前言：

随着2020年末恒大暴雷初见端倪，白电历经大宗暴涨、地产见顶、海外累库、口罩爆发，其营收、利润率均表现出一定压力，而市场则紧接着做出了定价。

 

以美的为例，其股价从2021.2的98元（前复权，下同），跌至2021.7的59元，估值则从29PE（TTM，下同）下跌至16PE，近乎腰斩，最低甚至仅10PE。

值得注意的是，在阶段性因素（疫情、原材料）度过后，公司业绩重启上升通道，10%+业绩增速搭配4%+分红，但其估值却以12pe为中枢，区间小幅摆动，貌似成为其估值的地心引力。“美的11PE买，13PE卖”似乎成为屡试不爽的套利宝典。

其有三个原因：

1）白电股带着地产标签，业绩持续性受到质疑，被部分资金回避；

2）科技进步背景下，资金分流至其他行业；

3）大盘整体弱势。

站在2024年的起点，三个压制因子或处在反转趋势。基于稳健业绩，白电在公募资金回流+中长期资金抢筹背景下，整体估值有望突破2022-2023年10-14PE区间，叠加趋势资金，龙头，有望告别“搓个20CM就跑”的时代，在第一阶段或向16PE+进军（格力 海尔跟随拔估值）

美的、海尔并非后周期股，格力后周期含量或存认知差，海信份额存提升空间。市场对美的/海尔等白电股票定位为地产后周期股，通过营收拆分和影响因子分析，地产对其业绩收入影响为低个位数，对整体表现影响较小，其属于明显的认知谬误。

如若白电公司能做到持续2年以上的业绩稳健增长，地产后周期的标签有望不攻自破，公司估值逻辑有望重塑。考虑到23年三大白业绩均实现双位数增长，24年则是检验成色的关键一年。

类似日本大金1990年股价见顶，1993年股价见底，1995年后随着业绩增长，股价重启上涨通道。

家电公募重仓比例，经历了2019-2022长达四年的持续下行（6.2%---1.3%），有望重启长期上行通道，估值中枢或同步提升。

前期强势行业正面临调整，弱势行业转强，趋势一般以“年”为单位：
1）电新、食品饮料、医药、计算机行业公募持仓在2020-2022年前均处于长达数年的强势/上升通道，见顶后开始回落、震荡。上述行业整体基本面处于调整状态。
2）煤炭公募重仓于2020Q3见底，至今处于已是第四个年头，仍处于上升通道。
3）家电板块自2022Q4开始，持仓环比4个季度提升，进入上行通道。考虑到前期调整达4年，且主要成份股符合市场当前风格（高股息稳增长），符合以险资为代表的中长期资金的审美，在其入市预期下，预计家电上行趋势有望在中长期持续，回到2020-2021年3%-4%区间，估值有望跟随上修。

结论：

坚实&持续的业绩就是信心。白电在公募资金回流+中长期资金抢筹背景下，整体估值有望突破2022-2023年10-14PE的地心引力，叠加趋势资金，龙头有望告别“搓个20CM就跑”的时代，在第一阶段向16PE+进军（格力 海尔跟随拔估值）

红利股的探戈，是将戛然而止，还是才拉开序幕？

红利/成长/微盘之争见诸报端，不争论哪方高低，毕竟健康的市场不止一种投资方式。仅浅谈白电作为红利股的后续上涨动能。
1） 宏观上，疫情后的强预期弱现实，经济新常态（低增速、低利率）使得高股息得到青睐。而此种投资范式演绎得到大众关注，不过一两季度。
2） 资金上，潜在的中长期资金入市，偏好波动小、分红保底、流动性好（国寿和新华的500亿私募择股偏好）的白电率先、持续受益。考虑到我国30万亿的险资规模，点滴即是汪洋。
3）股债配置上，随着债券资产荒的持续演绎，部分险资或流入权益，白电作为红利股的代表之一，有望以ETF成分股等方式持续得到买入。

坚实&持续的业绩就是信心