微创领域，已经成为全球医疗器械巨头的必争之地。

美敦力靠心血管业务起家，2015年把全球外科器械巨头柯惠医疗收进囊中，一跃成为全球最大的医疗器械公司，也成了微创外科手术领域的头部玩家。

强生更早，2011年就花近200亿美元买下Synthes，把外科手术的版图补齐。史赛克则在1998年收购辉瑞旗下的医院产品业务，一路把外科产品组合越做越宽。

这股热潮在2026年烧得更旺。美敦力砸下约7亿美元，战投深圳手术机器人独角兽康诺思腾，把触角伸进高端腔镜机器人；史赛克也拿出约4亿美元，与手术机器人公司CMR达成战略同盟，挤进软组织手术机器人的战场。

巨头们挤破头也要抢的，是手术的未来。比起传统的开腹手术，微创手术创口小、视野清、病人恢复快，如今普外、妇科、泌尿、胸外等主流科室的手术，大都能用微创方式完成。这也是为什么全球医疗器械巨头里，没有一家敢在这个赛道上掉队。

在中国，也有一家龙头企业正在加速奔跑。

1

三季报，藏着加速的信号

在最新公布的三季度报告里，迈瑞医疗的新兴业务已经藏不住了：

前三季度实现收入47.35亿元，同比增长20.52%，占公司整体收入的比重已经来到17%。

更值得注意的是，其国内新兴业务收入占国内整体收入的比重，已经达23%。换句话说，在国产替代压力最直接的国内主场，迈瑞医疗每卖4块钱，就有将近1块钱来自这些新业务。

细看之下，迈瑞医疗的新兴业务里，有三条线在加速。

先说微创外科，这是新兴业务里最猛的一块。前三季度，迈瑞在国内的微创外科耗材收入实现同比翻倍增长。背后的主力，正是超声刀、腔镜吻合器这类高值耗材，在国内头部大三甲医院里快速上量。

再看微创介入，这是并购惠泰医疗换来的新增长极。前三季度，惠泰的PFA脉冲消融累计完成手术超过一万例，光这一项就占到了全国PFA手术量的三成以上。从半年报的7200多例，到三季报破万，爬坡的速度肉眼可见。

最后是动物医疗。在全球市场环境并不友好的背景下，这个板块照样稳着走，尤其第三季度，欧美市场收入贡献显著，同比增长超过40%。

三个板块一起发力，新兴业务就成了公司整体收入里增速最快的那一截。47.35亿元，占17%的收入盘子，已经是实打实能撑起业绩的重量级选手。

翻看半年报，新兴业务上半年收入31.10亿元、同比增长19.59%；三季报增速抬到20.52%，说明放量不是一次性的脉冲，而是有持续性的趋势。

笔者留意到，三季报里还有一句容易被忽略的话：国内新兴业务与体外诊断业务的合计营收，已经占到国内业务收入的近四分之三。

也就是说，在国内主场，迈瑞的增长引擎已经从原有产线，实实在在换到了新业务。

2

三轮驱动，引擎轰起来

为啥迈瑞医疗的新兴业务跑这么快？

笔者综合分析，主要有三个层面的原因。

一是高值耗材放量了。先解释什么叫高值耗材，医疗器械分设备和耗材，设备是手术室里那台又贵又大、能用好多年的机器；耗材是手术里用一次就换的刀头、吻合器、超声刀这类东西。

打个比方吧，设备像剃须刀，耗材像刀片。刀片看着单价不高，但用一次换一个，是反复复购的生意，毛利厚、黏性强。

迈瑞医疗的微创外科耗材能翻倍增长，核心就是超声刀、腔镜吻合器这些“刀片型”产品，在三甲医院的设备装机带动下真正上量。设备先进了院，耗材自然跟着走。

道理很简单，就拿最常见的胆囊切除术来说，过去要在肚子上开一道十几厘米的口子，术后疼得厉害，住院久，恢复要拖好几个月；如今腹腔镜手术只需要几个钥匙孔大小的小孔，病人第二天就能下床，一周左右就能回去上班。

手术方式变了，用的器械和耗材也跟着变了。微创手术量越大，高值耗材的消耗就越快，这是账面上最直接的增长逻辑。

二是并购的协同开始兑现。惠泰医疗是国产电生理和介入耗材的龙头，迈瑞医疗把它收购，不是简单并表，而是把研发、渠道、产能整条链捏合起来。

PFA脉冲消融能快速破万例、占全国三成以上，离不开迈瑞在医疗器械领域攒下的研发制造能力和海外渠道。介入耗材是典型的高技术含量、一次性使用的高价值耗材，一旦临床应用规模爬坡，增长就会像滚雪球，越滚越大。

