2月23日周日晚，好想你（002582.SZ）公告拟将其持有的杭州郝姆斯食品有限公司（以下简称“郝姆斯”）100%股权转让给百事饮料(香港)有限公司，基准定价7.05亿美元，约合人民币50亿元。

本次交易尚需股东大会和国家市场监督管理总局反垄断局批准。

截止2月25日收盘，好想你总市值人民币52.6亿元。不考虑公司出售后剩余资产价值，出售郝姆斯的50亿元现金约等于总市值，其中股民顿时群情激昂。

2月24日集合竞价阶段，好想你如约涨停，但开盘后即打开涨停板，一路震荡下行，收盘价10.96元，反较上一个交易日下跌2.14%。昨日继续大跌6.93%。

买入一元股票就几乎拥有一元现金，剩下的相当于白送，难道不香吗？好想你为何迎来大跌呢？

一、50亿真金白银

2016年，好想你在以9.6亿元取得郝姆斯100%股权，郝姆斯业务和资产就是大家都熟知的“零食大王”百草味。9.6亿元中，股份支付8.16亿元，现金支付仅1.44亿元。

股份支付是上市公司尤其是质地偏差的上市公司最喜闻乐见的支付方式，发行股份跟印钞票本质没有什么区别，上市公司几乎没有成本，这部分股票将来卖了挣的也是二级市场的钱。

另一方面，增发的股票限售期少则12个月，多则三年五载，如果重组后标的业绩不好，等到解禁时股价有可能比增发价低很多，谁吃亏谁占便宜还真不好说。

回到今天的主角郝姆斯，好想你4年前仅花了1.44亿元现金，现在一转手卖出50亿真金白银，这好事轮到谁梦里面都能笑醒。

根据好想你公告：

本次交易完成后，上市公司营业收入大幅下降，2019年上市公司营业收入相较于交易前减少了490,634.90万元，降幅82.31%；但归属于母公司所有者的净利润受本次交易产生的投资收益的影响，有较大幅度的提升，较交易前增长1,355.40%。

82.31%的业务被卖掉了？这是不涨反跌的原因吗？先来看看郝姆斯财务数据及对上市公司的重要性。

二、好想你的真大腿

2016年被好想你收购后，郝姆斯的经营业绩和财务数据取得较大改善。2016年最后4个月收入和净利润几乎与2015年全年相当，如下图：

（注：郝姆斯2016年财务数据仅包含9-12月并表数据）

2018年，郝姆斯营业收入增长8.22亿元，增长了26.7%；2019年郝姆斯实现收入50.23亿元，较2018年增长11.23亿元，增长了28.8%。

从收入绝对值来看，营业收入由2015年的12.63亿元增长到2019年的50.23亿元，增长了4.46倍，年复合增长率141.22%。

净利率取得改善后也比较稳定，维持在3%左右，略有上升。

净利率虽然也不高，但鉴于郝姆斯主要从事的是研发、分装、销售及品牌运营业务，重心在品牌运营和销售，并不直接参与生产环节，采购的原材料基本已达到可食用状态，也还算合理。同行的净利率也基本维持在3%-5%，如下表：

（注：郝姆斯使用的是2019年全年数据）

1、卖50亿划算吗？

既然说到同行，就都叫出来跟大伙一起瞧瞧高矮胖瘦。

风云君的小伙伴对每个同行都单独出过的研报，感兴趣的小伙伴可在市值风云APP内单独搜索，本文主要关注市场份额、盈利和成长情况。

三只松鼠、良品铺子、郝姆斯（百草味）市场份额呈三足鼎立之势，年收入均超过50亿元，郝姆斯的收入和净利率均排名第3。

毛利率方面，郝姆斯毛利率最低，这跟公司2019年6月才重新开展线下业务有一定关系，而线下业务的加盟费，你懂的。郝姆斯最早线下业务起家，但在2010年，砍掉所有线下业务只做线上。

良品铺子也是线下起家，但包围线上时并未放弃线下业务。三只松鼠则是先线上后线下，2016年开始线下布局。

近两年郝姆斯营业收入增长率同样排名第3位，如下表：

（注：郝姆斯2019年使用的是全年数据）

卖50亿值吗？风云君觉得还行，毕竟是50亿真金白银，不用承诺业绩。已经超过来伊份和盐津铺子的市值。

三只松鼠、良品铺子市值很高不假，但一个刚上市不久，一个刚上市，市值参考性较弱。

2、上市公司的真大腿

上面如果不包含郝姆斯后，好想你2019年营业收入减少82.31%。其实，自2016年被收购后，郝姆斯收入贡献就逐年上升，由2016年的54%上升到2019年的84%，如下图：

（注：2019年数据未经审计）

净利润贡献也是逐年上升，部分年份甚至超过100%，当然，此处净利润未排除内部交易公允性影响，但还是具有很强的参考性的。不夸张的说，郝姆斯是好想你近3年盈利的支柱。

（注：2019年数据未经审计）

也就是说，近三年郝姆斯贡献了好想你80%以上的收入，90%以上的净利润（未抵消关联方定价），郝姆斯可以说是好想你的真大腿，又高又硬。

卖了主业干啥呢？是转心玩壳吗？上市公司给的答案是聚焦回归原红枣主业。

三、聚焦红枣主业可行吗？

原来的红枣业务咋样呢？一句话：收入基本不增长，毛利率一直下滑，2019年上半年收入甚至下滑11.27%，如下表：

（注：2018年开始不再披露红枣行业，2018、2019使用的原枣业务数据）

此外，风云君在2019年业绩预告还发现更有意思的地方，根据2月15日的2019年业绩快报：

2019 年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为15,548.58 万元至17,621.72 万元，2019 年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为同比上升20.00%至36.00%。

但是呢，你要是再仔细看一眼1月13号的业绩预告，就会发现2019年盈利的主要原因是非经常损益增加净利润1.20-1.30亿元，而郝姆斯的1.71亿元净利润也是计入好想你2019年业绩的。如下表：

你品，你品，你细细品，剩下的红枣还有其他业务板块到底亏了啥样？

四、利好被提前透支？

正如司机喜欢在汽车出现任何故障时第一时间打开引擎盖一样，一看到利好或者利空消息，风云君也喜欢打开K线图摇头晃脑一番。

不看不知道，一看吓一跳：春节开市后15个交易日内，好想你已经由最低7.33元一路上涨11.62元，区间涨幅58.53%。如下图：

有资金提前得到了消息？等待利好兑现？

但是也说不好，因为春节开市后至上周五15个交易日内，可比的四家上市公司走势基本相同，涨幅均超过同期上证指数。只是好想你的58.53%的涨幅确实有点异常，如下表：

根据财务顾问出具的内幕信息自查报告，未发现相关人员有利用内幕信息买卖股票的行为。

小结：这次只剩下壳了

50亿元真金白银确实让人眼馋，但是好想你迎来的是连续的大跌！

结合公告之前的大涨，这个到底提前透支了利好？还是大家看透了好想你的未来？还是不愿意为已经发布减持计划的机构接盘？又还是市场认为这种卖掉盈利业务，只留下亏损业务的行为太没节操了？

欢迎各位老铁发表自己的看法。