2025 年是环保行业“存量特征”极为明显的一年。

环保类大型新建项目几乎归零，一部分头部企业转向海外投资。整个行业，工程类业务及工程配套业务，基本上进入存量节奏。

这背后究竟发生了什么？为什么多家环保上市公司易主至其他领域？

先从环保上市企业这个典型群体聊起。

今年以来，有 10 家以上环保上市企业易主或公告将改变控制权。

这些企业基本上是在环保基建时代，实现业绩快速增长并完成上市，也都是环保民营企业。

企业易主的对象，一类是地方国资，一类是其他领域的企业或资本，来自汽车、医药、数智化、金融等非环保领域。其中，后者居多。

易主的环保企业，近年来均有明显的业绩和利润下滑情况，从今年上半年财报看，部分企业有进一步经营恶化倾向。

而接手方则多来自非环保领域，与环保业务关系很弱，显然，交易是围绕壳价值发生的。

这些易主至其他领域的环保企业，大概率会在不久的未来转变为非环保企业，从主营业务到企业名称，改头换面。

进入存量阶段以来，大部分环保企业的业绩均出现较大幅度回落。整个产业链上下，与工程有关的业务均受到影响。

从更多环保上市企业的财报数据来看，接下来还会有企业业绩不支，甚至暴雷。

近三年环保领域易主、退市及吸并的上市企业已经有小几十家。

相对上市企业体量更小一些的环保企业，情况相同，有不少环保企业名存实亡，还在存续但没有业务了。在供给严重过剩的存量阶段，各地方环保行业、各个环保细分领域、各规模环保企业都会面临淘汰。就当前的状况看，接下来的两到三年，还会有环保企业退场消失。

关于行业未来的思考

事实上，环保行业没必要以“寒冬”这样的视角看形势。每一个行业都没有只升不降的浪潮，能在过去十多年赶上上升期并吃到政策红利已经是难得的幸事。当然，经历过前面的发展，再迎接未来的发展，这中间是要有所调整改变的。

明年起，经济发展进入十五五，环保行业也迎来新的发展周期。这将是环保行业调整优化的关键五年。经过前面的大起大落，环保企业普遍回归理性、回归真实、回归商业。不排除环保企业跨界的可能，但现阶段对大部分环保企业而言，从末端污染治理向外拓展的时机和条件不成熟，尤其是门槛较环保行业更高的领域。事实上，绝大部分环保企业并没有在这些概念上获得实质益处，包括已上市企业。

另一方面，环保行业的发展历程来看，下一阶段是行业整体专业服务水平的提升。环保行业大量乱象、弊病需要在真环保、真监管中去除，行业集中度的提升以及整体质量的升级，均离不开真环保、真监管这个大前提。

除了聚焦真实需求，环保市场的规模也到了一个重新评估的节点。就环保行业目前的定位，需求的根源来自于两大类，城镇居民生活产生的污染物处理和工商业生产过程产生的污染物治理。目前这两类需求源头均达到了顶点，除去冗余建设，环保行业真实的市场规模要更小一些。

回顾过去的发展，环保这个行业被赋予了太多高大的标签，而忽视更本质更重要的部分，即商业性。一个行业的成熟更多体现在商业的成熟，而企业也更应该在商业角度思考如何经营管理。不要用情怀迷惑自我，也不要过多寄托于政策大势，而应该专注于以成熟的商业模式、专业的服务去解决真实的需求。$首创环保(600008.SH)$