“锂电戴维斯双击”：全球能源自主叙事下的价值重估 锂电板块正迎来其生命周期的第三轮周期。与前两轮（汽车转型、碳中和）不同，这一轮的宏观叙事核心是：全球能源自主。 算电协同： AI的尽头是电力，而电力的未来是储能。晶科科技在宁夏中卫投资245亿元建设的1GW算力中心，正是“算网能源”深度耦合的样板。储能作为新型电力系统的刚需，在满足AI高负荷需求的同时，也通过“源网荷储一体化”提升了能源安全性。能源安全溢价： 中东地缘局势的动荡不仅没能击垮中国新能源产业链，反而因能源安全担忧加速了全球能源转型的进程。目前国内乘用车新能源渗透率虽接近55%，但在全球储能与商用车领域，渗透率仍不足20%。锂电板块正处于“盈利修复+全球能源主权叙事”的戴维斯双击前夜。

氦气与黄磷：俄罗斯正式宣布对氦气实施临时出口管制，半导体级氦气当前价格已大幅跃升至180-200元，预计二三季度有望持续涨价 。黄磷方面，受枯水期低开工及热法磷酸替代需求拉升影响，黄磷企业库存去化明显，价格月环比上涨15%，年内上涨33%

2026年是国内GPU出货量爬坡的大年。伴随大模型及智能体（Agent）的爆发，Token调用量激增导致高端算力卡呈现结构性紧缺，这为国产GPU在轻量级模型推理、垂类Chatbot等场景提供了巨大的替代空间。 当前我国GPU芯片公司的竞争格局与技术路线总结如下： 一、 竞争格局：头部厂商加速绑定大厂，初创企业深耕细分市场 当前国内市场份额仍在初步抢占阶段，头部厂商凭借生态与产能逐渐获得互联网云厂商的认可，而初创主流厂商则多聚焦于运营商、政企与信创市场： 头部GPU/AI芯片厂商已获大厂核心订单：寒武纪：已获得字节跳动、阿里的优质订单，其在2024年国内AI计算芯片市占率约为2-3%，主要客户涵盖互联网巨头和三大运营商。海光信息：其“昇算三”产品在多家云厂商测试中反馈良好，市场认可度较高。昆仑芯：持续获得腾讯的大额订单。华为昇腾：2026年推出的昇腾950产品产能正在爬坡（预计4月小批量、5月大批量、下半年大规模出货），并正加大生态适配的人力投入以解决生态问题。其他主流GPU初创企业蓄势待发：沐曦股份：主攻AI训练市场，2024年国内市占率约1%，核心客户包括三大运营商及地方智算中心。壁仞科技：在智算中心领域市占率约0.16%，客户面向三大运营商及财富500强（如初创期金融客户）。摩尔线程：作为全功能GPU企业，目前国内市占率不到1%，但其游戏适配率高（70%+），主要面向国有银行、大型国企等。燧原科技与芯动半导体：燧原的主力产品预计2025年量产，主攻游戏研发及云游戏；芯动半导体则主打信创PC和云桌面市场。 二、 技术路线：三大流派并行发展 目前中国GPU/AI芯片公司的技术路线主要分为三大类：ASIC架构/NPU路线、通用GPU（GPGPU）路线、以及全功能GPU路线。 1. ASIC架构/NPU路线（非通用GPU路线） 代表企业：寒武纪。技术特点：专攻特定领域的逻辑及边缘智能计算，不追求通用GPU的全面性，而是注重极高的能效比。核心架构与迭代：采用自研MLUarch架构（专为深度学习优化的指令集），产品迭代节奏稳定在1.5-2年一代（如思元590预计2023-2024年推出）。 2. 通用GPU（GPGPU）路线 代表企业：沐曦股份、壁仞科技。技术特点：主打通用算力，技术生态上高度强调与CUDA的兼容性，以求降低客户的迁移成本。核心架构与迭代：沐曦股份：核心团队具有AMD背景，采用自研XiCore架构（多线程自主技术），迭代周期约2年（如C500于2024量产，对标H100的C700正在规划中）。壁仞科技：采用自研架构叠加先进的Chiplet（芯粒）技术，主打高端GPGPU，迭代周期约2.5-3年（如BR100、BR106）。 3. 全功能GPU路线（图形+AI+计算+视频） 代表企业：摩尔线程、燧原科技、芯动半导体。技术特点：不仅具备AI计算能力，还拥有完整的图形渲染和音视频处理能力，应用场景更为广泛。核心架构与迭代：摩尔线程：采用自研MUSA架构（统一渲染模型），是目前迭代速度最快的厂商（行业最快，约1年一代），覆盖从“苏堤”到“夸父”等多代产品。燧原科技：主打TrueGPU，采用自研天罡架构，实现了从指令集到软件栈的完全自主，无海外第三方IP，但目前尚未切入消费级游戏领域，产品约2年迭代一次。芯动半导体：采用自主GenBu架构，具备浓厚的学术渊源（首个国产GPU），主要布局信创生态，产品迭代周期约2-3年。

