股友观点集成:

@八五年的乖乖:建议重点关注核电、水电龙头，还有风电。火电这一块没多大看头，明年一月一号起，就取消煤电联动机制，将标杆上网电价机制改为基准价+上下浮动的市场化机制。看上月发布的政策意见，基准价按各地现行燃煤发电标杆上网电价确定，浮动范围为上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%，明年暂不上浮，特别要确保一般工商业平均电价只降不升。浮动电价的上涨幅度小于下跌幅度，而且2020年电价只能降不能涨，政策导向不利于燃煤电厂，燃煤发电企业要下调上网电价，电价下调后燃煤电厂的盈利能力会进一步降低。

至于水电龙头，现金流充足，且资本性开支逐步走低，电价结算无拖欠，不影响长期持有的分红。以长江电力为例，按其承诺这几年每年每股分红0.65元，资金需求在150亿元左右，即使电价下调10%，其经营性现金流或下降4%，分红覆盖率仍达到2.24 倍。

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@丶情书再不朽:燃气基本每年都是天快冷需求旺季快到的时候炒作的概率比较大，淡季很少有行情啊，难道不是这样么

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@精灵财富:电力只看好水电，火电不看好。

首先来了解一下水利发电，水利发电是用水的势能来发电，相对于火力发电的煤炭来说，水是没有费用的。只需要建造水利大坝聚水形成落差然后发电。由于发电站产出来的电是没有办法存储的，所以发电量和用户需求是直接对应的，用户需要多少电就发多少电，多余的水就直接从泄水闸放走了。同样如果需求多，而上游来水少导致不能足额发电来供应，造成合同违约承担损失。所以来水量和用户需求电量两者相对应决定了发电量，发电量也就决定了营业收入。由于水利发电这种类型企业固定资产巨大，其他费用变化较少，所以营业收入的增长也就直接带动了毛利的增长和净利润的增长。

发电量决定营业收入，而决定发电量有两个因素

1.水的充沛量（影响因素：天气）

2.电力需求量（影响因素：市场需求和政策）

水的充沛量2015-2018逐年增加

既然是用水发电那就是水量多少，水充不充足。水充不充足跟上游的气候变化和降雨量有关，这个就得靠天了，雨水少发电量就少，一年也会有水多水少的时候，在夏季雨水较多但装机容量有限，过多的水只会被放走，冬季雨水少装机不能满载发电。所以重要的是不是夏季的水量充沛，而是其他三个季度的水充沛量。这样才可以使装机高效发电。然而这个一般差别不是很大，通过历史来看每年的来水情况虽然有多有少，但是会在一个大致的范围。

2018年度长江上游溪洛渡水库来水总量约 1574 亿立方米，较上年同期偏丰 13.21%，三峡水库来水总量约 4570 亿立方米，较上年同期偏丰 8.44%

2017年度长江上游溪洛渡水库来水总量约 1390.41 亿立方米，较上年同期偏丰 1.40%，三峡水库来水总量约 4214.00 亿立方米，较上年同期偏丰 3.14%

2016年度溪洛渡-向家坝梯级电站上游来水量约 1370.83 亿立方米，较上年同期偏丰 12.2%；三峡-葛洲坝梯级电站上游来水量约 4085.88 亿立方米，较上年同期偏

丰 8.2%

2015年度长江上游来水量为 3776.69 亿立方米，较上年同期偏枯 13.78%

2014年度长江上游来水量约 4380 亿立方米，较上年同期偏丰 19.09％，这里有一点注意2014-2015年来水量变少，所以2014年营收268.9亿，2015年营收242.4亿，下降了26.5亿。这里主要是因为来水量变少导致发电量减少。但是总体来说2015-2018年的水的充沛量是逐年增加的。

再来看电力需求端，从2015年以后也是逐年增加。

再看政策因素，中国目前发电量所占比例大部分为火力发电，近15%为水利发电，其余很小一部分为核能、风能、太阳能等发电。也就是火力发电和水利发电占据了绝大部分，在2015年以后市场需求电量开始逐步上升，2015年政府出台政策限制火力发电，鼓励清洁能源多发电和满发电。这就导致在电力需求上升的同时2016年1-6月止累计中国火力发电量产量20578.8万吨，同比下降3.1%。进一步扩大了水利发电的市场需求量。结果就是这几年来产电端发电的水越来越充沛，供电端市场由于市场需求增加，而火力发电又被政策限制而是水电的市场需求进一步增加。产电端和供电端的双增长使得发电量增加，营业收入增加。利润增加毛利增加。

