我的看法：还不是。这一轮上涨，是肥猪溢价吹起来的反弹，属于供应节奏的短期错配，离真正的周期拐点还有一段路要走。

下图是标肥价差走势图：

为什么这么说？

现在市场上150公斤以上的肥猪比标猪贵，压栏养大猪有利润空间，这就是肥猪溢价。它是本轮反弹的物质基础，因为大猪确实结构性短缺。

但8月中旬那波加速上涨，是标猪领涨，三日涨幅明显超过肥猪。标强肥弱，是二次育肥集中入场的典型特征。

什么是二次育肥？

简单说，就是把110到120公斤的标猪买回去，养到150公斤以上再卖，赚增重和价差的钱。8月上旬，河南、山东、辽宁、湖南四省育肥栏舍利用率止跌回升，全国样本平均升至42%，说明二育又在进场抢猪。

可标猪的总量并不缺。7月规模场商品猪存栏3667万头，同比还增加1.46%。二育抢购只是把标猪从流通环节暂时截走，养肥了终究要卖。等于把8月、9月的供应压力，平移到了四季度。

情绪驱动的上涨有个致命弱点，它建立在存量博弈上，缺乏基本面增量。8月19日标猪冲到11.23元，距7月前高只差7分钱，没能突破就掉头向下。前高遇阻回落，本身就是阶段性反弹见顶的典型特征。

判断猪周期拐点，核心看能繁母猪，它是未来十个月商品猪供应的源头。

历史上三轮由产能去化驱动的涨价，能繁累计去化都达到或超过8%。非洲猪瘟那轮去化超过35%，猪价最高涨到40元；2021年三季度到2022年一季度去化约8.5%，对应猪价反弹到28.5元；2022年底到2024年一季度去化约9.1%，对应反弹到21元。

若低于8%这个门槛，就说明去化不够深，价格一反弹，补栏和配种会迅速回补产能，把涨价压回去。

本轮能繁母猪从2025年6月的4043万头降至今年二季度末的3780万头，累计去化约6.5%，没到门槛。

更关键的是，母猪繁殖效率在提高。同期行业平均PSY从24.3头提升到25.0头。PSY是每头母猪一年提供的断奶仔猪数，这个数越高，同样的母猪能产出更多的猪。

所以算总账，名义上去化了6.5%的母猪，实际供应只收缩了3.6%，减量不减产。

这种幅度的供给收缩，撑不起趋势性涨价。

有人说，四季度是消费旺季，需求会把价格托起来。

旺季备货确实在启动，屠宰量从8月初的日均11.7万头回升到8月21日的12.4万头。但有两个压制：

一是冻品库存。8月中旬冻品库容率32.86%，同比高出15.34个百分点，处于近五年同期最高。价格涨到一定高度，冻品贸易商就有变现冲动，冻品出库会反向打压鲜品价格。

二是屠宰亏损。8月21日屠宰加工利润为每头亏14.6元。屠宰厂亏钱，就会减少采购生猪，于是形成猪价涨、宰量降、价格回落的负反馈。8月24日宰量已经回落。

所以需求是托底式的。能防深跌，但拉不动大涨。

今年生猪政策进入系统性调控阶段，思路可以概括为托底不抬顶。

能繁母猪正常保有量下调到3750万头，是连续第二次下调；同时明确出栏体重上限120公斤，禁止投机性二次育肥；6月两部委联合主产省与头部猪企座谈，要求带头压减能繁、严控二育、淘汰弱仔、降低出栏体重。

政策的意思很明白，价格不能暴跌伤农，也不允许暴涨。波动区间有了天花板和地板，过去那种大起大落的行情，空间被压缩了。

现在的剧本，2022年演过一遍。

比如那一年的三季度，同样是肥猪溢价扩大，压栏有利可图，二育进场抢标猪，价格阶段性冲高。到了四季度，压栏猪和二育猪集中出栏，价格踩踏式下跌。

今年的数据在朝同一个方向走。8月20日全国出栏均重128.37公斤，散户均重高达148.21公斤，同比多了5公斤多。这批大肥还没出清，加上8月新入场的二育猪，四季度供应压力是在积累，不是在释放。

