对于很多人来说，特别是女人，买手机就是买像素，手机摄像的质量，直接决定了消费者的购买偏好，因此摄像质量也成了终端手机厂商的核心竞争力。虽然对于本主来说，虽八万年来没拍过自拍，但也不介意登高望远，拍拍远处看风景的人溜的那条小公狗呀。

可是要想拍到小公狗可不容易，首先你的像素要高，此次光学变焦能力要好，这次我们说的这家公司就跟像素有关系，我们先来普及一下。对于拍照，无论是数码相机、单反单反相机还是手机都需要镜头，镜头的作用是通过捕捉景物的光线进入成像。一个镜头通常由多片镜片组、滤光片、马达和其他光学器件组成，通过镜头进入的光线，再经过图像传感器感光元件的采集、处理，最后转换成数字信号并输出，才能为主机所使用。

所以图像传感器的作用就很关键了，CMOS图像传感器上面布满了感光二极管，一个感光单元对应图像传感器上的一个像素点，像素的数量与质量直接决定了图像传感器的最终成像效果，可以说它是摄像头模组的核心元器件。

目前的图像传感器主要分为两种类型，CMOS图像传感器和CCD图像传感器。CMOS图像传感器凭借体积小、功耗第等有点，被移动设备广泛使用，成为主流。而CCD传感器成本高，体积大的特点，目前一般用于单反相机、专业摄像设备上。

科普了那么多，我们接下来可以上菜了吧？

好勒！客官请——先介绍一下公司

一、公司介绍

格科微，于2003年9月在开曼注册，由赵立新、梁晓斌、夏风、王朝晖四人发起成立，主营业务为Cmos图像传感器和显示驱动芯片的研发、设计和销售。目前主要产品包括从8万像素至1300万像素的CMOS图像传感器和LCD驱动芯片，公司的两个产品主要应用于手机领域。

由于采用红筹股架构上市，公司的股权结构非常复杂，包括大股东、实控人在内的众多股东，通过持有开曼格科微，开曼格科微再全资持有格科微电子（香港），格科微香港通过持有格科微（上海）作为上市主体。也就是说，这其实是一家股东在境外，运营实体在境内的外资企业。

上市前，公司董事长赵立新通过直接和间接方式合计持有公司61.15%的股份，董事会秘书曹维女士是赵立新配偶，持有公司1.75%的股份，二人为一致行动人，合计持股62.9%的股份。

二、产品和市场竞争力

公司的营业收入主要有且仅有两块，CMOS图像传感器和显示驱动芯片，其中CMOS图像传感器收入增长较快（尚未上市，只有截止3月份的报表）且占比呈现逐渐提高的趋势，2020年第一季度CMOS图像传感器和显示驱动芯片的营业日收入分别为31.94亿、4.86亿，占比分别为92.09%、7.91%。

下面我们拆分一下看：

（一）、CMOS图像传感器

（就是这块bling~bling的东西）

CMOS图像传感器，简称CIS，是镜头模组的重要组成部分和关键元件，占摄像头模组价值量超过一半，处于摄像头产业链的上游。只要有摄像头的地方，就要有图像传感器，一个镜头对应一个图像传感器，而镜头的需求，一方面来自于手机摄像头数量的提升，另一方面随着消费终端、安防和电子汽车的普及，摄像头的需求量的逐年增长。

CMOS图像传感器目前国内能做的公司很少，基本上以国外厂家为主导，其中索尼公司无论从出货数量或者收入，长期霸占榜首。

以价值量统计，全球前五大厂商市占率合计88.5%，行业集中度非常高。索尼和三星长期占领第一、第二的位置。2019年韦尔股份完成对美国豪威的收购，中资企业终于挤进了前三甲，豪威科技市占率11.2%，本文的主人公格科微连榜单都进不了榜单。

当然，面对这份榜单，格科微就不服了，按照公司招股说明书披露，按出货量统计，2019年全球CMOS图像传感器出货量63.3 亿颗，公司出货13.1亿颗，占据全球20.7%的市场份额位列第一。那为什么会出现这种情况能？明明我每年卖了很多，卖成了行业老大，卖货很积极，榜单有问题？评什么不给我上榜？

因为你产品不行，卖不上价格，100只蜗牛能卖上1头牛的价值吗？我们来看下格科微的产品：

格科微CMOS图像传感器主要覆盖8万像素到1600万像素的产品，而索尼公司于2015年已经有1600万像素产品投向市场，2019年已经推出1亿像素传感器，也就是说与头部公司相比，格科微仍落后4-5年的技术差距，国内的豪威科技目前也已经有6400万像素产品在售。当然，值得鼓励的是，格科微目前仍在追赶一线品牌的过程中，公司表示4800万产品已经处于流片阶段。（ 流片的意思是已经设计好，到晶圆代工生产样片的环节）

  

那么，是不是说低像素的传感器就没有市场了，非也，低像素产品除了可以应用于汽车摄像头、移动支付等对清晰度要求不高的场景外，手机的副摄或者前置摄像头并不需要那么高的像素，公司主要的产品在200万、500万、800万像素领域占有较高的市场份额，主要用在非旗舰机型上。随着高像素产品的趋势，公司的综合销售单价也呈现逐年提高：

