联想集团有限公司（0992.HK）上个月公布截至12月的第三财季最新业绩后，其股价受到批评。该股在第二个交易日一度一度下跌 9.3%，但随后收复了部分跌幅，最终收盘下跌 3.3%，报 8.55 港元。尽管如此，此次亏损仍使联想成为当日蓝筹股，仅次于本地开发商九龙仓地产（1997.HK）。

那么，为什么大家如此紧张呢？毕竟，这家个人电脑巨头指出，截至 12 月的三个月内，其收入为 157 亿美元，连续第三个季度环比增长，而利润为 3.37 亿美元，较上一季度增长 35%。

但与去年同期相比，情况并不那么乐观，最新的收入数据仅比去年同期增长了 3%。利润看起来更糟，同比下降23%。该公司本财年前 9 个月的收入累计同比下降 13%，利润下降 49%。

过去三个季度收入的连续增长可能反映出其业绩有所改善，但联想尚未说服对其长期前景感到担忧的分析师群体。其中一些分析师下调了该公司的目标股价，从 4% 到 19% 不等。美国银行是降息幅度最大的银行之一，将目标价从 11.20 港元下调至 9.10 港元。里昂证券将目标价从 10.90 港元小幅下调至 9.60 港元，同时将该股评级从“买入”下调至“跑赢大盘”。瑞银维持该公司“卖出”评级。

这种冷淡态度源于对联想服务器业务的普遍悲观看法，由于新产品开发的大量支出，预计未来几个季度联想服务器业务将继续出现亏损。与此同时，没有人对该公司普遍疲软的指导感到太兴奋。

但联想在分析师界仍有至少一位粉丝，汇丰银行逆势将联想目标价从11.40港元上调至11.70港元，并维持“买入”评级。汇丰银行还指出，联想的营业利润率超出了自身和市场的预期，并预计该公司的全球服务器业务将在2025年实现收支平衡。

短期内市场可能不会看好联想的股票，但从长远来看，许多人抱有更高的希望，这取决于联想在人工智能个人电脑（AI PC）这一新兴领域的进展情况。如今，人们对个人电脑中人工智能潜力的兴奋推动了许多相关公司的股票，其中竞争对手戴尔(DELL.US) 上周五股价上涨 32%，此前该公司报告称，由于对其人工智能的需求旺盛，服务器销售强于预期。

联想董事长兼首席执行官杨元庆表示，混合人工智能PC的兴起将带动新一波PC升级需求，使销量重回更强劲的增长轨道。他补充说，该公司预计到2026年，超过一半的PC将配备人工智能功能。

面对如此多的利害关系，联想与所有竞争对手一样，正在不遗余力地增强自己在即将到来的人工智能时代的实力。该公司表示，计划加大对产品创新的投入，直至研发人员占员工总数的四分之一以上。它还预计本财年的研发支出比率将创下历史新高。

在最新报告发布后的投资者电话会议上，执行副总裁兼联想中国区总裁刘军讨论了即将在 4 月份的公司创新技术大会上推出两款价格在 1,000 美元至 1,500 美元之间的人工智能 PC。这意味着下个月所有人的目光将再次转向该公司，看看它在这一关键领域能提供什么。

但也不乏怀疑者怀疑人工智能电脑的需求是否会导致成熟行业的销售复兴。2022年过后，全球 PC 市场的增长依然疲软，数据跟踪公司 IDC 预测，到 2027 年，年均增长率仅为 3.1%。换句话说，IDC 似乎并不认为 AI PC 会给人工智能 PC 带来重大新的活力。整体销售，即使它们成为下一个大事件。

与此同时，并不能保证联想会从人工智能PC中获得丰厚的利润，而且巨额利润可能会流向其供应链中的其他参与者。新能源技术也是类似的情况，锂供应商正在成为最大的赢家，而制造商则难以维持业务。同样，其他为 PC 提供高科技组件的公司，例如Nvidia (NVDA.US) 和AMD (AMD.US) 等芯片制造商，可能最终成为人工智能 PC 转型的最大赢家。

作者丨Bamboo Works

文│松果智能Hub