点、线、面、体是曾鸣教授在《智能商业》中提出的理论。他讲到，强大的“面”和“体”，可以对点和线进行赋能，让它们快速发展。如果离开了“面”和“体”，孤立的点和线就很难走远。一旦选错了“面”和“体”，点和线无论怎么努力，也难以取得大的成就。

那么股市投资的点、线、面、体又是什么呢？

一、国运就是投资的“体”

2015年巴菲特致股东信讲到，投资就是投国运。你去问问过去的238年中(即美国建国以来)，有谁是通过押注国家衰落而成功的？要收获总要经历挫折，不可能一帆风顺。但确定无疑的是，美国明天会更好。巴菲特讲到的国运就是投资的“体”。

《逃不开的经济周期》中讲到，从2010年到2050年，全球国内生产总值的实际增长率是400%，其中发达国家的人均实际收入通常增长200%到300%，而在中国、印度、巴西、俄罗斯和金钻十一国等发展中国家，人均实际收入增长率高达400%至600%。到2030年，新兴市场的经济扩张将超过目前六大经济体的总规模。到2050年，现在的大多数新兴市场国家的居民将享受到——接近或高于——经合组织国家目前的平均生活水平。世界将变得非常富有。作为经济转型的一部分，全球中产阶级人数每年将增加7000万至9000万人。到2050年，各国之间的收入水平差距要比现在平均小得多。一个重要的国际经济平衡点即将到来。中国将开始成为推动世界经济增长的必要引擎，并在2040年之前成为全球最大的经济体，但从那时起，由于其人口结构的优越性，印度将成为全球经济扩张的最大贡献者。

到2050年，庞大的帝国将是虚拟的，它们将会有机地生长。到2050年，将会有两个这样的虚拟帝国：一个主要由中国人组成，另一个是由拉丁/德国/盎格鲁–撒克逊人组成。很多人都会对这两者产生依恋感。

这就是我们投资的“体”，真正的历史性机遇。没错，我们正乘坐着一趟现在经历颠簸曲折，仍然砥砺前行，驶向未来的幸福列车，在这样的列车上，偶遇美好未来的概率确定性毋庸置疑。

二、行业选择就是投资的“面”

在强大的经济体上，作为投资者，要做的就是“面”的选择。这个“面”就是行业。行业和政策息息相关。一个现实的情况是，有些行业天生的就比较容易赚钱，而有些行业天生的就是赚钱比较困难，这是实实在在的现象，其实也并不难分辨！市场上存在容易赚钱、容易形成竞争优势公司的行业。也存在赚钱困难、很难形成竞争优势公司的行业。

首先要选择政策优先支持发展的行业，而不是政策扶持的行业；

其次要对行业宏观因素有基本的理解。了解影响行业的政治、经济还有外在技术等因素。了解宏观经济，明确这个行业处于什么样的一个发展阶段，是萌芽期，成长期，成熟期，还是处于衰落期；

第三要对行业的产业链了然于心。也要读一些深度的行业研究报告，了解整体行业的脉络，哪些因素在周期性的影响这个行业，知道市场对于行业的需求是否旺盛，需求决定行业存在的价值。同时关注行业前沿方向等等。

正如在肥沃的土地上去撒种子，比在贫瘠的土地上撒种子，获得成功的概率更高一些。挑选那些相对而言比较简单的、赚钱比较容易的行业，排除掉那些复杂的、赚钱比较困难的行业。

三、周期选择就是投资的“线”

说到投资，一定会谈到周期。《周期》中讲到，大的周期共分为三种，一是基本面周期，二是心理周期，三是市场周期。不论是行业的选择、公司的选择，最终都会体现在市场周期中。周期选择就是投资的“线”。

为了提高决策的胜算。建立良好的“周期感”，要把握三个方面：

第一是认识周期。自然规律和人类行为是周期的两种主要动能，也导致了周期最重要的三个特性：一是均值回归，总是围绕中心点进行钟摆一样的波动；二是矫枉过正，老是从一个极端走向另一个极端；三是随机性，难以预测。历史总是相似，但是细节不会重演。

