4月，是今年市场人气的分水岭，此前市场一直在交易“强预期，弱复苏”。在宏观宽松的背景下，大家对今年市场还比较期待。但4月份后陆续披露的金融数据和经济数据，复苏进程并不是一帆风顺，市场的人气逐渐进入冰点。

疫情后的疤痕效应十分明显，国内消费并没有随着放开呈现快速复苏，尤其房地产市场短暂的反弹后重回“ICU”门口，而且老百姓还在提前还贷降低家庭杠杆率。随着房子的金融属性降低，出生人口的快速下滑，预期变了......

海外方面，地缘局势紧张，海外通胀高企，利率提升，需求下滑，给国内出口带来较大的压力。

此外，人民币进入贬值通道，兑美元汇率再度跌破7。

悲观是悲观者的墓志铭。站在当下看宏观经济的复苏，一波三折。可中长周期来看，政策的余地还比较多，对眼下的问题过于悲观绝非明智之举。从市场来看，确也犹如钟摆，情绪总是从一个极端走向另一个极端。

今天PPI的数据出来，5月环比-0.9%，进一步下探。5月代表全球定价的CRB指数、代表内需定价的南华综合指数月均值环比均为负增长，同比也不同程度低于4月，市场已经有所预期。不过盘面来看，经济数据欠佳成了炒作AIGC的一个助推力，游资、机构击鼓传花。

这一轮PPI周期，不论从跌速还是跌幅来看，在历史上可以和2018年媲美。

从历史数据来看，PPI下行时间最长的是2017年-2020年，期间政策影响较大，同时下游需求受到了疫情的冲击，PPI下行时间较长，直到能耗双控、碳排放等因素影响，才结束探底，重新快速上扬走出一波新的趋势。2021年10月见顶后，至今下行近20个月，从历史来看，这轮PPI下行时间已经接近均值，但受疫情因素等影响，产品存货去库仍需时间，显然PPI的见底还需时日。

不过二级市场的表现却并不会那么悲观。

从历史来看，沪深300指数往往领先PPI 11个月左右见底，因为A股往往是买于预期。在PPI持续下行，企业盈利下滑等背景下，各种接踵而至的政策有望成为市场的驱动力。

如图，我们很明显的看到，市场指数大幅领先PPI见底

另一方面，我们看到三驾马车的出口遇到了一定的压力，内需不振，出口承压，成了很多民科悲观不能更悲观的理由。经济的压力不可否认，但对二级市场而言，简单把市场和经济线性关系，显然是不对的。

在出口下滑的过程中，指数反而往往能成为大底，背后逻辑大概是政策发力驱动的结果。至于这轮出口转负，时间会有多长？还得看海外衰退的程度，但这不是由国内所能掌控的，那么消费、投资等有望成为国内重点发力的方向。

目前，市场已经很悲观了，天风这个图可见一斑。 

股债收益率来看，市场再度回到一个性价比极高的位置，也已经对悲观预期较为充分的定价。或许很多人也会说：这次或许会不一样。这样的话在几轮牛熊中太多次听到，不论在牛市的高点，还是在熊市的低点，顺人性的人云亦云，总是会得人心，但经不起时间的检验。

每个时代都有时代的困难，每个阶段都有阶段的苦楚，可回头来看，这都不是事。

辩证看待当下，犹如狄更斯的那句名言：这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代。

站在当下，唯有相信常识，相信国运，终将会否极泰来、柳暗花明。

（买在无人问津处，卖在人声鼎沸时，闲聊几句为大家打气，仅供参考，不能作为投资依据）