为什么三月数据很重要？

首先，其实每个月数据都很重要！

月度数据对于A股具有巨大的基本面意义，如果把整个国家的资本市场看成是一个股票的话，那么这些数据就像是上市公司每个月的财务简报一样，非常深刻得反应了基本面。

其次，由于二月往往是农历新年，企业停工放假的日子，往往会造成数据偏离度很大，没有多少指导性意义，因此三月数据会显得格外重要，对全年的经济走向与信心有着一个定调的作用。

第三，自去年12月中美定调谈判以来，经过若干轮的加班加点的商谈，截止三月已经基本有着一个向好的大基调，所有的人都想看看这种积极的谈判是否会作用在经济成果与信心上，三月数据即是一个最佳的观察标的物。

第四，自去年底经济工作会议定调积极的财政政策与稳健中性货币政策的基调以来，又经过了几轮的降准与定向放水，政策的效果有待数据的验证，同时我国后续货币政策的操作与其他的减税降费等操作也会在一定程度上依赖这个月的数据做出决策。

第五，先前全球很多国家已经公布的经济数据看，已经感受到了全球经济下行的压力，那么中国能否独善其身，稳住外资甚至吸引资本流入在当下就显得十分重要。

2&3.三月数据说明了什么？对于资本市场有什么指导意义？先让我们来逐项解读一下。

A. 贸易进出口数据

全球贸易摩擦加大的背景下，进出口数据其实反映了一个国家的核心竞争力与企业特别是民营企业的信心。从结构上也可以看出在中美谈判减少美国逆差的大背景下在微观层面都发生了什么。

从早前公布的韩国以及台湾数据看，大幅不及预期，由于他们特殊的经济模式，引发了市场对全球经济下行的忧虑，那么中国的数据在此刻就显得十分重要，到底是我国企业竞争力的上行抢占了本该属于他们的市场？还是确实全球都处在一个摇摇欲坠的危机时刻？这是有本质差别的。

举个通俗简单的例子：是华为占领了三星的市场还是大家都不买手机了是有本质差别的，存量市场还是缩量市场对于场内的人来说做出的决策是不一样的。

让我们来看看中国进出口数据。

中国海关总署公布数据显示，以美元计，中国3月出口同比增14.2%，预期增6.5%，前值降20.7%；进口降7.6%，预期增0.2%，前值降5.2%。 按美元计价，一季度，中国外贸进出口总值1.03万亿美元，下降1.5%。其中，出口5517.6亿美元，增长1.4%；进口4754.5亿美元，下降4.8%；贸易顺差763.1亿美元，扩大70.6%。

以人民币计，中国3月出口同比增21.3%，预期6.3%，前值-16.6%；进口同比降1.8%，预期2.6%，前值-0.3%。按人民币计价，一季度，我国外贸进出口总值7.01万亿元人民币，比去年同期增长3.7%；其中，出口3.77万亿元，增长6.7%；进口3.24万亿元，增长0.3%；贸易顺差5296.7亿元，扩大75.2%。

进出口数据这两年以来都是波动比较大的，往往很难预测，不是大超预期就是完全不及预期，这很可能是全球贸易摩擦的大背景下造成的订单前置或者是后置引起的。本身这个数据意义并不是很大，但是从结构上看，可以关注一下中美的贸易结构，因为未来几年扭转美方贸易逆差肯定是谈判的基本条件之一。

对美国进出口具体来看，3月当月，中国对美国进出口2913.5亿元人民币，增长0.1%，其中出口2149.9亿元，增长10.6%，进口763.6亿元，下降21%。中国3月对美国贸易顺差205亿美元，1-3月顺差626.6亿美元。可以看出，在中美没有完全谈判结束之前，逆差的局面仍在继续，一方面说明了中国企业的产品竞争力与韧性，另一方面也为后续谈判增加了砝码。

海关总署新闻发言人李魁文表示，总体看，一季度中国外贸开局平稳，同时我们也要看到，当前世界经济和贸易增长动能转弱，外部环境依然复杂严峻，外贸发展面临诸多不确定因素。

综合各方面因素，预期二季度中国外贸进出口有望实现温和增长。李魁文还表示，一季度外贸发展呈现以下特点：3月当月进出口增速较快，出口呈现两位数增长；一般贸易进出口增长且比重上升；欧盟、东盟和日本等主要贸易伙伴进出口增长；对“一带一路”沿线国家进出口增速好于整体；民营企业进出口增长，比重提升；中西部和东北进出口增速高于全国整体增速，区域发展更趋协调；机电产品和劳动密集型产品出口同步增长。

良好的一季度数据，加上预期向好的二季度指引，整体上可以扭转韩国这样的金丝雀国家外贸数据形成的忧虑，已经足以对资本市场形成非常好的正面效应。从微观上看，已经有部分上市公司的一季报中表示订单量大增，也能从侧面说明问题。接下来可关注更多出口型企业的一季度报告描述，理论上会有相似的论证，当然，具体要看行业企业以及出口地区，不能一概而论。

