参会人员：小鑫、闲彦、木盒、紫枫

小鑫：

我分享周末观察到的几个市场信号：

1. 算力行业：传言Kimi发布K3模型前，阿里云提供了数千到数万张英伟达H100芯片。当前国内算力处于紧张状态，智谱等厂商的核心问题已经不是模型能力不足，而是响应速度慢、算力套餐难抢，deepseek近期涨价也源于同样的算力缺口。

目前内蒙古乌兰察布算力中心建设、广州推出以Token为核心的资源贷等配套动作，说明行业正在形成新的商业模式。

国内初创大模型公司除已上市主体外仍靠一级市场融资支撑，现有规模仅能保障研发需求，尚不足以支撑大规模商用，需要国资、算力中心、资源贷等多方参与，打通AI经济循环。

2. 消费板块：传贵州茅台被国家队资金清仓，上半年净利润为个位数下滑，释放出明确的资产配置态度信号。

3. 海外市场：伯克希尔·哈撒韦上周五披露的持仓数据显示，公司结束连续数个季度的净卖出，开始净买入，属于值得关注的市场信号。

木盒（补充茅台相关）：

茅台半年报业绩下滑影响有限，一季度业绩正增长，二季度仅下跌7%，市场已有充分悲观预期，且公司已经完成提价，后续业绩大概率不会继续同比下滑。

紫枫（市场行情分析）：

上周A股整体处于缩量震荡状态。前期连续大跌时专业投资者普遍选择持仓待涨，此前反弹周部分强势板块已有30%-40%的涨幅，当前市场分歧显现：ETF资金重新恢复净流出，国家队此前已减持部分仓位，市场进入犹豫阶段，前期抄底强势板块的资金已经逐步出场。

接下来市场大概率维持缩量、表现平淡的状态，可能重现此前单日板块大幅震荡、高开低走/低开高走、十余个概念反复轮动无主线的行情，当前属于底部吸筹阶段。

今年后续还有中美谈判、美国大选等事件催化，市场普遍认为A股当前下有底上有顶，将在3700-4000点区间反复震荡：政策面对市场呵护明确，下跌空间有限；上半年行情透支部分预期，科技板块调整空间足够但调整时间不足，上方套牢盘压力大，且暂无其他可以替代科技的主线，市场整体偏温吞，后续建议关注细分领域机会，短期判断震荡偏多。

木盒（补充医药板块相关）：

前几周医药板块表现强势，其中创新药涨幅明显、市值增长较多，但医疗板块整体涨幅较小。周五观察到体外诊断相关个股（如新产业、安图生物）出现异动，迈瑞医疗等龙头标的值得观察，整个医疗板块存在补涨可能。

闲彦（补充算力政策相关）：

广东推出的基于token算力的贷款政策主要面向云厂商，说明金融端正在打通AI算力基础设施支持的闭环。我在一两个月前提到过，需要重点关注融资端对AI算力基础设施的支持，此前预计地方政府会率先在算力配套支持上有动作，现在金融机构跟进，是整个AI行业的重大利好信号。

国内算力行业长期面临两个核心问题：一是产业链不成熟，先进制程、先进封装领域缺失，高端算力芯片严重不足，中低端算力供给泛滥，低效算力占比高，高效算力稀缺，云厂商付费意愿和能力强但可采购的高端芯片额度有限；

二是国内私营部门对新兴行业的投资力量不足，和海外头部科技公司差距较大，间接融资是核心资金来源，本次金融端的支持政策对盘活整个算力市场有重要影响，值得重点关注。