巴老说“货币是万有引力”，大概意思是说“货币是引起物价或资产价格上涨的主要推动力”。当市场上的资金源源不断地涌入某个行业或市场时，就一定会引起这个行业或市场里的资产价格的上涨。常言道“方向不对，努力白费”，如果单单从投资赚钱的角度来看，我们应该把钱一点点从资金不断流出的市场撤出来，然后投入资金不断流入的市场，这样才有更大的概率战胜通货膨胀，战胜市场的平均投资回报率。

在2017年之前的十年左右时间，M2释放的货币和居民手里的钱主要流向了房地产市场，所以造就了中国房地产市场十年以上波澜壮阔的整体上涨趋势。2017年后，中国房地产行业的历史使命基本上已经完成（为什么说中国房地产行业的历史使命已经完成，抽空我们再撰文探讨，敬请期待），如果在此后，投资者还执着于加杠杆投资房产，那么投资回报率会非常平庸，甚至很多人会负债累累而破产。

在我们一年多前的文章《为什么未来中国最好的投资机会在股市》中，我们分别从政策面、资金面、基本面论证了中国股市已经在2019年初迎来史无前例的结构性大慢牛行情，这波行情少则持续五年，多则十年以上。

现在是2020年12月份，不知不觉两年过去了，上证指数已从2019年初的二千四百多点上涨到了现在的三千四百点左右，上涨幅度40%左右。即便在多灾多难、黑天鹅频发的2020年，上证指数也从年初的3000点左右上涨到了3400点左右。很多人很疑惑，“新冠疫情让整个世界的经济一团糟，超过95%以上的上市公司的业绩同比大幅下滑，为什么却有超过20%以上的上市公司，股价不断在上涨呢？”。

一句话：因为不算大量散户的增量资金，2020年有超过2.85万亿的新增机构资金进入了A股。如果不是2020年ipo和再融资的企业比较多，上证指数大概率已经站稳4000点了。

今天我们就带大家看看2020年进入A股的超两万亿增量资金具体来自哪里。（文中引用的数据主要来自于招商证券整理的数据。）我们认为研究资金面情况是有助于提升我们对资本市场宏观层面的认知的。

一、公募基金

公募基金一直以来都是A股最主流的机构资金。2020年下半年的白酒和汽车板块的行情，就是由公募基金主导的。

2019年初随着A股赚钱效应越来越强，大部分中产阶级选择通过公募基金来投资股市，公募基金规模持续扩张，新发基金规模不断走高，尤其在2020年7月创下单月2854亿元的发行规模，仅次于2015年5月的疯牛最高峰，并且基金的平均发行规模也有所提升。根据基金份额变化、单位净值和仓位进行估算，2020年前9个月偏股类公募基金带来增量资金1.09万亿，考虑到近期公募基金发行略有放缓，保守估计最后一个季度带来增量资金2500亿元，则全年增量资金规模可能达到1.3万亿。

二、私募基金

私募基金因为起投门槛比较高，普通中产阶级人群很难认购，主要是高净值人群和机构在认购。中国目前有接近300万净资产超过千万的人群，而配置了私募基金的高净值家庭不超过40万。

2019年开始资管新规对私募基金的影响已经弱化，私募基金规模重回扩张。2020年私募基金规模增速进一步提升，截至三季度末，私募证券投资基金管理规模3.15万亿左右，相比年初的2.45万亿，增加7000亿左右，我们假设四季度私募证券基金增量放缓，保守计算1500亿，那么2020年全年私募证券投资基金的增量规模大概为8500亿。而私募证券投资基金中，主要投资股市的私募基金大概占私募证券投资基金总规模规模的45%左右。另外从股票型私募基金的仓位来看，2020年以来平均仓位持续提高，最近几个月保持在75%~80%的高位。按75%计算。那么，2020年全年私募基金贡献增量资金为8500x0.45x0.75≈2868（亿）。

三、银行理财子公司

银行理财子公司作为这两年新起的势力，随着银行理财产品净值化加速推进，权益类理财产品比重将越来越大。截至2020年三季度末，银行非保本理财规模25.1万亿元，相比2019年末增长7.3%，增速有所提高。综合银行理财权益投资比例估算，2020年全年银行理财子公司给A股带来的增量资金规模约1600亿元。

四、信托公司

依靠非标融资业务起家的信托公司，近几年也在尝试转型，不断提升权益类信托项目的比重。2020年以来，虽然信托管理规模稳中略降，但其中投资股票的比例持续提升，截至2020年9月末，资金信托中投资股票的比例为3.31%，较年初提高近0.7%。据此估算，2020年全年信托行业为股市带来增量资金规模约达730亿元左右。

