我们发过一篇文章，文章中，我们对$吉宏股份(002803.SZ)$优秀的财务表现给出了赞美之词，但我们留了一个假设：如果讨论吉宏股份的话，那么先得假设它的报表是真实的！

如果吉宏股份报表不真实是一个客观性事实，那拿出真凭实据是唯一办法。但好在投资不需要完成这道证明题，只要我们能找到一些证据来排除这家企业，它就不会出现在我们的池子里。

我们在看吉宏股份的销售费用和管理费用时，我们很疑惑：为什么它的仓储费和租赁费那么低？以2020年年报为例，销售费用中仓储费221万、租赁费882万，合计1,104万。占销售费用比例为1.04%；管理费用中租赁费用547万。

仓储费和租赁费合计1,651万，其中租赁费用合计1,429万。

这里的租赁费（用）就包含：仓库、厂房车间、服务器的租赁费，其中仓库主要用于包装业务和跨境B2C电商业务、厂房车间主要为包装业务、服务器租赁主要公司B2C电商业务。

从2017-2020年的年报，我们无法将以上杂糅着包装和跨境B2C业务的仓储和租赁费一一摘出来。我们姑且把所有的租赁费全部记在跨境B2C电商业务的国内仓库和海外仓库的租赁上。

那吉宏股份为了这块业务租赁了多少平方米的仓库呢？

搜遍2017-2020年的年报及季报，没有关于仓库租赁的具体信息。但在2020年8月回复深交所关于2019年年报的问询函时，披露境内外仓库的具体位置和面积，问询函加总境内外仓库的面积总和是21,638平方米，这些仓库大都以自营或合作的模式运营。而吉客印的官网宣传的各仓库面积则与问询函的仓库面积有比较大的出入，按照官网宣传总计约38,800平方米。

我们预估问询函上的21,638平方米为2019年租赁的仓库面积，官网宣传的38,800平方米为2020年租赁的仓库、办公面积。

图 吉客印官网2019 年年报问询函——跨境电商业务主要仓库基本信息 

那，

• 2019年单位面积的月平均仓储租赁费用（含仓储、租赁）940万/21,638平方米/12月=36.20元/平方米·月

• 2020年单位面积的月平均仓储&租赁办公费用（含仓储、租赁以及办公租赁）1,650万/38,800平方米/12月=35.44元/平方米·月

二、疑点2：同业比较

那这个租金水平如何呢？我们以同属于跨境电商行业的$安克创新(300866.SZ)$作为比较对象。

两家公司虽然同属跨境电商业务，但模式却大相径庭。吉宏股份以自建站的方式进行线上B2C销售，通过在国外社交网站面向特定的受众群体投放单页广告或商城广告。安克创新则主要依托于第三方平台（如亚马逊、eBay、天猫等国内外知名线上B2C平台）进行线上产品销售，线上销售额占主营业务收入比重为68.06%。 针对亚马逊平台的产品销售以及部分其他境外平台的销售，公司选择使用亚马逊所提供的物流仓储服务（即FBA，Fulfillment by Amazon服务）。

在仓储这一块上，大家都是一样涉及到：在国内设有（租赁）普通仓和保税仓、于海外租赁部分仓库，负责国内外的调拨备货、发货和退货等业务。

那安克创新的仓储租赁水平如何呢？

我们从其2020年年报，可以了解到以下信息：仓储、租赁金额

表 安克创新2020年报——销售费用

表 安克创新2020年报——管理费用

而在其招股说明书上，关于租赁的办公地、仓库，还有以下的描述：

图 安克创新——租赁面积

我们可以尝试理清楚吉宏股份和安克创新在租赁、仓储上的平均水平：

图 吉宏股份vs安克创新——租赁仓储水平比较

吉宏股份和安克创新在仓储&租赁的水平上居然相差一倍！！

2019年吉宏股份的单位面积月租金36.20元，该值还属于高估的。高估理由有二：一是租赁费中还包含服务器的租赁费；二是面积只包含2019年年报中问询函的仓库面积，未包含其他可能需要办公的面积。

2020年吉宏股份的单位面积月租金35.44元，该值也应属于高估的，理由依旧与上一条相近。官网公布的38,800平方米的仓储面积，如果结合2020年全年吉宏的跨境电商业务营收翻倍，再看看它的主要品类，主要是服饰、鞋类、消费电子、日用品、箱包类，似乎办公面积应该是未涵盖在分母中的。

2019年安克创新的单位面积月租金分别为56.38元和79.27元，前者为办公地点的租金水平，后者为仓储&租赁水平；事实上，小伙伴们可能会认为安克的租赁费全部计入办公仓库的租赁费，会不会太不合理。在安克的招股说明书上，列出境内外所有租赁的地点的租金水平，可以加总计算来佐证判断该数值的合理性，同样还有一点可以佐证：2020年报中，根据不可撤销的有关房屋经营租赁协议，于 12 月 31 日以后应支付的最低租赁付款额如下：

虽然安克创新2020年报和官网都未公布主要的租赁面积，我们暂时以2019年的租赁面积的1.3倍作为其2020年的租赁面积（2020年全年营收同比增长40%+），计算可得，办公地点的租金水平为67.14元，仓储&租赁租金水平为109.97元；

如果以上的比较还不够明了，还有一个事实绝对不能忽视：安克创新事实上大部分的仓储服务其实转移给了第三方的B2C平台。公司通过入驻亚马逊、eBay、天猫等电商平台开展线上 B2C 业务，此类电商平台对卖家账户于平台上销售商品会收取一定的平台服务费用，包括佣金、物流费用、仓储费用等。所以，安克创新的仓储更多像是中转站，它的大部分仓储管理交给了亚马逊。不像吉宏股份，仓储需要直面C端的客户，安克创新虽然也需要直面C端客户，但至少有六七成的业务已经被这些B2C平台占有。仓储成本不会像吉宏那么高。

以上的论述，我们只想说明两点：

①相比于安克创新专注于消费电子品类，吉宏跨境电商业务的多种品类，在仓储管理和周转速度上，比安克创新要求更高，而他们在仓储&租赁上的一倍差距，似乎从年报和问询函上无法解释吉宏为何可以如此卓越。

②既然我们怀疑它的仓储和租赁，顺藤摸瓜，我们更怀疑它的收入！如果公司能公告为它做本地化物流企业的数据，比如派件数、时间、员工人数、地点等更翔实的数据，这样或许能佐证它的营收能力。

事实上，我们”欣赏“吉宏股份在财务上的优秀。但假如这种优秀超出了正常范畴，我们不得不怀疑它可能不是真实的。

除了以上在仓储&租赁费上的质疑，还有在两份榜单上，同处跨境电商的安克创新（300866.SZ）、兰亭集势、甚至同属自建站范畴的执御都榜上有名。

一份榜单是BrandOS评选：2021Q1出海品牌社交表现力白皮书。

一份榜单是《2020年度中国跨境电商“百强榜”》。

我们不会把它纳入池子。