三是动物医疗把人的经验搬了过去。动物医疗和人类医疗在原理上是通的，迈瑞把在人用监护仪、超声、体外诊断上积累的能力，迁移到宠物和畜牧场景，等于拿成熟的技术去打一个新市场。欧美市场能增长超40%，正是这种降维打法换来的回报。

所以迈瑞医疗新兴业务加速，不是巧合，而是高值耗材上量、并购协同、能力迁移的综合作用。

3

水大鱼大，潜力无限

为什么新兴业务的加速令人兴奋？因为背后的市场潜力无限。

以微创外科为例，弗若斯特沙利文的数据显示，全球微创外科市场由2020年的277亿美元增至2025年的356亿美元，2020年至2025年CAGR为5.2%，预计2030年将增至495亿美元，2026年至2030年的CAGR为6.9%。

中国是其中增长最快的引擎之一，中国微创外科手术量预计到2030年将增至约3423万台，年复合增速在10%上下。

但真正让资本感兴趣的，是渗透率这条鸿沟。据上海理工大学专业学位教育中心引用的数据，2021年中国微创外科手术渗透率大约只有14%，而美国同期已经超过50%。14%对50%，意味着每100台本该用微创解决的手术，在中国还有80多台在用传统方式做。

这中间的每一台，都是待开发的增量，这就是所谓的水大鱼大。市场足够大，国产替代的空间足够深，外资早年靠先发优势筑起的高墙，正被集采和技术进步一点点削薄。谁能跑出来，谁就可能复制当年家电、手机行业国产反超的故事。

那么，迈瑞凭什么突围呢？笔者观察下来，至少有三张牌。

第一张牌是研发。迈瑞医疗2026年前三季度研发投入27.4亿元，占营收比重超过10%；对比全球排名前50的医疗器械企业，平均研发投入占营收的比重约7%。长期把超过一成的收入砸进研发，强度在行业里相当高。靠着这笔投入，迈瑞已经拿出4K荧光开放外视镜、超声骨组织手术设备等一批新产品。

第二张牌是产品线和生态。微创外科不是卖一台机器就完事，而是一整套腔镜系统、能量平台、超声刀、吻合器、穿刺器、结扎夹，都得配齐。迈瑞医疗恰恰是行业内产品线最全的玩家之一，产品销往全球190多个国家和地区，而且自家产品能互联互通。谈下一个医院，能打包给出一整套方案，协同性和售后都占优势，这种集群效应是单品公司很难复制的。

第三张牌是手术机器人和AI。手术机器人是微创外科皇冠上的明珠，一直被达芬奇这类国际品牌主导。迈瑞医疗已经在手术机器人上完成底层能力和产品布局，进入产品化开发阶段；同时发布启元重症医疗大模型，把AI真正嵌进临床诊疗。别人还在拼单点产品，迈瑞已经开始拼整个智能化的手术生态。

有研报测算，迈瑞微创外科的可及市场规模超过200亿元，其中高值耗材的市场容量就超110亿元，而眼下迈瑞在这一领域的占有率还不到3%。

不到3%的市占率，面对200亿可及市场，这就是国产替代最性感的地方：基数低，天花板高，空间无限。

4

尾声

从历史中往往能看到未来。

过去三十多年，迈瑞医疗靠监护仪、超声、体外诊断这些成熟产线，把年营收做到300亿人民币级别，跻身全球医疗器械前30强。

这两年，迈瑞医疗明显在主动换挡。新兴业务就是典型信号，增速是一方面，更关键的是它的含金量。微创外科、微创介入、动物医疗这些赛道，共同特点是毛利率结构更优。高值耗材的毛利天然比设备高，一旦规模上来，对整体盈利能力的拉动会非常可观。

换挡的逻辑也很清晰，成熟产线负责守基本盘，新兴业务负责冲增长。当新兴业务的收入占比从17%继续往上抬，当微创外科、微创介入的耗材规模越过盈亏平衡的临界点，这些新动能就会从投入期，变成实实在在的利润发动机!

到那时，迈瑞医疗的增长曲线就不再是一条越走越平的线，而是一条重新向上的陡峭曲线。旧动能还在，新动能已经跑起来。手握200亿可及市场的微创外科、占全国PFA三成以上的微创介入、在欧美持续放量的动物医疗，这些才是市场重新给迈瑞定价的理由。

引擎已经轰鸣，换挡已经完成。迈瑞的潜力，正在被加倍放大。

​