半导体与先进制程：长存储存扩产与自主替代的政策红利 产能扩张战略评估 长江存储（YMTC）三期、四期、五期的扩产计划是国产化主线的主引擎。这一战略不仅是为了通过规模效应打破NAND进口依赖，更是对《反外国不当域外管辖条例》实施后的主动战略卡位，国内设备、材料、零部件企业的国产替代红利将进入长效释放期。 重点公司调研点睛 鼎龙股份： Q1预计实现净利 2.5亿元，以此推算全年年化利润将站稳 10亿元 关口。随着长存后续扩产节奏明确，公司100亿估值地板逻辑夯实，修复空间随产能释放稳步打开。华丰科技： 2025营收增长131%，归母净利3.6亿。在2026年华为 昇腾芯片预期出货量达110万枚 的强力催化下，公司作为互连产品核心供应商，其业绩持续性具备极高确定性。 供应风险预警 氦气危机： 俄罗斯对氦气出口的限制，叠加霍尔木兹海峡局势对卡塔尔供应的影响，半导体级氦气预计在Q2-Q3将稳定在 180-200元 区间。切削工具限制： 中国对日（富士精工等）钨粉供应的出口管制，反向加速了国内高端机床零部件的替代进程。

AI算力基础设施：从“裸暴力租赁”到“Token经济学”的分成范式 商业模式演进分析 算力租赁市场正经历范式转移：从简单的“网吧出租”模式转向 AIDC（代买+代运营）及Token分成模式。这种转变的核心驱动力在于对冲硬件采购成本激增（B300单台涨价至450万RMB以上）。通过20%的Token分成模式，企业净利率有望从传统的10%-15%跃升至20%以上，实现估值与业绩的共振。 成本与收益模型推演（以万卡集群为例） 全球Token使用量在3个月内由640B翻三倍至2.27T，驱动了底层算力的极致渴求： 硬件成本： B300服务器采购成本较2025下半年上涨 40%，万卡集群初始投入达 60亿元。经营回报： 年均租金收入约 14-15亿元。在Token分成模式下，万卡年均净利可达 4-5亿元，三年即可实现现金流回本。渠道红利： 具备 NCP（国家云平台）代买渠道 或台系OEM稳定供应能力的企业（如 盈峰环境、利通电子）具备极高的Beta溢价。盈峰环境目标市值看齐500亿；利通电子通过分成模式，2027年净利润能见度超18亿，目标市值380亿。 供应链瓶颈评估 由于“超微事件”导致的供应链重组，B300服务器由于 “4-die变2-die” 的技术调整，供应周期延长。行业格局正向具备稳定供应链及现金流的头部三家企业集中。