B.社融等金融数据

从去年开始，信贷数据经常呈现一种特征，即企业很难贷款、不愿意贷款、不愿意进行再投资，M1不断接近零值也反应了企业的盈利能力已经非常的不乐观。

首先看信贷数据：中国3月新增人民币贷款1.69万亿人民币，同比多增5777亿元，预期1.25万亿人民币，前值8858亿人民币。3月社会融资规模增量2.86万亿人民币，比上年同期多1.28万亿元，预期1.85万亿人民币，前值7030亿人民币。

也许稳健中性的货币政策比想象中的更加松那么一点点，刺激力度不小，市场的流动性非常充裕，这也是资产价格抬升的一个重要条件。

再看M1与M2数据：

3月M2货币供应同比8.6%，创13个月新高，预期8.2%, 前值8.0%。

3月M1货币供应同比4.6%，创8个月新高，预期3.0%, 前值2.0%。

3月M0货币供应同比3.1%，预期3.5%, 前值-2.4%。

此前人民银行行长易纲先生提及今年M2目标的时候，曾经表示今年的M2增速会整体上与GDP增速同步，那么理论上应该在6.5%上下，但是从3月数据看，M2同比8.6%远超预期，在各种定向放水刺激的作用下，企业不愿意贷款的局面有所改善。

3月另外一个亮点就是M1数据，直接飙到了4.6%的水平，从另一个侧面反映了企业的盈利水平正在悄然复苏，这也是A股中长期走牛的基础之一。但是，对于债券市场，由于非常好的金融数据，突然就没有了进一步降息的预期，是否利好还很难说，但由于这些数据可以带来风险偏好的上升，低等级信用债会带来一定的投资机会。

总体上看，金融数据的复苏不仅提升资本市场的总体估值说明与预期，也非常真切得反映出基本面业绩的复苏迹象，是3月众多数据中最为重要的指导性数据，超预期！超预期！超预期！重要的事说三遍。

C.财新PMI数据

4月3日发布的数据显示，中国3月财新服务业PMI升至54.4，创14个月新高；综合PMI升至52.9，创9个月新高。中国3月制造业PMI升至50.8。

数据上来看，PMI再次返回荣枯线上方，3月企业景气度回升，个人认为与去年3季度以来基建刺激以及中美关系缓和有着极大的关系，信心的修复是一切的基础。随着减税降费、刺激消费的落地，加上相对宽松融资环境的支持，4月数据想必仍然会走好。

D.外汇储备数据

国家外汇管理局公布的最新外汇储备规模数据显示，2019年3月末，我国外汇储备规模较2月末上升86亿美元，升幅为0.3%。3月份，主要受中美经贸谈判、欧美央行货币政策预期调整、英国退欧不确定性等多重因素影响，美元指数小幅上升，但金融资产价格也有所上涨，汇率折算和资产价格变动等因素综合作用，外汇储备规模小幅上升。

三月的外汇储备数据，个人认为原因有以下几点，首先是外资持续得流入中国资本市场；其次占外储很大一部分的美国国债大幅度走牛；第三，最核心的是信心的恢复，不管是红火的资本市场还是出口企业的信心，还是中国普通百姓对于人民币汇率的信心，都在中美谈判向好的预期下大幅度得到修复。

E.CPI数据

2019年3月份，全国居民消费价格同比上涨2.3%。其中，城市上涨2.3%，农村上涨2.3%；食品价格上涨4.1%，非食品价格上涨1.8%；消费品价格上涨2.4%，服务价格上涨2.0%。一季度，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.8%。

CPI数据比较有意思，2.3%这个数据可以说是许久不见了，此处不光光是个非洲猪瘟的问题，前文提及的社融数据下，岂有还停留在2%以下的可能性；再者，当下经济数据复苏明显，减税降费的政策4月后才逐步落地，根本没有必要急着为降息制造空间，大洋彼岸的美国，3月CPI同样攀升到了1.9%的高度，再次降息的呼声也一下子被打压了下去，着实抽了特朗普的脸，给了美联储保持当下货币政策的数据支撑，美国不再次降息的背景下，美元指数会处于一个比较强势的位置上，特别是欧洲各国数据不理想的当下。

我们完全没有必要去制造降息空间，能使用的工具还多得是，可谓进可攻退可守，再看看负利率的欧元区，是不是非常感慨；第三，消费的回暖是CPI走高不可或缺的一部分。

综上来看，各个数据分别对应着企业订单回暖、消费回暖、进出口回暖、资金环境宽松、盈利能力上升、信心与预期修复，各个数据之间完全可以互相印证互相作用，又沿着经济复苏的主线在前进，政策节奏不紧不慢而且留有非常富足的余地，A股自2月以来节节攀升可以说炒的是预期，这种炒作最怕的是什么，是业绩的证伪，这也是为什么大盘仅仅修复到3200附近就感觉阻力重重的原因。

但是当下来看，中国经济基本面的复苏才是上升的核心要素，上述3月的各种数据可以说确认了A股走牛的基础，也确认了这次走牛是真正意义上的反转并非反弹。

对中国资本市场没有信心的同志们，是时候all in了。

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