一、事件驱动

2024年4月7日，财达证券投顾马玉涛在同花顺APP发布了一条“重磅消息”：荣科科技拟以120亿—220亿元收购超聚变公司，重组方案将于5月1日前公布。文章迅速传播，次日荣科科技股价逆势大涨4.7%。然而当晚公司紧急辟谣，称“不存在上述收购计划”，次日股价暴跌12.8%。

2025年7月，国务院国资委召开地方国资委负责人研讨班，明确要求“高质量完成国企改革深化提升行动”，重点推进战略性重组整合。河南省同步加码，要求重点国企资产证券化率在2025年内提升至60%。

超聚变作为河南国资控股的算力龙头，估值640亿至900亿元，若走传统IPO路径需2至3年，但借壳荣科科技上市可将流程压缩至半年内，直接挂钩改革收官目标。

人事与股权的深度绑定，让重组逻辑近乎透明。超聚变控股方超聚能的法人代表冯武，已担任荣科科技非独立董事；荣科科技监事会主席董晓燕，同时兼任豫信电科财务负责人。

豫信电科作为两者共同实控人，通过“一套班子”架构掌控全局。荣科科技是豫信电科旗下唯一上市平台，而辽宁智维云（荣科全资子公司）已是超聚变“金牌经销商”，2024年合作交付多个智慧城市项目。这种“管理+业务”的双重绑定，使同一控制下的资产重组无需触发借壳审核，合规路径清晰。

二、荣科科技情况

荣科科技股份有限公司，总部位于沈阳市，成立于2005年，2012年上市，主营业务医院数据信息化处理业务，包括医院管理、手术系统监控、急救平台、病历管理等系统。

公司当前市值118亿，市盈率TTM-421X,市净率14.9X，公司最大持股股东是河南信产数创私募股权投资基金合伙企业，持有20.01%的份额，穿透后实控人是河南省国资委。

最新资产规模15.2亿，股东权益8.9亿，资产负债类约37.7%，有息负债率约4.5%，去年净利润为负。过往喜欢靠并购增加营收，因此累积商誉占比较高，有过大额减值，目前商誉还有2个亿，占净资产约20%。

1、荣科科技历史沿革

2005年，公司在沈阳成立，初始名称为沈阳荣科科技工程有限公司，实控人是付永全等创始团队，主营IT运维及智慧城市软件服务，重点服务东北地区政府与企业信息化需求。

2006–2010年，多次更名与股权调整，切入医疗信息化领域。

2012年，在深交所创业板上市，成为东北地区IT服务领域首家上市企业。上市后收购过云计算与云安全资产、急诊临床信息系统资产、智慧门诊与医疗视讯资产，主要围绕智慧医疗方面延伸。

2021年，原控股东辽宁国科实业通过协议转让向河南信产数创基金转让20.02%股份，总对价8.52亿，1.28亿股，6.66元/股，实控人变更为河南省政府。股权转让后，河南国资逐步清理如违规担保等历史遗留问题，整合资源聚焦智慧医疗与智慧城市，剥离非核心资产。

2022年，与超聚变、黄河信产达成战略合作，推动算力医疗场景落地，推出AI病历质控系统、数字孪生底座服务，完成华为鲲鹏处理器及鸿蒙OS适配。

2025年4月，豫信电科系代表段刚正式出任董事长/法定代表人，原辽宁国科背景的高管退出董事会，新董事会7人全部来自河南国资体系，标志着河南国资全面接管公司战略决策权。

2、荣科科技股东情况

控股股东是河南信产数创私募股权投资基金合伙企业(有限合伙)，目前该合伙企业合伙人有7个，GP是河南信息产业私募基金管理有限公司，LP分别有河南信息产业投资有限公司、豫信电子科技集团有限公司、豫信电子科技集团（河南）有限公司、海南铭润文化传媒有限公司、屿崇（海南）投资合伙企业、大连盛益通企业管理合伙企业。穿透后实际控制人是河南国资委。

GP河南信息产业私募基金管理有限公司的股东是豫信电子科技集团有限公司和河南信息产业投资有限公司，穿透后由豫信电子科技集团有限公司100%持股。

豫信电子科技集团有限公司是2018年成立，注册资金106亿，目前旗下73家参控股企业、其中有荣科一家上市公司。

以其为核心的豫信电子科技集团，简称“豫信电科”在2022年3月组建，是河南省国有资本体系中承担数字经济战略功能的省管核心骨干企业，承担‌数字政府建设运营‌、‌产业数智化转型‌、‌集成电路产业发展‌等关键职能。

豫信电科先后承建省政务服务网、成立中原鲲鹏生态创新中心，培育壮大“Huanghe”品牌、建设河南最大的第三方大数据中心白沙中原大数据中心、主导超聚变X86服务器项目落地、牵头组建河南数据集团培育数据要素市场。

荣科科技最新一期的前十大股东中还有：屠施恩、姜东林、石成、施玉庆、屠文斌（去年年报还有叶国伟）等牛散。

3、今年四月董事会重组情况

原辽宁国科背景高管退出董事会，原董事长郑健因退休卸任，由豫信电科系的冯武（河南信息产业私募基金管理有限公司董事长、超聚变体任职）短暂接替，后进一步调整为段刚。

新董事会成员构成：

非独立董事4人：

段刚：豫信电科IPD改革组组长，曾任河南省政府国资委数智中心副主任，主导数字化战略。

王迪：河南信产私募基金副总经理，负责资本运作。

刘喜康：豫信电科生态合作部总经理，推动产业链协同。

孙蕾蕾：河南数据集团医疗运营部副总，强化医疗数据场景落地。

独立董事3人：

张国保、罗新建、南霖，均具备国资背景或评估审核经验（如南霖为河南省财政厅评估专家）

关键特点是新董事会成员100%来自河南国资体系，豫信电科直接或间接控制席位超70%。医疗信息化业务保留管理层，如总裁王功学，但董事会不再保留医疗系席位

三、超聚变资产的情况

超聚变数字技术有限公司（简称超聚变），成立于2021年，曾是华为的子公司，全球领先的算力基础设施与算力服务提供商，目前总部位于河南省郑州市。业务涵盖服务器、操作系统、AI开发平台、超融合解决方案、高性能计算解决方案以及数据库解决方案等。