水电价值回归带来增长，为什么说价值回归呢，那么让我们回到2013年，2013年总股本165亿，股票价值每股5.2元左右，市值858亿，当年净利润为90.7亿，当年提出现金股利分红46.26亿，也就是光是现金分红利率就达到5.4%，当年的贷款利率也就5.6%。而且水利发电，是非常稳定的投资，市盈率也只有9.5。所以当时水电的股票的价格是比较便宜的，价格是低于公司价值。

总结：产电端水量逐年增加，供电端市场需求增加，两者同时提高使发电量增加，营收增加，利润增加。再加上公司股票的价值回归，导致了这几年的股票价格逐年上涨。

长江电力未来投资前景如何

今后的投资前景，那么对于未来营收能不能继续增长，市场需求应该会随着GDP的增长继续增长，政策目前也在鼓励水利发电等清洁能源，唯一不确定的就是以后的雨水充沛量，这个是根据气候的变化而变化，水的充沛量不可能无限制的增长，应该会在一定范围内浮动，所以未来发电只要不在新建大坝，发电量会在一定范围，增长不大。目前市值4000亿，公司以后年度现金分红为净利润的70%，应该在160亿左右，这样股息支付率为4%。在建工程为60亿，都转为固定资产投入使用，也增加不了多少发电量。还有个最大的问题，到底这个固定资产的折旧对不对，大坝60年后还能不能用，房屋50年后还能不能使用。很多网上的说可以用100多年不成问题，但是财报上技术勘探的说葛洲坝能用50年。如果按100年走的话，确实还存在低估，等其折旧完之后利润增加，毛利升高，利润率升高。但折旧需要很长时间，按现在的时间还有20多年才可以折旧完释放利润。但是有一点可以短期内增加公司利润，因为巨大的折旧并不消耗现金，每年的经营现金流比利润多出120亿，然后将这120个亿做投资，产生的投资收益，会增加企业整体的利润。每年都会有120亿转入账户可以投资，就相当于将固定资产逐渐转成了投资资产产生投资收益，增加公司利润。如果不进行固定资产的投资去继续新建水电大坝，企业利润增长点应该就在这里，是投资收益。

长江电力，他的毛利高达60%，由于是清洁能源，所以它生产的产品（电力）在电网调度方面也是优先使用的。它的毛利之所以高，我想有几个方面的因素。

第一个就是它基本无需考虑市场需求情况，产品（电力）的流通环节完全由电网企业负责，无需对流通环节的资本投入。

第二个是对长江电力而言，它有极低的原材料成本。原材料是成本无限趋近于零的水，就外部条件而言，发电量主要受上游来水量影响，长江电力目前运营的4大巨型水电站分别处于长江和金沙江国内主要江河水系，上游来水比较平稳。

第三个是规律性波动的费用支出。电力企业一般不需要参与到流通环节，也不需要面对终端客户，更不存在产品质量问题，那么，企业销售费用自然也就非常低。水电企业的主要支出是财务费用，而财务费用则集中在建设期，一旦建设完成，正式发电即可产生现金流，进而逐步偿还银行贷款，因此，其费用支出往往呈现先逐步增加到峰值后再逐步降低的特征。

第四个就是水电企业具有低成本优势。水电与火电、核电及风电等类型的发电企业相比，有着绝对的成本优势，据测算每度电的成本，水电是5-7分，火电3-4毛，核电3-4毛（以国内核电企业经营数据计算），风电和光伏在6毛以上。

从上网电价来看，水电上网价大概每度电2毛3，火电的上网价在4毛左右，核电上网价4-5毛，风电和光伏上网价8毛以上。由此可见，水电企业有着非常明显的成本优势。因此，他才能够有60%以上的高利率。由于水电的上网电价低于火电，所以不存在卖不出去的情况。

水电行业非常特殊，但是比较常见且稳定的生意模式是高利润低销量模式和低利润高销量这两种。

高利润低销量模式。高利润低销量模式的企业往往都是具有护城河的企业，特别是具有特许经营权护城河的企业，它们享有提价权和抵御通货膨胀的能力。

另外一个看好涪陵电力，成长性良好，大股东锁仓，外资增持，清洁能源。燃气股基本也是周期股，跟国际能源差不多，只有在天气寒冷，外围动荡战乱才有涨价预期，其它时候国家管控，只建议短炒。