公司销售的高分辨率产品销售占比有所提高，销售单价也会逐年提高，主要的200万-500万像素传感器占比超过70%，800万-1300万像素销售占比由2017年的5.4%提升到了18.07%。另外最大的看点是，公司的1600万像素产品也会很快上市，4800万像素产品也进入关键阶段，这些产品代际的每一次更迭，相应的单价都有提高，也成为公司营业收入增长留下了空间。

公司采用fabless经营模式，即只专注于设计环节，晶圆制造和大部分的封测环节通过外协方式进行，因此成本端主要来自晶圆制造和封测。其中晶圆制造占材料成本的81%，主要合作方有三星电子、中芯国际。封测占材料成本的18%，合作厂包括华天科技、晶方科技。生产的产品通过多渠道销售给下游模组厂或者主机厂，2019年直销、代销和经销占比分别为43%、46%、10%，终端客户覆盖了三星、小米、OV、小天才、传音等。

（二）、显示驱动芯片

常见的显示屏包括LCD显示屏和OLED显示屏，二者的区别主要在于LCD显示屏通过背光层发出白光，再通过液晶层对光线的控制实现显示，而OLED显示屏则直接有有机发光层实现显示，公司的显示驱动芯片主要应用于LCD屏。其作用是通过接收主板发送的信息，景观模拟数字和算法处理后形成指令，指令控制输出电压来控制液分子的排列，从而达到控制屏幕显示的效果。

目前，在高分辨率方面，手机显示驱动芯片的主流分辨率规格为QQVGA（132*162）至2K（2960*1440），其中索尼手机上已经搭载了4K（3840*1644）的显示驱动芯片，格科微已开发了FHD（1920*1080）规格的LCD驱动芯片，产品与一线品牌相比仍有差距。

2019年度，中国市场出货量排名前五的LCD驱动芯片供应商中，中国台湾企业占据了四席，分别为矽创电子、奇景光电、天钰科技和奕力科技，合计市场占有率达到38.5%。其中，格科微作为唯一一家跻身中国市场前五的大陆供应商，以4.2亿颗的出货量位列市场第二，在中国市场占有率达到9.6%。

公司2017-2019年显示驱动芯片的销售收入分别为3.52亿、4.3亿和4.85亿，但占比从17.9%下滑至13.2%，主要是图像传感器业务占比提升所致。显示驱动芯片的销售单价方面，近几年维持在1.1-1.2元/颗之间，价格有变化，但相对稳定。

除了LCD显示驱动芯片外，随着全面屏渗透率的提升，公司也着手其他显示驱动芯片的研发，包括TDDI（触控显示二合一方案）以及AMOLED显示驱动正在研发中。

研发方面，公司共有研发人员249人，占其员工总数量的41.36%，其中有8名研发人员拥有博士学历、120名研发人员拥有硕士学历，220名人员拥有本科及以上学历，占比达到88.35%。

三、财务方面

最近三年年均营业收入复合增长率为36.97%，呈现快速增长趋势，主要原因是手机摄像头整体配置规格的升级。从2000年单摄手机问世，到2011年双摄手机推出，再到2019年后置四摄手机发布，单部手机的摄像头数量持续增加，目前单部手机最多摄像头配置数量已达到6个甚至更多，摄像头数量与其中元器件数量成正比。

同时，大部分手机的摄像头像素水平整体不断提升，因此带动了公司CMOS图像传感器需求的增加和整体平均单价的提升。但是，2019年为什么出现增收部增利的现像，我们先看一下销售毛利率和销售净利率。

销售毛利率提升没有带动净利率的增长，2018年的销售净利率达到惊人的22.88%，而到2019年下降到9.74%，比过山车还快，会不会是费用增加过块？我门再看一下费用：

2018-2019年费用占比合计15.77%和14.66%，同比还是下滑的。

通过2018年的利润表发现，当年净利润较高主要是出售了思立微（没错，就是兆易创新收购的那家上海思立微，感兴趣的盆友可以去查阅，这里不展开了）股份取得的3.84亿的投资收益。

b'b'b资产负债端来看，主要有货币资金21.12亿，占总资产比48%，主要是公司A-2轮融资及员工期权行权款于2020年第一季度到账；存货15.51亿，占总资产的35%；负债端主要有短期借款15.92亿，占比35%，主要是公司股权回购借入较多的资金；应付票据及账款7.59亿，占比16%；长期借款1.66亿，占比4%；最新一期资产负债率59.53%，高于同行业平均水平，上市募资后资产负债率会得到一定缓解。公司本次拟募集69.6亿元，用于以下项目建设

                                       

两个项目都投向CMOS图像传感器领域，可见公司也是押注了图像传感器市场，其中12英寸CIS项目系公司筹资自建部分非标准化晶圆产线，解决生产效率的问题，项目实施地点为上海临港，公司已经取得建设用地使用权，建设周期为两年。

11月6日已经过会，接下来进入注册阶段。

四、总结

（一）、公司虽然在同行业中处于第二梯队厂商，与三星、索尼等一线品牌的技术实力相比仍具有很大差距，但公司凭借本土化的优势，占有庞大的中低端市场，取得了中低端市场的认可。

（二）、随着社会的进步，摄像头作为图像、视频信息的录入设备，应用范围越来越广，从安防、电子、手机、汽车等非常广泛，有镜头就需要图像传感器配套，且在镜头中的占比最大，价值量最高。

（三）、未来的成长仍然是可以期待的，主要是公司产品销售结构在提高，销售收入随着高像素产品的放量而提高。