6月17日美伊签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡开始分步重启通航。

这条承担全球约32%海运原油运输的航道，在冲突爆发后一度每日超1400万桶原油运输受阻。海峡通了，油价就崩了。布伦特原油从5月高点112.10美元一路暴跌到71.99美元。到7月3日，布伦特交投于70.83美元，WTI报67.69美元，基本回吐了冲突期间积累的全部地缘风险溢价。要知道4月30日布伦特还飙到过126.41美元。从126到70，只用了两个月。

油价为什么跌这么狠？

供应端的变化太剧烈了。6月OPEC产量一天增加234万桶，达到1875万桶。沙特一天多产55万桶，产量恢复到720万桶。伊朗一天多产51万桶。油轮跟踪数据显示沙特出口量已达正常水平的九成。几百艘滞留在波斯湾的油轮集中驶出海峡，供给一下子涌出来。

油价跌了，全球资本市场的反应很有意思。

按理说油价暴跌意味着通缩压力，但市场不这么看。6月美国股票基金单月净流入1446.7亿美元，创下过去十年最高纪录。全球股票基金连续26个月净流入，单月规模冲到1519.9亿美元。资金从固收和现金管理工具里撤出来，往股市里冲。这背后的逻辑很简单，地缘风险溢价归零了，钱就敢往风险资产里放了。

但本君觉得有几个细节值得多看一眼。

霍尔木兹海峡6月日均通航船舶数量只有常规规模的六成左右。7月1日过海峡的油轮约37艘，战前日均超过100艘。现在的航运复苏更多是滞留油轮集中出港，属于一次性释放，不是常态化回归。美伊临时协议的脆弱性也摆在那里。有国际机构认为70美元可能是一个相对平衡点，下行空间有限。

油价里的战争溢价几乎归零了。全球资本据此重新定价了风险。但这个定价的基础稳不稳固，可能还要再看几周。毕竟海峡还没完全正常，协议也才60天。

后续如何演绎，还是充满不确定性。但有一点是可以确定的，灯塔中期选举的进程必然会带来一系列新的变数。