第二是分析周期。三个最常见也最重要的周期，分别是，信贷周期、情绪周期、成功周期。各种各样的周期相互交叉、影响，共同组成了高度不确定性的复杂系统。面对“过错”和“错过”这两种风险，高手会努力做到反其道而行之。

第三是应对周期。有三个要点：一是不预测未来，只判断当下。二是发现极端，利用极端。三是用定量和定性两种办法，去判断极端位置。面对市场的疯狂，当人群中响起“这次不一样”的声音，一个拥有良好周期感的人会相信：这次也一样，周期永远在。

四、公司选择就是投资的“点”

选择公司要从公司的基本面出发。最基本的要求是：

（1）年度报告中每股经营现金流持续为正值。一家公司的业绩可以作假，但是现金流无法作假，只有经营活动产生足够现金流的公司才具备持续经营的基础。

（2）资产负债率相对较低。从发展的角度看，一家公司适当的负债率是有利的。

（3）主营业务毛利率相对较高。理论上一家公司没有足够的毛利润是无法产生足够的净利润的。

（4）主营业务相对单一，属细分行业内领先的企业，且没有改过名字。相对单一的主营业务反映了公司的关注度，是业绩提升的基础；细分行业内领先的公司增强了投资的确定性；没有改过名字说明公司的发展战略清晰，主业明确。

以上四条是基于一般性的常识，只是避免雷区、个人选择的依据之一。但是有很多的情况，并不符合以上对公司选择的定义。现举自己观察到的例子说明：

（1）负债率过高极有可能在经济回落的周期或过度扩张中倒塌，同理负债率过高的公司在顺周期是也可能是扩张的需要。以迈为股份为例说明，资产负债率见下图：

迈为股份自上市后，资产负债率一直很高，但是该公司正好赶上国家进行光伏行业投资的扩张期，上市后的表现一直很好，且随着时间的推移，资产负债率还有下降的趋势。

（2）主营业务毛利率明显下滑，公司的市场表现不一定差。以德方纳米为例说明，该公司属于锂电池材料制造行业，该公司2019年12月31日的主营业务中，锂电池正级材料业务毛利率为21.1%，见下图：

时间到了2020年6月30日，该公司的主营业务中，锂电池正级材料业务毛利率为10.83%，见下图：

新能源行业是投资的热门板块呀，在国家政策支持，行业持续向好的热浪声中，该公司的毛利率从21.1%下降到了10.83%，说明了行业的竞争激烈。但是该公司的股价却表现坚挺，持续创出了新高。如果有一条合理的事后解释，就是在毛利润率降低的情况下，公司在行业的扩张期，自己的规模优势明显，行业的天花板还远远没有到顶。

五、反思与总结

投资的时候虽然入手的只是一个“点”，但你要想清楚，它形成的是什么样的线？附着在哪个面上？它能如何展开？

“求之于势，不责于人。”这句话出自《孙子兵法·势篇》，相关原文如下：

“故善战者，求之于势，不责于人，故能择人而任势。任势者，其战人也，如转木石；木石之性，安则静，危则动，方则止，圆则行。故善战人之势，如转圆石于千仞之山者，势也。 ”

雷军曾经告诉傅盛：“一个人要做成一件事情，其实本质上不是在于你多强，而是你要顺势而为，于万仞之上推千钧之石。”

基于“点”的评估，其实每块石头都是一样的。但是 位置不同，势能不同。它们之间的区别取决于它们处于什么样的“线”上，“线”搭载在哪个“面”上，“面”在哪个“体”上。

“求之于势，不责于人”，这才是通往幸福的道路。

参考书目：

霍华德·马克斯《周期》

拉斯·特维德《逃不开的经济周期》

曾鸣《智能商业》

梁宁《产品思维30讲》

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