新能源锂电板块：铜箔加工费步入2027年估值锚点修复 行业拐点评估 锂电铜箔作为新能源产业链的“反转遗珠”，正在经历从价格战向盈利兑现的转变。随着2025Q4首波涨价落地，行业逻辑已由“去库”转向“补库+提价”双驱动。Q2排产持续上行，头部企业稼动率打满，议价权已实质性向中游倾斜。 核心数据透视（以嘉元科技为例） 根据Q1业绩预告与产业调研，其基本面呈现爆发式修复： Q1出货量与利润： 预计Q1出货量突破 3万吨；归母净利润达 1.05-1.21亿元（同比增长329%-395%）。单吨盈利修复： 核心驱动力源于 “非C客户”加工费的成功落地。单吨利润由2025Q4的约2,000元快速提升至Q1的 3,500元。2027年估值锚点： 基于单位盈利有望于2026年底冲击 8,000元+ 的预测，2027年PE估值正回落至10X左右的极具吸引力区间。 竞争格局解析 目前国内市场格局快速优化，龙电华鑫、德福、嘉元等头部厂家的产能利用率处于极限状态。在二线电池厂排产增加且供应偏紧的背景下，加工费在Q2及下半年具备持续向上弹性。这种修复正由电池端向半导体级铜箔及高端材料环节强力传导。

关键上市公司业绩速报 1 华丰科技 (688629) 2025年度报告： 营业总收入24.95亿元（+128.47%），归母净利润3.60亿元（扭亏为盈）。增长驱动： 华为昇腾芯片出货量预期翻倍，带动连接器及相关组件业绩释放。 2 芯碁微装 26Q1业绩预告： 营收同比增长91%-123%，在手订单突破8亿元，创历史同期新高，PCB与泛半导体业务双轮驱动。 3 周大生 提价事件： 4月14日起，黄金产品品牌使用费由12元/克上调至24元/克。由于金价已从300多元涨至千元以上，此番提价旨在反映品牌溢价，预计直接增厚26年及27年利润。

俄罗斯资源出口限制 氦气： 2026年4月14日，俄罗斯宣布对氦气实施临时出口管制。此举将直接推高零售市场及对美转口价格。半导体级氦气价格已从25年的120元/平提升至180-200元/平。化肥： 俄罗斯为确保春季农业生产，自3月21日至4月21日限制部分化肥出口。

券商短线机会已现！！ 从估值和仓位数据来看，当前A股券商指数PB仅为1.24倍，大券商PB均值仅1.21倍，H股券商指数PB更是低至0.68倍 。同时，板块的机构和长线资金持仓始终处于较低水平（主动偏股基金在2025年四季度末持仓比例仅为0.72%），目前正处于战略性布局配置的窗口期 。

精准把握“喘息窗口”的超跌反弹 在两周的停火期内，市场“不确定性折价”的修复。 积极把握前期因恐慌情绪遭到错杀、但底层产业逻辑依然强劲的资产。[拳头] 首选标的： • 全球半导体产业链（尤其是存储芯片、AI算力硬件） •具备强劲盈利支撑的科技龙头

2026年被视为中国“算电协同”发展的元年。随着“算力基建用电绿电占比不低于80%”从行业规范正式上升为国家级新基建战略并写入政府工作报告，AI算力与绿色能源的深度融合已成为数字经济转型的核心。当前，AI算力产业已确立“Token即营收”的新范式，算力规模直接决定企业的营收上限。 在政策硬性约束与“Token出海”竞争力的双重驱动下，高绿电占比（>80%）资产已成为高耗能数据中心（IDC）实现ESG合规与成本优化的稀缺必需品。以福能股份、浙江新能为代表的高绿电占比A股公司，正迎来估值修复与盈利改善的双重拐点。同时，国产算力链（如华为昇腾、海光、寒武纪）实现了从“可用”到“好用”的跨越，带动了光传输、液冷及智能电力调度等全产业链的爆发式增长。