五、保险公司

目前中国保险资管规模超过18万亿，是仅次于信托行业的第三大金融子行业。2020年以来，保险资金规模持续稳步扩张，前三个季度保险资金运用余额增加近2.18万亿，同比增速达到16.5%。其中投资股票和基金的比例先升后降，截至9月末为12.92%。因为保险资金的投资风格以中长线为主，权益类资产投资比例比较稳定，我们假设四季度增速与前三季度一样。据此估算，2020年保险机构带来增量资金约3000亿元左右。

六、社会保障资金（社保基金、养老金、企业年金、职业年金）

社会保障资金是GJ队的重要力量，对于稳定A股市场具有重大意义。不考虑股份划转的情况下，社保基金的资金来源主要包括彩票公益金分配和中央财政预算拨款，2020年划拨给社保基金的彩票公益金为114亿元，中央财政预算拨款每年200亿元，考虑股权分红再投资，股票投资比例按照20%计算，则2020年社保基金增量资金约100亿元。

基本养老保险基金方面，基本养老金委托投资快速推进。最新数据显示，截至2020年三季度末，地方基本养老保险基金签署委托投资合同1.1万亿元，已经到账委托资金9757亿元，较2019年末的8744亿元增加1013亿元。假设四季度增速和前三季度一样，并按照20%的投资比例计算，2020年全年增量资金约400亿元。

截至2020年二季度末，全国9.97万个企业积累企业年金总规模为1.98万亿元，历史上首次逼近2万亿元关口。1.98万亿元的规模，比去年底猛增1811.27亿元，半年时间规模增幅10.07%，我们假设全年增速一样，那么2020年企业年金增加量大约为3600亿元，剔除收益部分，按照7.5%的股票投资比例计算，则2020年全年带给股市的增量资金约190亿元。

从2014年10月1日开始，我国实施机关事业单位工作人员职业年金制度，目前我国职业年金规模已达6100亿元。如果按照目前职业年金6100亿的规模计算，则职业年金年均规模增长约1400亿元。其股票投资比例可以参考企业年金目前的投资情况。预计职业年金入市后的初始投资比例不会太高，假设为7%，则每年增量资金约100亿元。

综上所述，2020年我国社会保障资金带给股市的增量资金规模大概为790亿元。

七、境外资金

境外资金也被称为北上资金，近两年，北上资金的流向对A股的中短期走势影响越来越大，很多投资者也喜欢看北向资金的动向。

2020年以来，受国内外市场波动较大的影响，北上资金流动也波动加剧，截至10月末，年内累计净流入900亿元左右。考虑到国外疫情有恶化迹象，而中国疫情控制依旧得力，经济继续复苏，并且北上资金此前历年年末倾向于对春季行情进行布局，保守估计后两个月北上资金净流入400亿元，则全年预计净流入约1300亿元左右。

八、融资净买入

A股的很多上市公司都有融资融券功能，如果一只股票融资余额增加量大，说明这只股票看涨的力量很强大。

2020年前10个月融资资金累计净流入4093亿元，成为仅次于公募基金的A股重要增量资金。随着国外疫情恶化，中国疫情控制得力，经济持续复苏，融资资金可能继续流入，保守估计全年合计净流入4500亿元。

九、股票回购

是的，上市公司大股东股票回购也是A股增量资金的重要来源之一。2020年前10个月上市公司股票回购规模625亿元，参考月均水平，则全年回购规模可能达到750亿元。

综上所述，九大机构资金2020年给A股带来的增量资金大概为2.85万亿。而根据券商的证券备付金数据来看，2020年直接参与股票投资的散户的增量资金大概在6500亿元左右。也就是说 2020年去年A股的增量资金大概为3.5万亿左右。

虽然2020年A股资金流入量超过3.5万亿，但2020年A股的资金需求端规模也很大，IPO融资抽血大概4500亿，定向增发抽血6300亿，可转债募资大概760亿，配股480亿，优先股融资30亿，重要股东减持5500亿，佣金及印花税大概2545亿，融资利息987亿，也就是说2020年A股市场总体吞噬了2.1万亿左右的资金。那么，2020年A股的资金净流入额大概为1.4万亿。这1.4万亿的净流入资金显然无法把三千多只A股都疯狂拉一遍，只能有选择性地拉升一些板块和个股，从而造就了今年整体的结构性行情。

我们鹏风理财师事务所股票研究小组认为：A股未来的机构增量资金仍然会是正增长，但资金需求端的规模也会保持在高位，加之上市公司数量多于退市数量，所以从资金面来看，A股不存在出现像2007年和2015年那样的普涨行情，大概率还是以震荡为主的结构性慢牛行情，个人投资者想要在股市赚钱，只能努力挖掘机构资金抱团取暖或者业绩不断超市场预期的个股。