超聚变连续四年入选全球独角兽企业，国产算力双龙头，位居中国液冷服务器市场第一、AI服务器市场第一、中国服务器市场第二。获河南“一号工程”支持，总部基地成为中原算力地标，被列为河南省先进计算产业链“链主”企业，位列全球独角兽企业第47位，是郑州唯一一个独角兽企业。

2024年营业收入435亿元，2025年目标营收超过500亿。

1、超聚变的历史沿革

2021年08月30日，【河南超聚能科技有限公司】成立，法人代表是冯武，目前的股东穿透后属于豫信电科体系，实控人是河南国资委。

2021年09月13日，华为为应对美国芯片禁令对X86服务器业务的封锁，全资成立【超聚变数字技术有限公司】，将昆仑及FusionServer关键业务服务器产品线完整剥离至此公司，主要目的是确保X86业务持续运营，避免受华为主体制裁牵连，也避免与华为自研鲲鹏（ARM架构）生态产生内部竞争。

2021年11月05日，华为将成立仅58天的【超聚变数字技术有限公司】100%股权转让给河南国资背景的【河南超聚能科技有限公司】，正式退出股东名册。此后经历三轮融资，引入中国移动、中国电信及建信信托等金融资本，目前【河南超聚能科技有限公司】持有64.9331%。

2021年11月26日，河南国资完成对【荣科科技】收购，现为河南省国资委豫信电科旗下唯一上市公司。

2024年5月20日，荣科科技控股股东提名冯武为荣科科技非独立董事候选人，冯武是河南信息产业私募基金管理有限公司董事长，还是超聚变公司监事。

2023年12月05日，荣科科技董秘明确答复【超聚变数字技术有限公司第一大股东为河南超聚能科技有限公司，股权关系显示，该公司与我公司均为豫信电子科技集团所间接控股。】

胡润研究院《2025全球独角兽榜》最新发布，超聚变以570亿元估值位列全球第100名左右，在中国独角兽企业中排名前列。河南国资内部评估报告显示，2024年超聚变净利润约40亿元，按PE 15-20倍测算，估值600-800亿元。

2、超聚变资产股东情况

公司目前注册资金8亿，控股股东河南超聚能科技持有64.9331%的份额。股东共有24名，持股超过5%的还有阿联酋的一个公司和中国移动。

四、荣科科技重组情况和具体进程

河南省政府国资委在2023年谋划的新一轮改革中，将豫信电科列为5大重大重组事项之一，要求通过战略性重组优化布局，根据改革要求，豫信电科需推动旗下资产证券化。

2025年是中国央国企改革的最后一年，是政策周期的刚性要求，也是改革成效检验的关键窗口。5月22日，河南省国资委改革深化提升行动专题会，河南省国资委在专题会议中明确要求：“确保在2025年内完成3-5家国企混改任务”，这一目标被列为河南省国企改革深化提升行动收官阶段的重点任务，豫信电科作为省管骨干企业需落实混改部署。

河南省国资委明确要求2025年底前重点国企资产证券化率提升至60%，而豫信电科作为省属数字经济核心平台，需通过混改实现资产上市以完成目标。

豫信电科旗下仅有荣科科技一家A股上市公司，无其他替代性资本运作平台，其他省内平台如中原证券业务属性不匹配算力资产，无法承载技术协同需求。最快捷的路径是通过旗下上市公司荣科科技实施定向增发，注入算力资产（如超聚变），本质是混改的具体实践。

主要进程：

1、河南国资已取得荣科控制权超过3年（2021年11月-2024年11月），不再受《重组办法》第13条限制，可自由推进重大资产重组。

2、违规担保清理完毕，2025年董事会重组后，辽宁国科系高管全部退出，豫信电科系全面掌控董事会；

3、超聚变与荣科科技同属豫信电科控制（河南国资委旗下），属于“同一实控人下资产重组”，可规避严格审核；

4、荣科科技业绩现在很差，重组是大概率事件；

5、豫信电科集团旗下有76家公司，资产证券化需求迫切，国企改革指标需要在年底前完成；

6、豫信电科已选聘华泰联合证券、中信证券设计重组方案，中证协备案显示荣科科技重大资产重组项目已启动

7、、豫信电科在2025年3月28日向社会招聘“投融资岗”四名，岗位职责中有要求“资本运作：参与上市公司监管政策、国有企业产权管理法律法规、并购重组业务实操流程等理论研究工作；探索企业混改、员工持股等资本运作实施路径，通过引入战略投资者、并购重组等方式、整合集团内外部优质产权，支撑集团不断壮大资产规模，提升资产质量。”的内容。

https://www.eathink.com.cn/joinus/recruitment/zpgg/2025/0328/1905559768114794496.shtml

8、网传豫信电科（实控人）于2025年7月完成券商选聘，华泰联合证券担任重组财务顾问，中信证券为联席顾问，中证协备案信息已显示项目状态为“已受理”，华泰联合证券官网已更新项目案例，明确负责“超聚变资产分拆注入路径设计”，但对此还没找到对应的权威信息印证。

9、如果前述推测成立，则今年三季度可能是停牌高危期，最迟在第四季度披露重组方案，为确定性验证节点。