参会人员：小鑫、beyond、闲彦、木盒

小鑫：

第一，周五尾盘科技板块下跌，市场情绪回落，周末受长兴科技、token 工厂两件事影响，科技板块热情重新被点燃，社交平台反馈明显。之前我觉得 AI 相关应用、产品落地还要等半年甚至更久，长鑫科技的出现对股民是非常直接的信号。

长鑫科技利润三百多亿，按 20 倍 PE 估值可达 2 万多亿，基本能成为 A 股市值第一，目前工行市值约 2.4 万亿，宁德时代接近 2 万亿。此前 A 股头部由金融、白酒、银行、三桶油等传统经济主导，一旦出现 2 万亿级的科技公司，A 股头部格局会彻底改变，沪深 300、上证 50 的传统经济主导属性也会被科技属性替代。

第二是 token 工厂事件，我看法偏中性。这件事有实际意义，但目前大力推进 token 工厂的企业竞争力普遍一般，比如三大运营商这类巨头，和阿里云、字节火山云相比没有明显优势。阿里云既有芯片、模型，也有云服务和大量企业云配套基础设施，token 工厂赛道未来很可能陷入低价竞争。

闲彦：

HBM 是 dram 技术路线的进一步演进，对应个人电脑的内存，长江存储做的是 NAND 闪存，对应 SSD 硬盘，HBM 和长鑫科技关联度更强，长鑫科技已经披露掌握 HBM1.0 到 3.0 全技术。

几个月前咱们开会还讨论过，当时长鑫科技再融资估值仅 1500 亿，我们当时就判断它市值肯定过万亿。没想到今年更新的招股书显示，2026 年一季度扣非净利润 260 亿，目前产品供不应求，简单推算全年净利润过千亿，现在市值不到万亿肯定会被市场抢购。

我周末研究存储板块，认为板块价值被严重低估，尤其是工控（工业控制）、To B 端业务属性强的内存模组、主控芯片相关标的涨幅非常猛。当前有两个明确的行业趋势：

第一，2026 年是 AI 推理元年，算力需求逐步向终端倾斜，目前核心需求来自 To B 工业领域，对应存储相关产品价格暴涨，海外相关标的也有相同趋势。AI 算力结构从训练向推理演进，CPU 和 GPU 配比从训练端的 10:1 逐步向推理端的 1:1 靠拢，CPU 需求大幅提升，这也是英特尔近一年涨 4-5 倍的核心原因，AMD 同期涨幅也很高。

第二，存储技术路线从 DRAM 向 NAND 演进，DRAM 速度快但容量上限低，后续产业向大容量存储发展，不管企业还是个人用户都倾向于存储自有知识、技术资料，再调用 agent 处理，行业逻辑是先存后算，存储会是长期高景气赛道。套用木盒的话说，存储是当前市场确定性最高的领域，典型的供给收缩、需求暴增，同时叠加宽松货币环境和产业变革，其他赛道比如动力电池都没有存储这样明确的供需逻辑，需求暴增目前没有松动迹象，国内信创推进也会进一步拉动需求。

供给端因为 HBM 需求爆发，原有大量存储产线被改造生产 HBM，dram、nand 产能大幅稀缺，长兴科技上市是非常震撼的行业信号，存储会是本轮牛市的高光板块。长江存储主营 NAND 闪存，正处在行业爆发环节，弹性可能比长鑫科技更强。

海外可比标的来看，中国台湾地区某工控存储模组企业过去 1-2 年涨 20-30 倍，sandisk 主营 NAND 闪存，上市一年多涨了三四十倍，存储企业消化估值能力极强，半年前长兴科技再融资估值还只有 1500-3000 亿，现在二级市场估值不会低于 2 万亿。其他热门赛道比如光模块供给没有收缩，锂电池正极、电解液等环节供给也没有大幅收缩，需求增幅仅为倍数级，而存储需求增幅在 10 倍以上，板块还有不少被低估的标的。

木盒：

我主要讲两点：第一，苏宁正在被阿里减持，阿里持股比例较高，按当前减持节奏，苏宁很可能退市，目前股价仅 1.2 元，传统行业受时代冲击的情况值得重视。

第二，白银板块周五大跌 10%，贵金属行情主要由情绪主导，我之前就在白银高点判断相关标的估值过高，现在即使市值 500 亿依然高估，白银相关核心股东中信周五晚间披露减持公告。这类没有护城河的公司都是短期炒作，之后会走 A 字回调，散户很容易在周期高点踩坑亏钱。

AI 硬件板块除了存储确定性较强外，中继计算、CPU、PCB 等环节技术门槛不高，叠加供给端大规模扩产，目前的行情和 2021 年 6 月的光伏行情非常相似，当时光伏利润同样暴涨，但后续走势不确定性很高。

beyond：

我代表普通投资者问一个问题，目前 A 股相关存储投资标的涨幅已经非常大，除了长鑫科技外，江**、佰***、德**、兆***等其他标的怎么看？

闲彦：

除了长鑫、长存两个龙头链主外，MCU、NOR Flash、嵌入式存储、工控存储相关标的都值得关注。目前全品类存储都处于缺货状态，核心原因是三星、SK 海力士等全球主流存储晶圆供应商，把占全球百分之五六十甚至更高比例的产能抽走生产利润率更高的 HBM，供给收缩幅度非常大。

需求侧除了原有工业、消费领域的应用，国内大量数据中心筹建也会进一步拉动需求，虽然弹性不如海外，但也处于大幅增长区间，国内企业拥抱 AI 的速度并不比海外慢。之前国内没有长鑫、长存两大存储巨头的时候，中下游企业没有稳定的晶圆供给，只能接受三星、SK 海力士百分之两三百的提价，现在有国内巨头供给上游原材料，中下游企业可以更好控制上游成本，也更容易向下游传导涨价预期，相关标的还有上涨空间，其中工控应用类标的弹性远大于消费级标的。