前言

2016 年 6 月 28 日，建发合诚（603909.SH）（原 "合诚股份"）登陆上交所，是国内第一家以工程监理为主营业务上市的工程咨询企业。

此后十年间，国内基建行业完成从大规模增量建设，向存量运维、城市更新并重的阶段转换，行业迎来了结构性调整。在行业周期调整中，建发合诚展现出强劲的发展韧性，深度参与中国基建与城市更新升级，交出了一份穿越周期、稳健增长的亮眼答卷。

通过全产业链并购、控制权转让融入世界500强建发集团生态，建发合诚上市十年完成蜕变，从“工程监理第一股”转型为一家工程全生命周期服务商。

01、双轮驱动：穿越周期，实现持续稳健增长

2016 年上市之初，建发合诚核心业务集中于工程监理，市场主要扎根福建本地。此后十年，在宏观经济、人口结构、城市化进程以及政策导向等多重力量交织下，工程及建筑行业从“增量时代”进入“存量时代”，行业进入深度调整。

▲建发合诚（原 "合诚股份"）2016年上市

面对市场变化，建发合诚凭借逐步确立的“工程咨询”+“工程施工”双轮驱动战略，从“工程监理第一股”转型为“工程全生命周期服务商”，并借控制权转让的机遇成功穿越周期，十年间综合发展表现优于行业平均水平。

经营数据直观体现十年成长：

• 上市第一年，建发合诚的全年营业收入为2.9亿元，而2025年全年营收达到76.35亿，期间增长25.33倍，复合年均增长率为43.8%。
• 另外，归母净利润从2016年的0.58亿元增长到2025的1.09亿元，复合年均增长率为7.3%，并在2022-2025年连续保持两位数同比增长。
• 同时，经营性现金流净额从2016年的0.34亿增长到4.21亿，增长11.38倍。
• 公司总资产则从6.58亿元增长到60.57亿元，增长8.21倍。

在“双轮驱动”的战略中，工程咨询板块包含勘察设计、工程管理、试验检测，具有较高的毛利率，在行业增速放缓的形势下工程咨询板块基本盘稳固。工程施工板块则包含建筑施工、综合管养、工程新材料，具有较大的营收规模和较稳定的现金流。2021年通过控制权转让融入世界500强建发集团生态之后，工程施工板块进一步放量增长。

▲“工程咨询”与“工程施工”双轮驱动

与此同时，建发合诚把业务版图从福建省扩至全国90%以上省市区。2016年报显示，当年超过95%的收入来自福建省。到了2025年，福建省内的营收从2.7亿增长到了28.5亿，绝对值增长超过9倍，但占比下降至37.44%。不仅如此，公司的勘察设计、建筑施工等业务已率先走向海外，成功打入东欧、东南亚等市场。以2025年为例，建筑施工业务在泰国承接3个项目，签约额超1600万。

十年规模稳步提升的背后，离不开上市以来持续资本并购补链，以及 2021 年反向混改融入建发集团带来的产业协同赋能。

02、资本赋能：战略收购，完善全产业链布局

自2016年上市之后，建发合诚借助资本市场的赋能，紧跟行业发展政策导向，分两阶段补齐产业链短板，不同阶段战略目标各有侧重，逐步补齐工程全链条关键业务板块。

▲建发合诚并购历程

第一阶段：上市初期自主并购

从2017年到2018年，公司先后完成3项收购：并购福建科胜，顺利切入工程材料领域；先后并购大连市政设计院和福建怡鹭，分别补强了“勘察设计”能力与“综合管养”业务。

系列收购直接优化了建发合诚的收入结构，使其完成了增长引擎的转换。公司2018年报显示，勘察设计、综合管养的收入贡献当年就跃居第一、第二，原主业工程管理（工程监理）则退居第三。勘察设计贡献高毛利，综合管养提供稳定的营收与现金流，这样的格局延续到2021年。

第二阶段：融入建发集团后协同并购

2021年，厦门国资房企建发国际（1908.HK）通过下属全资子公司厦门益悦置业入主建发合诚，收购29.01%股份成为最大单一股东并取得控制权，公司实际控制人变更为厦门市国资委。2022年5月公司变更证券简称，从“合诚股份”变为“建发合诚”。