大多数人看到价格连涨，第一反应是拐点来了，急着找看多的理由。少数人先看清楚，涨的是哪种猪，买的是哪路人。同样是看价格，看出的是两回事。

那么，真正的拐点什么时候来？

我的判断，窗口可能在2027年上半年。跟踪两个信号，一是能繁存栏能否加速跌破3750万头，二是PSY提升的对冲效应是否见顶。

在此之前，每一次现货反弹，都只会延长猪周期的底部震荡时间。

其实不止猪价，多数资产都遵循同一个道理，情绪决定价格的节奏，产能与出清决定价格的方向。

下图是根据仔猪价格，推导出的未来几个月的生猪价格走势：

以上分析仅供参考，如能说对，全是蒙的。

下面，我们再聊一个话题：看好某个品种，但价格不涨，怎么办？

日本流传一个故事，四百年前的日本战国，有人拿一个类似的问题，问过三位最有权势的人。

问题是：杜鹃不啼，欲闻其啼，如之奈何。

织田信长答，杜鹃不啼，则杀之。丰臣秀吉答，杜鹃不啼，则逗之啼。德川家康答，杜鹃不啼，则待之啼。

三个答案，恰好对应三种性格，也恰好对应股市里的三种人。

先说信长。杜鹃不啼，杀了它。换到投资中，就是不涨就割，割了再换。这种办法痛快，手起刀落，绝不内耗。问题是，市场的节奏和你的节奏，往往不一致。你嫌它不涨的时候，可能正是它蓄力的时候。比如很多人在起涨前夜卖掉了股票，回头看，卖掉的每一只后来都飞了。

信长的结局呢？1582年，他即将统一天下，只带百余随从住在京都本能寺。部将明智光秀突然起兵叛变，信长纵火自杀，死时不到五十岁。功败垂成，倒在黎明之前。

当然，不能把本能寺之变简单归因于性格急躁，历史不是这么算因果的。但有一点是真的，信长一生树敌太多，对部下严苛，罚起来毫不留情。杀杜鹃的人，解决问题的方式永远是消灭问题本身。这种风格效率极高，风险也极高，因为你消灭得掉杜鹃，消灭不掉所有人心里积累的恐惧和怨恨。投资中也一样，手起刀落的人，长期看往往输给了自己的高换手。

再看秀吉。杜鹃不啼，逗它啼。这是有办法的人，你不叫，我自有手段让你叫。换到投资里，就是编小作文、放消息、跟庄、点火，想方设法制造一波上涨。

秀吉确实有这个本事。他从一介平民做到日本的实际统治者，手段之灵活，史上少有。逗鸟叫的人，最相信自己能让事情按自己的意思走。

结局呢？统一日本之后，他发动侵朝战争，构想里先取朝鲜，再吞大明，迁都北京，自己定居宁波，兵锋直抵天竺。这场仗前后打了七年，没打下来。1598年，秀吉病死于伏见城，他一死，军队撤回日本，丰臣家传到第二代就亡了。

一个人一旦证明过自己能让杜鹃啼，就很难再承认世上有他逗不啼的东西。制造趋势的念头，在金融市场里最贵。想凭一己之力把价格做上去的人，最后多半把自己做了进去。

最后是家康。杜鹃不啼，待之啼。

听起来最笨，也最没出息。但家康少年时在别家做了十几年人质，忍了一辈子。1600年，他在关原之战中胜出，1603年开设江户幕府，又用了十几年扫平后患。这个政权一直传到1867年，前后264年。

上面三个答案里，等的人拿走了整个天下。

这里要多问一句，等待是不是就是躺平死扛？

不是。家康的等，是养精蓄锐的等，不是两手一摊的等。

换成投资的话说，等待有两个前提：

第一，你手里的东西本身没有问题，生意还在，价值还在，你认定的是长期趋势向上。

第二，你留有余地，仓位让你睡得着，等得起。

缺了这两条，等待就不叫等待，叫套牢。拿着基本面烂掉的票死扛，那不是家康，那是把头埋进沙子里的鸵鸟。

我自己有一种体会。认定长期趋势向上的人，操作上往往是不涨不卖。有意思的是，不涨不卖拿久了，仓位反而会自己变重。因为有的涨得多，市值占比就抬上去了，不涨的那些慢慢缩水，整体仓位自然向涨的集中。你什么都不做，市场替你做了仓位增减。

所以，以后碰到看好的品种不涨时，该怎么办？

杜鹃不啼，待之啼。

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