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前几天同事说$雅高控股(03313.HK)$最近更换了注册会计师，想知道背后是不是有隐藏的猫腻。
于是风云君就去瞅了一眼，结果不看不知道，一看吓一跳。雅高控股这家公司背后的故事还真是又多又精彩：不仅有主业的花样骚操作，还有股价年内爆拉32倍后单日暴跌97%等等……
所以，和这些丰功伟绩比起来，更换核数师根本不值一提。
虽然故事大部分发生在2019年，现在才来追属实有点反射弧太长。但回顾风云君几个月前写的$华夏文化科技(01566.HK)$就能知道，在没有涨跌幅限制的港股市场，基本面不好的股票无论是被恶意做空还是庄家有意操纵，单日暴跌割韭菜的故事都如同新瓶装旧酒，反复上演。
下面，就请跟着风云君的步伐一起来到雅高故事会现场。
一、快进快出，主业就是玩“快闪”？
1、神秘的商品贸易及物流服务
雅高控股成立于2011年，是一家以大理石开采、加工、产品研发、家居定制等为主业的公司。
虽然是家上市公司，但根据2017年产业信息网中国大理石品牌企业的排行，雅高都算不上龙头，甚至未能排入前十……
（来源：产业信息网）
业内唯一拿得出手的认可度可能就是刘德华在香港开的国际美发中心SALON SQUARE选用了雅高的石材做装饰。
（董事梁迦杰与刘德华合影。图片来源：公司官方微信号）
大理石作为主业一直不温不火，于是在2016年，也就是上市仅三年后，雅高突然宣布开始商品贸易，即石化产品的销售。
这项业务在当年就发展迅速，成为了营收贡献率第一，远超大理石主业的中流砥柱。
（来源：公司年报）
然而，这项奇迹般出现的：带来业绩大爆发的业务，却在4年后又奇迹般的消失了。
按照财报的说法，公司是在考虑中美贸易战带来不稳定因素的前提下，谨慎决定终止商品贸易业务的。
听的风云君是满头雾水，不过具体原因咱也不知道，他说是啥就是啥呗……
但是从上面的图表可以看出，昙花一现的可不止商品贸易，还有物流服务。这项在2017年才诞生的业务，仅在一年后的2018年就又被扼杀了，短短的2岁生命里累计仅贡献了217万人民币的营收。
此外，为了开展物流服务而在2017年专门收购的公司Shiny Goal Holdings Limited（简称“Shiny Goal”），也在2018年被全额计提1918万商誉减值。
（来源：公司年报）
并在随后的2019年起就被作为已终止经营的业务划分至持有待出售资产，账面价值持续缩水，年度亏损也在持续增加。
（来源：公司年报）
（来源：公司年报）
看完主业这样的骚操作，只能说中美贸易战可真是口好锅啊，干啥啥不行的公司无论想玩什么花样，或者就算是想直白地通过商誉暴雷套现，都可以把屎盆子往贸易战身上一扣完事~
在玩完了商品贸易和物流服务之后，雅高国际又在2019年隆重推出新品：碳酸钙业务。
目前看来又是超越大理石主业的一大强者存在，但有了上面两项快闪型主业的前车之鉴，风云君就比较担心碳酸钙，不知道它这次是否能活过三年？
不过来来去去折腾，公司毛利却不见增长，上市头两年还有60%的毛利率，到了2020年就只剩下15%了。
2、意想不到的炒房业务
除了各种主业神龙见首不见尾的“快闪”表演，2019年公司还突然收购了不少上海的物业，多为连同车位的私人住宅。
（来源：公司公告）
难道是眼看主业无论如何折腾不起来，开始寻思炒房获利？看到这里，风云君怎么感觉雅高的管理层似乎从上市之日起就没想过好好经营主业？
并且，以上物业雅高均以折价配股的方式偿付，也就是说没花一分钱。然而这可都是上海黄金地段豪宅，在2019年的时间点看房价上涨信号也还十分明显。
这样拿在手里肯定稳赚不赔的宝贝，出售人怎么就肯一分钱不要通通换了一家业绩不咋地的公司的股份呢？
