为对A股稳市场稳预期，11月2日，一天之内，金融管理机构开了两场会。

上午，央行会同金融监管总局、证监会召集23家证券基金公司、26家银行，谈两件事：互换便利怎么用足，回购增持再贷款怎么优化。下午，证监会有关部门负责人答记者问，把四组政策一次说透。

11月2日下午中国人民银行还发布一条公告，为支持资本市场健康稳定发展，中国人民银行将于11月3日开展证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作，互换期限1年，可视情展期。

风云君认为，这次多部门打出组合拳，从真金白银角度去支持，但更重要的意义是，由此稳定住市场的预期和信心，因为信心比黄金还贵！

一、六笔资金，万亿量级

11月2日，上证指数涨1.08%收在3638.03点，重新站上3600点；两市成交1.78万亿元，4600多只个股上涨，130余只涨停。

市场这次为什么买账？因为拿出来的不仅是态度，还有真金白银。

总的而言，有六笔不同层次的资金。

第一笔是，证券基金保险公司互换便利。

前两批28家机构合计1050亿元，额度已经用满。第三批31家，申报额度超过1000亿元，比前两批的500亿元、550亿元都高出一大截。而且这次明确要“适当降低互换费率，优化质押和操作模式”。

费率降下来之后，机构使用的意愿会上来。

第二笔是，股票回购增持专项再贷款。

签约金额约4400亿元，累计发放超过2800亿元。全市场902家上市公司披露1110单贷款公告，加上中国国新、中国诚通两家国有资本运营公司申请的增持贷款，额度上限累计约4400亿元。

第三笔是，上市公司实际回购。

今年前10个月，沪深两市645家公司披露700单2377亿元回购计划，747家公司实际实施1345亿元，其中回购注销1150亿元，占比48.4%。计划金额、实施金额、注销金额及占比，四项全部创历史新高。

第四笔是，主动ETF。

首批18只10月19日注册，10月23日启动募集，到11月2日合计募集超过350亿元，16只触及20亿元的单只上限提前结束募集。这批钱募集完了还没建仓，是接下来最直接的一股买盘。

证监会的表态是，引导和鼓励18只主动ETF尽快建仓。

第五笔是，中长期资金。

证监会9月披露，今年以来保险、社保、年金等长线资金净买入A股超过6000亿元。

第六笔是，融资融券。

2026年1月，沪深北交易所把融资保证金比例从80%提到100%，压了一整年杠杆。这次明确要“统筹研究、进一步优化、保持弹性”，在风险总体可控的前提下“适度释放融资空间”。

监管从金融机构、上市公司、投资者等角度支持，六笔加起来是万亿量级资金，足够雄厚。

二、制度化落地

这次有两个动作，性质比金额更重。

第一个是回购增持再贷款，从“阶段性安排”改成“长期制度性安排”，利率从1.25%降到1%。2024年设立时是1.75%，两年累计降了75个基点。

“阶段性”和“长期”差在哪？

差在预期。阶段性工具，机构拿到手先算“窗口还剩多久”，不敢做跨年度安排；变成长期制度，才敢把它写进市值管理的年度计划里。1%的资金成本，对一家股息率3%的公司来说，回购注销就是直接的每股收益增厚。

第二个是护盘式回购的规则修订，四条要求：

其一，新增股价“破发”作为可以开展护盘式回购的情形，护盘式回购不再受“上市满六个月”限制，同时取消开盘和收盘集合竞价阶段不得申报的限制。

其二，上市36个月内的公司，股价触及护盘式回购情形的，必须严格履行上市承诺中的稳定股价措施。

其三，存在超募资金的公司，触及护盘式回购时要及时实施回购。

其四，年度现金分红计划中要明确一定比例资金纳入“回购专项基金”；超募资金要按比例划入，专项用于回购注销；通过集中竞价卖出护盘回购股份的所得收益，也要纳入这个基金。

第一条是给方便，后三条是给压力。

过去回购基本靠自愿，公司大可以说“正在研究”。现在规则把“研究”变成“必须”：破发就得动，有超募就得动，分红的时候还得先把回购的钱留出来。

一句话总结，回购正在从“市值管理工具”变成“市值管理义务”。

对市场来说，这个转变的意义不在于某家公司多买了几亿元，而在于回购从此有了可预期的时间表和资金来源。

可预期，本身就是信心的一部分。

三、市场进入配置区间

经过这轮急跌，A股已进入历史上少见的极端偏离区间，配置价值正在显现，做多恰逢其时；但底部要回头看才能确认，当下该做的是用计划代替情绪，而不是猜哪一天最低。

支撑这个判断的是三组数据。

第一组是跌幅与跌速。

按2010年以来120个交易日滚动回撤算，中证全指回撤25.2%，处在约95%的极端分位；创业板指回撤42.95%，处在99.3%分位，历史上只有2015年股灾明显更差；科创50回撤43.05%，是指数发布以来最严重的一次；而上证指数只到85%分位，说明这轮下杀主要发生在成长与科技内部。

沪深300前瞻市盈率10到11倍，落在历史底部区间；恒指距离8倍的极低估值还有10%到15%的空间。

速度上，沪深300在82天内跌了20.23%，同类情形历史上出现10次，除2008年和2015年，其余最终跌幅都在26%以内。10月22日创业板指收于2576.9点，200日均线为3504.73点，向下偏离26.47%，此前3780个交易日中只有16天达到这一水平，4次完整案例之后60个交易日全部上涨，平均涨幅12.41%。

第二组是资产之间的相对强弱。

十年国债相对沪深300的60日收益差达14.49%，3年分位100%、5年分位95.95%，与2022年3月和10月相似，那两次之后60个交易日沪深300ETF分别涨5.8%和16.04%；标普500相对沪深300的强弱同样双双超过95%分位，2024年两次类似情形后，A股均跑赢美股。

沪深300风险溢价6.16，已高于近十年6.02的机会值。

第三组是真金白银。

9月初以来ETF申赎净流入基本为正，10月15日起单日超过200亿元，10月22日、23日分别达595亿元和650亿元；当周沪深300净流入639亿元，创业板指与科创50合计441.4亿元。

总结

监管一日两会，落地六大增量资金，同时把回购增持长期制度化、压实上市公司稳股价义务，而当前A股多项估值指标跌到历史极端低位，价值正在凸显。