昨晚看到市值风云老板杨峰关于叶飞事件带来对中小市值企业可能带来的边缘化风险判断，有感而发在评论中艾特杨总再度研究本人长期跟踪研究的002095生意宝这家公司，结果被杨总结结实实的怼了。因评论区字数限制，在此回复如下，供关心生意宝的投资者参考：

杨总关于生意宝的结论绝对化了吧？贵司关于生意宝的研报我认真阅读了不下三遍，对研报中关于利润率下降的原因分析觉得并不准确，这里面既有董事长孙德良经营理念过于保守（所谓"激情澎湃走楼梯"企业文化）的原因，也有二十余年专注于B端企业服务。

其企业价值难为大众所认知的劣势和无法快速实现业绩扩张的行业天花板局限，其毛利率下降的主要原因还在于2012年欧盟开展reach注册制度以来的化工贸易服务以及2018年推出供应链金融服务均属于过桥性质的服务内容。

年毛利率分别低于30%、3%，造成收入虽然大幅增长但整体产品服务利润率从上市之初的94%大幅下降至目前的30%以下，从孙德良上市后的2007年提出"二次创业"，其发展战略从单纯的信息服务转型交易服务和金融服务，这中间一直处于服务产品的研发和投入期，也是公司利润提升受限的原因之一，这个过程之长和之艰难。

固然有孙德良自身人脉资源欠缺和不重视市值管理、不愿意引进战略投资者而难以突破B2B大额支付牌照获取的限制，也有受限于国内金融管控的法律法规环境和政治风险防范，不得不采取通过融资担保方式与银行合作推广供应链金融服务，方才绕开了这些现有政策限制。

银行端天然的风险厌恶和对合作对象的注册资本、信用评级的严格要求，造成其敲开银行、担保公司等金融机构的敲门砖花费了大量的时间和精力，也走了不少弯路，直到2020年才通过地级市以上地方政府担保平台合作的方式正式突破了以上制约。

以我跟踪研究生意宝15年来的观察，贵司研报中得出结论的主要因素都在发生决定性的变化，孙德良成功突破金融服务和交易服务的概率正在大幅提升（以采购通和企业超级旺铺等新产品服务推出为标志）公司基本面正在发生深刻的变化。

尤其是大众对其旗下"生意社"的产品服务所蕴含的潜在价值还远未能得到挖掘，这就是我认为生意宝值得看好的个人观点。

当然，这其中最大的风险，依然还在于孙德良本身对资本市场进入注册制时代后中小市值公司越来越边缘化风险的忽视和其过于保守的经营理念、低于行业平均水平的员工薪酬水平无法吸引战略级经营管理者提升企业竞争力。

如果在接下来的时间里孙德良能做出有效的改变（据我了解公司的激励政策有了显著变化），则公司未来发展依然可期。

市值风云是我投身A股22年以来遇到最符合自身价值投资理念的研究型公司，尤其赞赏贵司专注于上市公司的财务研究的专业性，其专注和潜心研究的成果能让很多韭菜避雷。如果未来贵司能上市，我也希望能成为你们的小股东之一。但在这里也善意提醒，公司的价值研究不止有财务指标，财务之外的隔行如隔山也可能是贵司的局限所在，由此，可商榷者众。