这里风云君先留下一坑，在下文结合股价分析一起填上。
二、大涨大落，股价开始表演
有了主业故事在前铺垫，再来看雅高的股价在2019年里发生的故事，就会对其庄家操作割韭菜的经典股价走势有格外清晰的认知。
从走势图可以看出，2013年上市以来，雅高的股价都稳定在1港币以下，几乎没有任何波动，同时成交量也都很小，可以说是无人问津。
（来源：Choice数据）
然而到了2019年，公司的股价开始莫名的骚动起来，3月初的股价已经超过1块港币，也就是说短短3个月不到的时间里，股价已经翻了4.5倍。
（来源：Choice数据）
但从前面的主业分析中就能知道，在2018年商誉全额减值，商品贸易营收大幅萎缩的情况下，全年业绩肯定不会好看，而股价偏偏就爆发在这财报季的前夕，时间点卡的很是耐人寻味。
最清楚公司真实情况的，莫过于公司股东和高管。
因此在2月份的股价狂欢中，已经嗅到危险气息的股东The Carlyle Group L.P.（CG.O）和张涛，纷纷全额减持手中的股份，总涉资超过16亿港币。
果不其然，公司2018年的财报一出，业绩惨不忍睹，收入下降58%，毛利减少接近一半，净利润更是由盈转亏。
（来源：公司年报）
但这似乎并没有给股价带来任何影响，价格依然维持在2月份开始上涨之后的高位。
对于这样的情形，又一位股东秦寅发现了不对，并迅速减持1.67亿股，套现约1.42亿港币。
业绩暴雷+股东陆续减持清仓，这样明显的信号却依然不足以引发警示。
随后，在截至9月初的时间里，股价开始了加速上涨模式，从3月份的高点1.35港币迅速飙升至9.39港币，区间涨幅接近700%。
（来源：Choice数据）
如果按照开年股价0.38港币计算，那么雅高控股此时的年内涨幅已经接近25倍了。
这样的疯狂终于引发了质疑。港股著名独立评论人David Webb在网上发表文章称：雅高目前股价为其有形净资产的24倍，存在290亿港币泡沫，并且前十大股东控股比例高达84%，投资者应当远离。
不得不说David Webb作为著名评论人还是有一定影响力的，在文章发布之后的几天里，雅高的股价应声下跌，最低触及2.7港币，距离前期高点跌幅超过70%。
（来源：Choice数据）
然而好景不长，一进入10月，被David Webb好不容易打下来的股价就立马开始了猛烈的反攻，并且连MSCI都来助攻。
当年11月8号，雅高被MSCI选入中国指数的消息铺天盖地，股价也顺势加速反弹，甚至还一举超过前期高点，最高涨到14.96港币。此时的股价距离开年第一天的0.38港币已经翻了整整40倍。
值得注意的是，在这期间雅高还发布了2019年的半年报，业绩与股价继续背离，其中营收、毛利继续腰斩，虽然净利亏损幅度有所减少，但绝对不该是支撑股价如此大幅反弹的理由。
（来源：公司年报）
写到这里风云君不由得感叹一句，能进妖股排行榜的股票，都绝非浪得虚名啊！
11月21日，或许是认为纳入MSCI的利好已经吃够，也或许是被涨幅吸引进来的散户数量已经足够，庄家终于举起了镰刀。
在当天开盘短短1小时内，雅高就开始表演直线跳水，股价瞬间跌到0.35港币左右，跌幅超过97%，触发盘中停牌；同时成交量也暴增，达到11亿港币，远超平时仅几百万至一千万左右的成交量。
（来源：公司年报）
并且当天的暴跌还触发了股东之一宏胜国际(香港)有限公司所抵押股份的强制出售，被执行强制出售的股份超过5亿股，相当于全部已发行股本的18.7%。
而宏胜背后的持有人，公司执行董事梁迦杰也因此丧失全部公司股份，持股清零。
同时，伍晶作为梁迦杰的配偶及公司CEO，在强制出售后持股比例也骤降至仅0.77%，股东地位差点不保。
回顾其重要股东减持变动可以发现，大股东们的减持走势几乎与股价疯涨的趋势完美重合。