之后，依托集团产业协同优势，建发合诚收购兼并的重点转为与建发体系形成业务的融合与协同，尤其是建发房产。2021年8月，公司收购并整合天成华瑞（后更名为“合诚建设”），填补了建筑施工板块的空白。2022年7月，建发合诚与控股股东厦门益悦共同收购元朴设计（后更名为“里隽设计”），进一步补强公司的建筑设计业务。

自2022年起，建筑施工业务收入快速放量，从3.81亿元迅速增长至2025年的66.75亿元，一跃成为占比87.42%的第一大收入来源。

随着与建发房产的融合进入新的阶段，2025年建发合诚收购了一家幕墙施工专业公司并更名为“合诚幕墙”，新增了幕墙及铝合金门窗专业施工等业务，当年新增合同额超过3500万元。

03、二次跨越：反向混改，激活集团协同新动能

2021年的控制权转让被媒体称为一次成功的“反向混改”，这也成为公司发展的分水岭。由此，这个建发体系的新成员开启了上市之后的“二次跨越”。

地方国资的入主破解了公司股权长期分散的困局，推动公司治理迈向更加规范、高效的新阶段。更直接的影响是，公司加入世界500强建发集团旗下，能够在更大的体系中产生业务的协同效应。

▲建发合诚融入建发集团生态

以建筑施工与设计为突破，建发合诚首先与建发房产进行融合与协同。在此过程中，建发合诚加速管理融合，推进企业文化、管理理念的衔接。之后，融合与协同不断深入，在工程管理、试验检测、勘察设计、综合管养、工程材料等领域全面开花；联动的范围也从房产业务拓展到建发体系的供应链、旅游、新能源等领域。

2025年报显示，建发合诚推出多项生态协同创新。例如，综合管养业务为建发旅游集团旗下25家酒店提供翻新修缮服务；建筑施工业务还与建发新兴能源联动，参与后者的泰国光伏厂项目，成为该业务出海的标杆案例。

除了与建发集团的协同，建发合诚充分发挥“工程全产业链”优势，紧贴政策与市场，以多元的生态创新拓展业务边界。

以城市更新领域为例，5月国务院正式印发《城市更新“十五五”规划》，全面开启全国城市迭代升级、提质焕新的全新进程。建发合诚自2009年起布局城市更新领域，2024年起重点打造“建发合诚工程医院”，聚焦在役工程提供“检测-诊断-设计-施工-运维”一体化服务，并搭建“合诚数智云平台”，目前已经深度参与产业园升级改造、老旧小区改造、文保建筑修缮等项目。2025年“工程医院”新签合同额超3.7亿元，同比增长115%。

▲厦门同文顶历史街区EPC+O项目效果图

2026年，公司承接四川省内江市东兴区城市有机更新建设项目全过程工程咨询服务、厦门同文顶历史街区EPC+O项目等重点项目，深度参与前期策划，中期工程咨询及施工，后期运维等全链条服务。

04、打造第二增长曲线，迈向下一个十年

展望未来，建发合诚的目标是成为“国内标杆的工程全生命周期服务商”。公司近期披露了2026-2030年战略发展规划纲要，未来五年将做强工程全产业链主业、做大工程医院一体化服务、做实产业链属地化整合、强化政策资源链接能力、深化工程科技数智融合。

此外，公司还将“强化资本运作能力，增强主业发展效能”写入五年规划，围绕价值链补强、产业链延展，寻找绿色低碳、新材料、人工智能，以及城市更新、智慧运维、新基建等方向的并购或合资机会。

中信建投证券的研报表示，建发合诚充分受益于城市更新，目前正有序推进产业并购，境外拓展亦初具雏形，显示出在工程主业外打造第二增长曲线的决心。

总结/ Summary

十年间，建发合诚从一家福建的工程监理企业，成长为全国布局、贯通工程全链条、深度参与中国基建与城市更新升级的工程服务商。站在"十五五"开局之年，建发体系这一新成员正以主业为根基、资本为杠杆，稳步奔赴下一个十年。