这几天风云君已经无心工作，天天捧着市值风云App逛社区看帖子，一会儿看着别人要付费上班、连高盛都要裁员的新闻傻乐，一会儿好奇今天又杀了哪只大白马，一会儿又围观下大毛动员入伍……

一度怀疑手里的App就不是什么正经注册制炒股软件，而是时政要闻+综艺八卦+养身养眼+爱国主题教育……

恍惚间，我们那画饼老板的8000亿不是梦啊。

当然，最近最热闹的还得是北溪管道多处被炸。

北溪管道是欧洲的能源命脉，而就在9月26日这天，深埋在波罗的海海底的两条大动脉都给整冒泡了。

俄乌冲突已持续半年有余，就在入冬前欧洲能源短缺问题凸显，而俄罗斯也释放了谈判善意的时候，这个时候，谈判筹码炸了。

至于是谁干的，大概率是丑国，连波兰前外交部长都发推文直呼“栓Q，USA”。

然而，风云君凭借百乐门代客泊车小王子的多年江湖经验，觉得这件事并没有那么简单——你们看，义乌电热毯批发商的嘴都笑瓢了。

还有，最近已经亏麻了冲向电热毯概念股参与炒作的小韭菜们，个个都在埋头数钱，跑市值风云APP上发帖炫富！

此事必有蹊跷！

今天风云君就带大家围观一下7天5板的$彩虹集团(003023.SZ)$。

一、欧洲凛冬将至，中国电热毯概念遭爆炒

这个电热毯龙头公司的股价，已经涨疯了。

9月20-29日，公司股价从18.7元/股飙到31.94元/股，8个交易日涨幅已高达70%，而同期沪指下跌2.39%。

你瞅瞅，说好的有难同当，你却自己一个人涨？像话嘛！

同样疯狂的还有欧洲目前的天然气价格，而凛冬将至，面对要么贵要么无的暖气，欧洲老铁们赶紧下单中国制造的电热毯、电暖器等。

根据中国家用电器协会数据，2022年中国电热毯1-7月出口额规模为3340万美元，以同比97%的增速引领“其他类”电器。

中国海关署披露的数据也显示，2022年7月欧盟27国进口中国电热毯129万条，环比增长150%。

需求激增下，电热毯等取暖设备生厂商加班加点儿搞生产。

二级市场也不能闲着，著名游资宁波桑田路、赵老哥、苏南帮盯上电热毯的龙头就下手了。

但其实在此之前，公司股价从2020年12月11日上市起一路震荡下滑，从当时34.65元/股的高位跌至2022年4月29日的15.23元/股，已经腰斩。

一家身处传统消费品板块的公司，如果没有热点，即使是龙头，也不能给市场带来太多的想象。

那目前基本没有出口业务的彩虹集团，业绩能支撑这样的爆炒吗？

凡事怕认真，我们展开来看。

二、电热毯龙头，毛利率有惊喜

彩虹集团是一家老牌小家电公司，1994年成立于成都，2020年底登陆深交所。

截至2022年半年报，成都彩虹实业股份有限公司持有公司50.06%的股份为控股股东，刘荣福为最终实控人，并与其余21位亲属为一致行动人。

公司自成立起已经干了28年的家用柔性取暖器具和家用卫生杀虫用品两大业务。

柔性取暖器具类，包括电热毯、电热垫、电热披风、电热暖手器等产品；

卫生杀虫用品类，主要涵盖电热蚊香液、电热蚊香片、盘式蚊香、杀虫气雾剂等家用驱虫灭蚊产品。

2022年上半年，公司收入近6.5成来自于取暖器具业务，而杀虫用品类营收占32.1%。

2017-21年，公司营收从8.3亿增长至11.4亿，CAGR为8.2%。2022年上半年营收5.3亿，同比更是下滑了10.5%。

占比最大的取暖器具类业务受气候变化影响较大，公司称暖冬及疫情反复对营收造成了负面影响。

利润方面更是不及预期，2017-21年归母净利润的年复合增长率也不足9%，2022年上半年为6100万，同比大幅下滑26%。

彩虹集团的毛利率过去6年表现较为稳定，仅在4个百分点的区间内浮动，2022年上半年为45.1%。净利率走势一致，同期为11.5%。

公司的业绩是不出意外以销售驱动为驱动力，2022年上半年销售费用率为20%，而研发费用率不足3%。

可以说，这个利润率水平倒是相当不错，风云君也直呼不看不知道一看吓一跳，有些超预期。