（来源：富途证券）
结合暴跌前David Webb提到股权高度集中在前十大股东手里的情况可以看出，雅高在一年内“由大股东联合拉高股价，再配合利好出货”的丝滑动作堪称教科书级别的割韭菜模板。
还记得雅高通过配股收购的上海豪宅吗？从拟定到完成收购的整个过程也集中发生在2019年6月至8月，而拿房子换了股份，成为股东的第三人们，不知道是否也是拉高出货的参与者之一？
另外，风云君还听说21号当天还有不少散户抱着抄底的心态买入了雅高的股票。然而可惜的是，已经吃干抹净，全身而退的大股东们这次是头也不回的走了，只留下散户还在心存侥幸般的希望中慢慢灭亡。
（来源：富途证券）
三、妖股之王的现状
1、营收持续萎缩，偿债危机凸显
股价暴跌之后，基本面本来就岌岌可危的雅高控股更是满目疮痍，虽说亏损幅度从2021H1看是缩小了不少，但营收规模依然在持续缩水，并且偿债危机也迫在眉睫。
此外，雅高的现金短债比常年在1以下，短期偿债能力堪忧。
经营活动现金流也是常年在正负数两端低空徘徊，虽然2021H1暂时为正，但在营收并未有明显改善的情况下，这个正净现流的稳定性也是非常值得怀疑。
回到文章开头提到的更换审计师，被换下的是四大会计师事务所之一的安永。
按照2020年的收费标准，高达320万的审计费对于目前入不敷出的雅高而言着实压力很大，因此换个便宜的本地小所也在情理之中了。
2、豪宅贱卖，话术能力依然在线
最后，2021年6月和12月，雅高国际分别出售了Genpex Investment Limited 100%及Good Benefit Holdings Limited 51%的股权，出售净亏损分别达到580万及290万人民币。
这两家公司都是雅高2019年才收购的，专门持有上海黄金地段豪华住宅的公司。然而除了出售带来的净亏损，在2020年这些房子还被雅高计提了3667万的减值准备。
（来源：公司公告）
按理说这又是一线城市，又是豪宅地段的房子在去年放水严重的情况下怎么都不可能减值的！并且从风云君查到的2020年上海二手房交易均价走势上看也确实是在上涨。
那怎么到了雅高手里就贬值了呢？你们把豪宅改公厕对外营业了？
（来源：58同城）
别忘了雅高当年可是号称“妖股之王”，是能把股价从几毛钱忽悠到入选MSCI的“大人物”，想给房子计提一点减值然后廉价卖给不知是否又暗藏猫腻的第三方，简直是轻轻松松。
至于具体怎么忽悠的，风云君就贴个截图大家自己看吧，要不以风云君的词藻水平，无论怎么做总结都会破坏人家这种原汁原味的贼。
（来源：公司财报）
结语
或许是套路太多又太经典，风云君还发现雅高控股被富途证券默默地纳入了一个专门收纳港股垃圾的板块——“疑似财技股“板块。
（来源：富途证券）
不得不说这个板块名字起的还是不如风云君干脆直接有胆识。在“注册制时代炒股必用的市值风云App”里，红果果的就有这么一个栏目：财务舞弊。
（专业就是这么自信，态度就是这么直接）
其实想要避免踏入这些垃圾股的陷阱也很简单，首先就是学会从基本面分析公司的质地，也就是常说的价值投资。当公司的基本面与股价走势出现严重分歧的时候，就需要引起注意了，如果不是黄金坑，那大概率就是就韭菜坟。
然而想要彻底拆解一家公司的基本面所需要的专业知识储备、时间以及精力也是不小的，如果做不到亲力亲为，那么别忘了还有市值风云。（文后附下载链接）
最后，老千股们换汤不换药的戏法年年玩，但被收割的新韭菜也一波接一波，因此，风云君想谨以此文向新入股市，还未体验过被庄家联合收割的股市新手朋友们（包括风云君自己）送上一句祝福：
永远不曾遭遇如此的经历。
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