3月16日早评：外围静待议息，A股聚焦数据落地 市场静待本周美联储3月议息会议（预计维持利率不变），关注点阵图指引。美债收益率小幅波动，黄金高位盘整，中概股微跌。核心影响：中性。 国内视角今日上午国家统计局将公布1-2月工业、消费及投资数据，市场预期“开门稳”。政策方面，证监会近日强调“两强两严”，加大退市与IPO监管；多地密集出台低空经济及设备更新细则。核心方向：强监管利好高股息蓝筹；低空经济、高端装备等新质生产力主线有望反复活跃。建议聚焦业绩与政策共振的优质标的。 （风险提示：数据不及预期、海外波动）

本周末（3月14日至15日）美伊冲突最新动态 自2月底美以对伊朗发起联合军事行动（导致前最高领袖阿里·哈梅内伊身亡）以来，战争已进入第三周，当前局势已演变为一场高烈度的地区性战争。 一、军事行动持续升级： 本周末，美军宣布向中东地区部署海军陆战队以补充军力。同时，伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊发表强硬声明，伊朗对以色列、美军基地及周边海湾阿拉伯国家（如阿联酋、沙特等）的导弹和无人机打击仍在持续。 二、霍尔木兹海峡面临全面封锁： 伊朗持续威胁并打击途经该海峡的船只，导致这条全球最重要的能源大动脉航运几近中断。美国总统特朗普公开警告，若伊朗试图彻底封锁石油供应，美方将予以“前所未有的猛烈回击”，并表示正在考虑接管该水域。 三、外溢效应与地缘博弈： 以色列方面持续对黎巴嫩南部及首都贝鲁特展开空袭。不过据最新消息，以色列和黎巴嫩代表团可能会在未来几天内举行直接谈判。此外，冲突史无前例地波及到了即将由美加墨联合举办的2026年世界杯，由于美伊两国处于交战状态，伊朗国家队面临极大的退赛压力。 对下周资本市场的潜在影响： 当前的局部战争已直接引发全球能源与供应链危机，下周资本市场预计将面临剧烈波动，核心影响集中在以下几个维度： 1. 能源市场：原油价格或面临失控风险 供给端严重受损： 霍尔木兹海峡承载着全球约20%的石油运输。受封锁影响以及中东多国能源基础设施遇袭，国际油价此前已逼近120美元/桶。下周若海峡危机无解，或战火进一步重创沙特、阿联酋等核心产油国的产能，油价存在进一步向上突破的极大风险。 2. 大宗商品与化工板块：基础原料现“历史级”暴涨 产业链断裂： 能源咽喉的封锁瞬间切断了亚洲与欧洲石化厂的轻油原料动脉。全球石化巨头（如泰国SCG、韩国YNCC及韩华等）已纷纷宣布不可抗力。 下游抢货潮： PVC（聚氯乙烯）、PE/PP（聚乙烯/聚丙烯）以及EG（乙二醇）等基础塑料的供应缺口急剧扩大。下周相关化工期货及现货报价预计将维持极端上涨态势，直接推升相关化工上市企业的利润预期及股价波动。 3. 全球股市：滞胀担忧引发广泛承压 通胀预期重燃： 飙升的油价和成倍增加的航运成本将迅速传导至全球通胀数据中。美股及全球主要股指在“高通胀+战争不确定性”的双重打击下，下周大概率继续面临整体抛压。 板块两极分化： 航空、旅游、全球航运物流以及高度依赖中东能源的传统制造业板块将遭遇重挫；而军工、本土能源开采（如美国页岩油气）及替代能源板块则有望成为资金避风港。 4. 避险资产：黄金与美元受强力支撑 避险情绪高涨： 在极端的地区冲突阴影下，全球资金的避险需求将维持高位。黄金价格有望继续获得强劲支撑并挑战新高；同时，美元指数也可能因全球流动性收紧预期和避险属性而走强。