智通财经APP获悉，在国际油价上涨再度引发通胀担忧、市场对人工智能(AI)交易担忧升温等因素共振下，美股三大股指上周五集体下跌。其中，美股半导体板块及大型科技股遭遇显著调整，纳指跌逾2%。

美股本轮牛市刚刚迎来第四个周年，与AI相关的股票无疑是这轮牛市的核心。但近日以来，市场对AI交易能否持续的忧虑进一步升温。中东及俄乌局势升级加剧全球石油供应前景不确定性、美国通胀持续高企令美联储加息预期升温，使得对利率高敏感的科技股受到冲击。与此同时，市场对AI基础设施服务商融资方式和回报率的疑虑进一步加大。例如，遭受债务考验的云计算服务提供商CoreWeave(CRWV.US)上周累计跌超25%。

华尔街焦点转向企业财报

随着市场开始担忧为AI基础设施建设热潮提供融资所带来的风险，相关忧虑蔓延至整个市场。Natixis Investment Managers Solutions投资组合策略师Garrett Melson表示：“市场的叙事确实让人感觉有些不安。”“很明显，目前围绕AI所处状态存在大量不确定性。”

除了CoreWeave遭遇的债务考验导致股价大幅下挫之外，其他近期出现的谨慎信号还包括，德意志银行和RBC Capital Markets的策略师分别下调了对科技板块的推荐评级。10月9日，德意志银行策略师表示，资金轮动进入科技板块的行情已经“走得太远”，短期内风险回报比“不再具有吸引力”。

在近期AI交易遭遇挫折的情况下，多家关键企业即将公布的季度业绩将在本周考验投资者对这轮涨势的信心。大举投入建设AI数据中心的超大规模云服务商(hyperscaler)之一Meta(META.US)、半导体设备供应商泛林集团(LRCX.US)、模拟芯片巨头德州仪器(TXN.US)以及马斯克旗下特斯拉(TSLA.US)与SpaceX(SPCX.US)将成为本周财报的焦点。

投资者期待企业交出强劲业绩。根据LSEG IBES的数据，标普500指数成分股第三季度盈利预计将增长超过30%。对AI数据中心和基础设施的大规模投入，是推动利润增长的核心因素。

根据高盛的数据，Meta是五家AI超大规模云服务商之一，这五家公司明年的资本支出合计预计将增加至约1.2万亿美元。投资者迫切希望看到这些企业能够从相关投资中获得回报的迹象，这将增强市场对这种支出模式具有可持续性的信心。

BNY Wealth高级股票分析师Kevin Shea表示：“财报季最重要的看点之一，就是超大规模云服务商的盈利能力能否以快于资本支出的速度增长。”Horizon Investment Services首席执行官Chuck Carlson则表示：“随着资本成本上升，如此大规模的资本支出扩张将变得更加昂贵，这也提高了投资回报的门槛。Meta将成为第一家尝试就这一问题提供一些信息的公司。”

半导体企业是AI支出热潮的最大受益者之一。尽管相关股票近期表现不佳——费城证券交易所半导体指数本月已下跌约12%，但年初至今仍上涨57%。相比之下，标普500指数年初至今仅上涨约12%。而泛林集团和德州仪器周三公布的业绩可能为半导体行业的需求提供更广泛的指引。

此外，投资者还将关注马斯克旗下两家市值远超1万亿美元的公司公布的业绩：刚刚上市的太空公司SpaceX——该公司同时拥有AI业务——以及特斯拉。。流媒体巨头奈飞(NFLX.US)、消费品公司宝洁(PG.US)以及发动机制造商GE Aerospace(GE.US)也将成为本周其他备受关注的财报公司。

美国国债收益率上升以及美联储进一步加息的可能性，仍然是股票投资者最为关注的问题之一。瑞银全球财富管理的分析师上周四在一份报告中表示：“又一个强劲的财报季应该能够帮助股市抵御温和走高的利率。”

尽管上周公布的美国9月CPI和PPI数据均超出市场预期并提振了市场对美联储10月加息的预期，但在美联储主席沃什上周五发表讲话之后，市场维持对美联储10月按兵不动的预期。期货市场定价显示，大多数投资者仍预计美联储将等到12月会议，才会在今年第二次加息。

英伟达GTC柏林大会将至

除了Meta等企业的财报之外，英伟达(NVDA.US)本周将在德国柏林举行的GTC大会也可能成为当前AI交易的一次重要“压力测试”。当地时间10月20日至22日，英伟达将在柏林举行GTC大会，首席执行官黄仁勋将于当地时间10月21日11点(北京时间17点)登台发表主题演讲。根据英伟达官网信息，大会议题覆盖加速计算、Agentic AI(智能体AI)、机器人、开放模型、Physical AI(物理AI)、主权AI以及AI基础设施等多个方向。

如果放在过去几年，这可能只是人工智能(AI)产业又一次万众瞩目的技术盛会。但在当前这个时间节点，AI交易正在从单纯交易算力需求增长预期，进入更加关注投资回报的“算账阶段”。

随着全球AI基础设施投资规模持续扩大，资本市场对AI交易的审视也从“算力需求会不会增长”逐渐转向更加现实的问题：巨额AI资本开支最终能否转化为足够的收入、现金流和生产率?