三、大本营在四川，依赖经销模式

公司取暖类产品主要靠卖电热毯，而卫生杀虫品下电热蚊香液和盘式蚊香销售额占比较重。

早在2020年披露的招股说明中显示，2016-18年公司电热毯连续三年销售第一，是该行业龙头，市占率超11%。

招股书披露，根据中国家用电器研究院小家电课题组的统计，截至2016年7月我国生产电热毯的企业超过200家，年生产能力超过5,000万床，这一数据比较稳定，2018年约为5,400万床，加上出口，全行业市场规模大约53亿元。

可以说，行业规模不大，互联网黑话叫天花板较低。

另一方面，公司披露2019年蚊香驱蚊类产品的国内市场规模在105亿元，而当年公司该类产品营收仅为3.9亿，以此推算市占率不足4%。

无论是取暖类还是杀虫类产品，公司所处的行业都属于充分竞争市场，行业集中度偏低、且进入门槛较低。

提到风险，公司更是指出要警惕低价劣质产品的竞争，可想而知公司的竞争环境有多么不友好。

但是从公司主要毛利率来看，或许因为行业规模不大、生产成本又极低的影响，矮子里拔将军的效果就是龙头企业的利润率水平相当可以。

公司取暖器具业务的毛利率近年来呈下滑的态势，2022年上半年为46.6%，总体稳定。

其中，电热毯业务的毛利率在最近一次披露的2020年上半年为49.3%。

所以，作为电热毯龙头，公司长期以来在资本市场并不受关注，在这个分散的市场格局里也是不温不火。

至于二级市场，公司也颇有一副“爱炒不炒”的样子。

面对这样的爆炒，公司9月22日也下场澄清，称自己产品以国内销售为主，出口业务处于前期的起步探索阶段，目前取得了一些订单，量小金额低，未对公司营收产生实质性影响。

公司生在四川，自然四川是公司销售的大本营。2022年上半年，公司在四川的营收为1.6亿，占总营收近30%。此外，周边的云贵渝三地的营收额占总营收比重的11%，这与这一地区冬季长期湿冷的气候密切相关。

彩虹集团8成销售额来自经销商模式，目前公司产品覆盖沃尔玛、家乐福、大润发、永辉超市等连锁商场下的2600家门店，并且与苏果超市、步步高等连锁超市合作，覆盖7700家门店。

另外互联网经销商店铺数量超过100家。

值得一提的是，公司对于市场热点的反应还算迅速。2020年公司其他类营收占比陡然上升，升至5.7%，而其他类产品里就包括口罩，疫情下公司抓住了新的利润增长点。

而这次欧洲电热毯爆单，公司也在9月28日的互动平台上表示，目前其准备的产品已经抵达亚马逊海外仓正筹备上架试销。

四、存货有压力，分红不紧不慢

公司现金循环周期不断走高，2021年为7个多月，而压力的来源主要是存货，同期存货周转天数高达近1年，龙头的货也积压严重，难以消化。

但收现比表现可观，2016-22年上半年，始终保持在1以上，营收质量较好。

另外，受益于上市，近几年公司的负债水平在不断改善，2022年上半年末为28.2%，较2016年末已下降了15个百分点。同时有息负债率也在持续下降，2022年6月底仅为4.9%，风险不高。

2016-22年上半年，公司通过经营活动共产生了7.5亿现金流入，资本开支2.6亿，最终自由现金流净流入4.9亿。

2022年上半年公司经营杠杆也不高，固定资产加在建工程期末合计3.4亿，占总资产的16.7%，较2016年下降了7个百分点。

最后，公司分红表现很“佛系”，2016-21年，公司合计分红1.2亿，同期归母净利润为4.6亿，现金分红比为26.7%。

其中，2021年公司分红3240万，同期归母净利润为1.1亿，分红比近30%。这一水平在上市前和上市后并无二致。

总之，稳定赚钱，稳定分红。

结语

彩虹集团作为电热毯行业的龙头，小日子过得顺风顺水，在一个规模不大、集中度偏低、技术门槛不高的行业，享受着自己的舒适区。

面对爆炒，公司表示和自身业绩关系不大，你们自己玩得开心就好。