青岛啤酒披露半年报，上半年归母净利润同比增长25.21%，业绩靓丽，市场以涨停回应，这是一份精彩的半年报，青岛啤酒完美地展示了品质提升推动产品量价齐升，进而良性循环，带来业绩高速增长的典型样本。这只是开始，只是青岛啤酒业绩惊喜的序幕，未来我们可以持续见证一家超级企业的崛起，必将比肩茅台。

本文将分别从啤酒提质推动量价齐升的经济逻辑以及报表数据验证入手，开启这篇生意故事的序章。若难以理解，请阅读后附文章。

一、提质的经济逻辑

啤酒产品有三大关键局限（吃垃圾、保质期、运输半径）决定着啤酒业的过去、今天及未来。

由于啤酒为发酵生产，微生物代谢过程不可能精准控制，即使同一工厂不同批次的产出品质也不同，产出品质不稳定是全行业的共同困难。因此，如何惠而不费地，无法模仿地提升产品品质是啤酒企业的共同追求。

产销规模及排产稳定性是工业化集中生产降低成本、提升品质，进而良性循环的关键。因此，上述啤酒提质的问题，可以转化为如何无从模仿地提升产销规模及排产稳定性。

回到啤酒的三大局限，第一，吃垃圾指副牌配合主品牌稳定品质，谁都会做，但谁能在吃垃圾上胜出，最终还是要落在产销规模及稳定性的竞争上；第二，在保质期上胜出，指营销上领先，终端周转快，即在时间维度上争取更大的规模及稳定性；第三，在运输半径上胜出，指增加产品覆盖的市场范围，即在空间维度上争取更大的规模及稳定性。因此，后两者局限下的胜出，是规模效应及产销均衡上的胜出，是深化分工前提条件的胜出，即无法模仿的提质优势。

注：本文的产销规模及排产稳定性，指既定数量的区域生产基地前提下的增量及稳定，通过增加工厂数量的方式毫无意义。

二、提质逻辑在报表中的表达

如此，有了啤酒提质推动量价齐升的经济逻辑，接下来的问题是如何在财务报表中探寻经济逻辑的表达，保质期、运输半径局限上胜出的财务语言是什么。

保质期指营销上领先，终端周转快，在财务报表中的表达自然是预收账款。

运输半径指产品覆盖的市场范围扩大，即区域生产基地覆盖的市场范围扩大。首先，产品价格高才能承受较高的运输费用，但价高必须被市场接受（预收款）；其次，覆盖范围持续扩大，即跨区域配送比例、范围在增加，在财务报表中的表达是跨区域配送比例提升，包括：区域内部交易比例提升、运输费用占收入的比例增加、产成品周转天数增长。

三、提质的报表数据验证

（一）保质期领先的数据验证

由表一可知，青岛啤酒预收款稳定增长，远胜同行，意味着营销端周转快，产品畅销，在保质期局限上遥遥领先。

（二）运输半径领先的数据验证

1、产品单价验证

由表二可知，除重庆啤酒外，青岛啤酒产品价格最高，产品覆盖市场范围广，结合预收款情况，可知其深受市场欢迎。

华润啤酒作为国内产销量最大的啤酒企业，产品价格显著低于青岛啤酒，结合上述啤酒的运输半径局限约束，低品质的华润啤酒已经输在起跑线。

2、内部交易比例验证

3、运费占收入比例验证

4、产成品周转天数验证

由表三、表四、表五可知，青岛啤酒的“分部间交易比例、运费占收入比例、单位运输费用、产成品周转天数”均在持续上升，意味着跨区域配送比例提升，即运输半径领先优势扩大，分工深化持续加强。

华润啤酒预收款增长停滞，分部间交易比例稳定，并无显著的上升趋势，产成品周转天数增长也低于青岛啤酒，意味着分工深度不足。

综上，青岛啤酒在保质期、运输半径优势上遥遥领先，即产品提质的关键条件上远胜同行。提质惠而不费，推动产品量价齐升，进而良性循环，逐步拉大与竞争对手的差距，该优势无法模仿，自然是真正的护城河。

四、结语

抛弃噪音，抓住关键的经济逻辑才是根本。从半年报来看，青岛啤酒堪称产品提质典范，毛利率将逐步攀升，业绩也将持续惊喜，带领啤酒再现白酒行业提质增量的辉煌时代。

注：1.青岛啤酒胜出百威啤酒的论证，已在后附文章中论证。

2.本人并不持有青岛啤酒，投资决策请为自己负责，盲目相信本文导致亏钱，本人赔不起，也不打算赔

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