2025年在建核电机组总投资规模或达万亿规模。

围绕确定性高的大事件展望2024年的投资机会。

《中国核能发展报告(2021)》蓝皮书显示，预计到2025年，我国核电在运装机7000万千瓦左右，在建约5000万千瓦；到2030年，核电在运装机容量达到1.2亿千瓦。

按每千瓦2万元测算，一台百万千瓦的核电机组，总投资额在200亿元左右，2025年在建核电机组5000万千瓦对应的投资额在1万亿元规模。

一、核电龙头公司业绩超预期

先看几个数据。

核电核能板块单季度营业收入与扣非净利润算术平均值变动情况，从下方图表可清晰看出，2023年前一、二、三季度的单季处于自2012年以来单季度较好水平。

 

核电核能龙头公司中国广核、中国核电、中国核建在2023年前三季度的单季度扣非净利润均处于历史上较好水平。

 

自2019年以来，我国明显加快了核电核能的建设，使得龙头企业的业绩爆发。2019年至2023年，我国共计核准26台核电机组核准开工建设，其中，2023年新核准的10台核电机组规模处于历史上第二高水平。

粗略测算，每台百万千瓦级的三代核电机组投资约200亿元，2023年新核准的10台核电机组涉及总投资在2000亿元以上。

根据中国核能行业协会统计，单个核电机组从核准到建设启动再到投运往往需要6-8年，但对于零部件企业招标、交付、验收时间周期普遍在3-5年，这意味着2020年、2021年核准建设的核电机组将自2024年陆续开启招标。

可以预见2024年至2026年，压力容器、特种电机、阀门、蒸汽发生器、燃料运输容器等核心零配件企业将迎来明显的业绩爆发期。

 

中国核电的调研信息显示，公司目前在建及后续新建机组均为三代及以上核电机组。核电采用的技术不同，单位造价可能不同。目前公司旗下已经建成的三代核电机组有福清核电5、6号“华龙一号”机组和三门核电1、2号“AP1000”机组，两项目均为该机型的首堆工程，其中华龙一号的造价约为每千瓦1.6万元（静态测算且理想状态下）。

二、核电核能产业链简析

（一）核电站建设企业

目前核电厂建设有很多采用的是EPC模式，就是由一家单位总承包，招标采购、土建、安装、调试、并网发电后移交给业主转至运行。

具备核电站建设资质的公司包括中国建筑、中国核建、中国核电、中国广核、国电投集团。

需要特别指出的是，目前国内核燃料生产商、供应商及贸易服务商主要是中国原子能工业（中核集团旗下）、中广核铀业公司（中广核集团旗下）两大公司。

（二）压力容器

反应堆容器（反应堆压力壳）是指安置核反应堆的密闭容器,承受反应堆的巨大运行压力。容器内部主要包含由核燃料元件等组成的放射性活性区以及高温高压的反应堆冷却剂。压力容器是冷却剂的主要压力边界，也是防止放射性裂变产物逸出的第二道屏障。它是核电站无法更换的关键主设备之一，承担着极其重要的安全屏障作用。重型锻件质量标准严苛，堆芯区锻件断裂韧性需要满足堆芯60年设计寿命的严苛要求。

压力容器主要生产厂家：中国一重、上海电气、东方电气。

 

（三）蒸汽发生器

核电站的内部通常包含一回路系统和二回路系统，核燃料在反应堆内发生裂变而产生大量热能，高温高压的一回路冷却水把热能带出反应堆，并在蒸汽发生器内把热量传给二回路的水，使它们变成蒸汽推动汽轮机带动发电机发电。其中，蒸汽发生器与核岛一回路中的压力容器相连，通过其中的U型管将热量传递给二回路。因此，具有放射性的一回路液体被蒸汽发生器隔离，使得二回路蒸汽不带放射性，构成了一道防护屏障。

U型管是蒸汽发生器中的核心部件，技术门槛极高，兼具传热和隔离的作用，对其技术要求极高：结构上为提高传热效率，要求U型管外径较窄（17.48mm）、管壁较薄（1.01mm）；恶劣工况对抗压、抗震、抗辐射能力提出高要求；稳定工作60年。

蒸汽发生器：上海电气、东方电气。

U型管国内（蒸汽发生器配件）：宝银特钢、久立特材。

 

（四）主管道

核岛一回路主管道是连接反应堆一次冷却剂系统主要设备的管道，由直管段、弯头和主管道上的接管组成。反应堆至蒸汽发生器之间的管道称为热段，蒸汽发生器至主泵之间的称为过渡段，主泵至反应堆之间的称为冷段。主管道是包容反应堆冷却剂重要的压力边界，属于核安全一级、抗震I类设备。

主管道国内生产厂家：台海核电、三洲核能、渤船重工、吉林中意、二重重装。

 

（五）主泵

主泵在一回路系统中，主泵用于驱动冷却剂在反应堆冷却剂系统内循环流动，连续不断地把堆芯中产生的热量传递给蒸汽发生器二回路给水。主泵是核电运转控制水循环的关键，也是核岛主设备里唯一转动的设备，设计难度最大、周期最长的一级设备。因此，主泵就像是核岛的“心脏”，至关重要。目前存在轴封泵和屏蔽泵两种主流技术路线，难度集中在水 力设计和长期运行稳定性的考核。

主泵国内厂家：哈电动装、东方阿海珐（东方电气和法国阿海珐合资）。

 

（六）阀门

核电阀门是核电站建设中使用数量较多的介质输送控制设备，它连接核电站众多系统，发挥着截止、调节、导流、防逆流、稳压和分流等作用。一座设计两台100万千瓦机组的核电站需要各类阀门3万台，数量占比较大的包括截止阀、隔膜阀、阀、止回阀和蝶阀等。核岛和常规岛中许多重要的核级、非核级阀门，如先导式安全阀、主蒸气隔离阀、调节阀等。

阀门生产厂家：

核Ⅰ级阀门国内厂家：中核苏阀、上海良工、大连大高、上海阀门厂、应流股份。

核Ⅱ、Ⅲ级阀门：江苏神通、大连大高、纽威股份。

（七）堆内构件

反应堆核心设备，承担重要功能：精确定位和支承核燃料组件，正确引导反应堆控制棒进行核反应启动、停止和功率调整；为反应堆温度测量、中子通量测量提供正确通道，建立反应堆合理的水流通道；有效屏蔽堆芯内迸发出来的中子和γ射线对外界材料的辐照损伤，极大地延长了压力容器的使用寿命。堆内构件国内厂家：上海电气、东方电气。

 

（八）控制棒驱动机构

控制棒驱动机构直接影响反应堆正常运行及安全性能。控制棒驱动机构是堆芯组件的关键元件，位于反应堆压力容器顶盖内，与控制棒组件连接，通过以一定次序对三个电磁线圈通电，实现控制棒组件的插入和提升，从而控制堆芯平均温度，以达 到反应堆安全启动，调节反应堆功率和停堆的目的。精密性高，稳定性强。控制棒驱动机构承担着反应堆的启动、功率调节、保持功率、正常停堆和事故停堆等功能。控制棒驱动机构主要生产厂家：上海电气、东方电气、浙富控股。