过去几年，AI产业已经形成了一条非常强的增长链条：模型能力提升 → 算力需求增长 → 云厂商增加资本开支 → 英伟达收入增长 → 市场提高AI预期 → 更多资本进入AI基础设施。

但到了2026年，市场开始追问这条链条能否真正闭环。尤其是在AI基础设施越来越依赖债务融资的情况下，问题已经从股票估值进一步扩散至信用市场。近期AI基础设施企业面临的融资和盈利压力，就是市场开始重新审视AI资本开支回报率的一个缩影。

投资者现在关注的已经不只是“AI需求很强”，而是收入、自由现金流、资本回报率、客户合同质量、算力利用率、融资成本以及最终用户究竟愿意为AI支付多少钱。换句话说，AI产业正在从“技术周期”进入“经济周期”。

因此，GTC柏林大会可能释放的信号，可以归结为五个问题：第一，Vera Rubin订单和部署是否足够强劲，能够证明AI基础设施周期仍在延续?第二，Agentic AI能否推动推理需求持续增长，使AI算力需求从训练周期转向更加稳定的使用周期?第三，AI工厂和新一代计算平台能否持续降低每Token成本，并通过效率提升创造更多AI使用需求?第四，机器人、自动驾驶和工业AI能否出现真正的规模化商业订单，为英伟达打开云计算之外的新算力市场?第五，也是最重要的——大型科技公司的AI资本开支能否最终转化为收入、现金流和生产率提升?

如果黄仁勋能够在柏林给出足够强的答案，那么近期市场对于AI泡沫、资本开支过度以及算力需求见顶的担忧可能得到一定缓解。但如果大会释放的仍主要是技术路线图、远期订单和资本开支规划，而AI应用的实际商业回报依然缺乏验证，那么GTC反而可能成为市场进一步审视AI估值的重要节点。

中东及俄乌冲突牵动油价及通胀担忧

中东地区及俄乌之间的冲突在近期升级是推动国际油价重新走高、并加剧通胀担忧的一个重要原因。若油价进一步上行，同时长端美债收益率继续走高，科技板块波动可能进一步加大。

在中东地区，也门胡赛武装与沙特之间紧张局势持续升级。10月17日，也门胡塞武装宣布在沙特境内与也门交界的纳吉兰地区附近击落一架沙特“阿帕奇”武装直升机‌。‌10月18日，沙特主导的多国联军证实一架AH-6i轻型直升机在同一地区坠毁，但称是技术故障，机上2人死亡‌。

另外，也门胡塞武装袭击了沙特重要的原油出口枢纽延布。当地时间10月18日晚间，也门胡塞武装发布声明，称过去24小时内沙特向也门首都萨那以及荷台达、塔伊兹、阿姆兰等省份，发动了110次空袭及导弹袭击，造成30多人死伤。

伊朗革命卫队海军于10月17日早些时候相继发表声明称，两艘超级油轮在霍尔木兹海峡触雷后发生爆炸并起火。当地时间19日凌晨，伊朗伊斯兰革命卫队海军宣布，一艘违规油轮在霍尔木兹海峡南部触雷，导致机舱爆炸起火。

英国海上贸易行动办公室10月16日发布的每周形势回顾显示，截至当天的一周内，该机构共接到12起船舶遇袭报告，其中10起发生在霍尔木兹海峡，另两起分别发生在波斯湾和阿曼湾。该机构同时表示，目前难以准确统计船舶遭袭的实际数量，因为大多数遭袭船舶拒绝向该机构报告。

俄罗斯和乌克兰则继续展开针锋相对的能源基础设施袭击。乌克兰总统泽连斯基当地时间10月18日表示，自美国总统特朗普宣布“能源停火”以来，俄罗斯已对乌克兰能源和油气行业实施76次打击。

此外，特朗普此前表示，他与俄罗斯达成了一项柴油出口协议、并推迟实施进一步对俄制裁。10月18日，分管能源工作的俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯柴油燃料将在合同签署后15至20天内进入美国市场。美国能源部已经确定了将作为交易方和买方的公司。目前正在就商业条款进行谈判。不过，美国国会议员上周五提出一项法案，旨在阻止这项协议，且该协议也受到共和党人的批评。

Rystad Energy地缘政治分析主管Jorge Leon表示：“不断增加的能源基础设施和船只遭袭事件，正在削弱市场对于原油流量能够持续恢复的希望。随着市场越来越多地计入供应中断持续更长时间的可能性，本周油价面临的风险越来越偏向上行。”