30年国债的复杂局面
几天时间，30年国债收益率上行15bp。
15bp是什么概念？
20倍久期杠杆，15bp*20=3%，已经超过了一年的利息。

与现在最像的，确实就是2016年。2016年8月央行收紧资金，8-9月债券收益率上行，但10月由于地产调控，30年国债收益率创新低，11月开始债市。。。

对比这次，2023年8月央行收紧资金，8-11月债券收益率上行，但12月股市下跌、1-2月地产下跌，30年国债收益率创新低。

两次市场讲的东西也都很像，当时是“零利率”、“职业生涯还剩多少bp”、“资产荒”，这次也差不多。

复盘历史，债券收益率反转：
要么是资金利率趋势上行，例如2016年8月、2020年5月；
要么是基本面超预期，特别是PMI，例如2016年11月、2019年4月、2020年5月。

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  但这一次，触发因素比较特殊，是监管因素+供给担忧。
  一是农商行30年国债的事情。
  二是万K的事情。
  三是特别国债供给担忧。
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历史上看，供给是最不重要的，债券牛市从来不怕供给。比如2021年8-10月供给空窗，反而债券收益率上行；2021年11月天量供给，反而债券收益率大幅下行。

监管因素确实有影响，但也不是根本，2017年严监管，2018年就松监管了吗？2018年初还加强了农村金融机构监管，但2018年债券大牛市。

所以，如果：
（1）央行不收紧资金；
（2）基本面没有强复苏，那么债券至少应该还有一次减仓机会。
原本担忧3月中旬开始，资金会回到去年8-11月，但现在债市收益率上这么快，资金收紧可能延后。
基本面应该好于1-2月的市场预期，因为地产是最差的部门，而市场只看地产。其他部门，比如出口，比如用电量，比如消费总量（单价可以看，但总量应该更重要才对），应该都好于预期。
所以，基本面没那么差+拥挤交易，回调是应该的，但似乎1-2月还没到强复苏的程度。

那么能再做多债券吗？也不建议。
因为2023年三季度，经济已经开始上行趋势，四季度只是回踩，2024年会再次确认经济上行，因此2021年以来的债券牛市，很可能在2024年退潮。

再结合2023年8-11月央行试图收紧资金，政府工作报告类似2020年重提“空转”问题，也值得警惕。
也就是说，确实看债券反转；只是“是不是3月就已经反转了”，没有把握。

如果落到交易思维，拐点就应该是不可知的。
如果：假设全市场能确定4月债市反转，
那么：要么不会反转，要么3月提前抢跑反转。
总之，拐点不可能提前精确预判。

只能建议：
（1）历史上看，供给、监管、股债跷跷板，都不应该导致债市的反转。
但如果还有下车机会，要把握。如果市场抢跑牛市结束，完全不给下车机会，也没有办法；博弈层面的事情，本来没有必然性。
（2）如果DR007中枢上行，或者如果基本面显著超预期，那就不要再等了，那时债券牛市已经结束，而且那时已经到了拐点的右侧（到昨天还没看到）。
（3）方向上看，2024年债市反转是大概率事件，类似2016年；最好的情况，是类似2019年，宽幅震荡。2024年债券趋势牛市基本没可能，除非再发生疫情之类的不可抗力。
（4）建议多关注权益、转债。