资产，重估空间是看得见的。

2024年的商誉大洗澡把包袱彻底卸掉了，2025年的业绩和分红证明了公司的造血能力，2026年的一季报展示了经营的持续性。

拐点已经过了，只是市场还没反应过来而已！

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