后浪森林研究室|洛上洲

药明康德又一次被列入列入美国“1260H清单”。

被列入“1260H清单”，意味着自6月30日起，美国国防部不得与清单内企业签约、续约、采购产品及服务，彻底切断上榜企业的美国军方业务渠道。“1260清单”始于美国国防部2021年发布的1260H清单，这一清单是基于美国《2021财年国防授权法案》（NDAA）第1260H条款所发布。

过去几年，药明康德屡屡受到美国制裁威胁的影响，股票亦长期因此而波动。

为什么每一次都有药明康德且关注度最高，因为它来自海外的收入远超国内收入。

大部分收入来于美国

最近的2025年，药明康德来自美国市场的收入占总收入比例约72%。2022年以来，这一占比分别是62-65%、65-67%和64%。

药明康德与美国前十大制药企业中的绝大多数建立长期战略合作关系，并贡献了显著收入。

它与Pfizer，2025年签订史上最大单笔生物药订单，合作金额超过21亿美元，项目是GLP-1口服减肥药Orforglipron联合开发、PROTAC药物工艺支持、生物药商业化生产，这是药明康德美国收入增长的核心引擎；

它与Eli Lilly，2025年成为药明康德TIDES业务最大客户，替尔泊肽约85%活性成分由其供应；

它与MSD，合作历史超过10年，2025年MSD的口服PCSK9抑制剂MK-0616提供工艺开发，药明最早的核心客户之一；

它与Johnson & Johnson，2024年其口服多肽药物icotrokinra提交NDA，药明提供全流程服务，子公司药明生基授予TESSA技术许可；

它与Novo Nordisk，自2023年起成为司美格鲁肽核心中间体供应商，合作规模随GLP-1需求持续扩大；

它与BMS，提供制剂生产服务、CAR-T疗法合资（药明巨诺），2020年收购BMS瑞士库威制剂基地，成为其全球制剂生产核心供应商，瑞基奥仑赛（Relma-cel）生产基地由药明运营；

它与Vertex Pharmaceuticals，提供三特异性T细胞衔接子（TCE）授权、囊性纤维化药物Trikafta生产。

药明康德服务全球超过6000家活跃客户，这其中包含大量美国中小型Biotech公司。

美国生物技术公司Navitor Pharmaceuticals，依托药明康德新泽西基地提供生物分析（BAS）与药代动力学（DMPK）服务，用于mTOR信号通路新药开发。

将于2026年末投产的美国米德尔顿基地，将与新泽西基地、费城实验室协同，构成药明康德服务美国客户的关键物理网络，以此实现“本地化响应、全球化交付”。

2025年药明康德接受全球客户及监管机构质量审计802次，零缺陷通过FDA检查，这是客户持续加单的核心原因。

生物法案与1260H清单

这次1260H清单不同于强力制裁清单，仅属于政府采购禁令+风险警示清单.。药明康德已经否认认定的依据，称“显然是错误的。”

药明康德将立即采取措施挑战及纠正这一错误认定。

2026年初，美国国防部在《联邦公报》短暂发布新版1260H清单，将药明康德列入其中，不过文件被紧急撤回。

过去两年，药明康德的股价极易受到美国《生物安全法案》立法进程的影响。2024年，《生物安全法案》草案曾明确点名药明康德，并引发市场恐慌，药明康德多次发布反驳将其纳入生物安全法案名单。

2025年12月18日，《2026财年国防授权法案》（NDAA 2026）正式签署生效，其中所有针对药明康德的点名条款被彻底删除，改由在法案颁布后依据1260H清单等来动态制定“受关注生物科技公司”名单，同时设置缓冲期及现存合同豁免条款。

两次重大波动

在药明康德历史上，有两次重大的波动，均与美国有关。

2024年1月26日-2月5日，最大跌幅34.19%，其间的1月26日、29日及2月2日，10%跌停。

2025年4月2日-9日，最大跌幅24.89%，其间的4月8日、9日，连续10%跌停。

药明系受此影响的，还包括药明康德H股及药明生物、药明合联。

周二药明康德下跌2.63%，周三上涨3.81%。

最新药明康德市值2935亿元，药明生物1230亿港元，药明合联585亿港元。

事件还有后续。