石药创新冲刺港股上市，传统化学合成咖啡因行业头部，新业务研发与扩张带来业绩波动和亏损需要融资补血

据新浪财经，深耕医药领域多年的石药创新，正式开启港股IPO冲刺。

石药创新一边是全球领先的咖啡因原料业务，筑牢经营基本盘，另一边是ADC生物制药赛道的快速突破。

在功能性原料领域，石药创新的化学合成咖啡因业务长期稳居全球龙头。凭借多年技术积累、成熟工艺和严格品控，公司2020至2025年连续六年保持全球最大化学合成咖啡因生产商地位，2025年中国市场占有率达50.7%。

咖啡因行业准入门槛高，作为第二类精神药品受严格监管，行业集中度长期稳定，这一稀缺赛道让该业务成为公司稳定的“现金牛”。2025年，咖啡因相关业务实现营收11.37亿元，贡献2.69亿元经营利润，为高投入的创新药研发提供了持续资金支持。

公司持续优化生产工艺，2023至2025年核心原材料单位消耗量复合下降0.8%-5.6%，有效对冲价格波动压力。

同时，凭借过硬品质和履约能力，产品远销全球73个国家和地区，2025年海外收入占比47.7%，可口可乐、百事可乐、红牛等国际巨头均为长期核心客户，海外根基深厚。

依托传统业务的稳定造血，石药创新大力布局高潜力创新药赛道，精准切入ADC这一黄金赛道，实现业务跨越式增长。国内ADC市场正高速扩张，预计从2024年5亿美元增至2030年92亿美元，六年复合年增长率达60.1%。

公司目前拥有9款在研ADC药物，其中3款已进入II/III期临床，重点布局EGFR、Nectin-4等热门靶点，进度位居行业第一梯队。生物制药板块营收从2023年0.35亿元增至2025年2.57亿元，两年复合增长率超640%，呈现指数级增长态势。

已商业化的恩舒幸和恩益坦销量分别同比增长724%和1147%，快速放量带动生物制药营收占比从2023年的1.4%提升至2025年的11.9%，整体毛利率稳定在64.6%的高位，创新业务正逐步成为核心增长引擎。

除ADC外，公司管线还覆盖双抗、mRNA疫苗等前沿领域，共有15款药物处于临床及后期开发阶段。

其中，SYS6010（EGFR ADC）针对非小细胞肺癌，全球尚无同类获批产品，已获国家药监局突破性疗法认定和美国FDA快速通道资格，有望成为首创靶向药物；SYS6002（Nectin-4 ADC）已完成海外权益授权给Corbus Pharmaceuticals，获得750万美元预付款及最高6.85亿美元里程碑付款。在mRNA领域，两款新冠疫苗已上市，带状疱疹疫苗进入II期临床，技术平台持续迭代。

业绩表现上，石药创新2023年、2024年、2025年营收分别是25.39亿元、19.81亿元、21.58亿，波动不小。而在2023年、2024年、2025年，石药创新的期内利润分别是1.26亿元、-3亿元、-6.34亿元，公司年内利润率则分别是5%、-15.3%、-29.4%。

目前，石药创新业绩波动较大，同时近年来持续亏损失血，亟需融资补血。

高强度研发投入是石药创新的核心壁垒。2025年研发费用10.61亿元，占总收入49.2%，重点支持ADC和mRNA平台。公司拥有403人研发团队，48%核心人员为硕士及以上学历，累计授权专利155项、在申175项。2026年1月，与阿斯利康达成重磅合作，将长效注射体重管理产品海外权益授权，获4.2亿美元预付款及最高17.3亿美元里程碑付款，既增厚现金流，也标志着创新实力获国际巨头认可。

随着业务升级，财务状况持续优化。经营活动现金流从2024年的-11.40亿元修复至2025年的-2.96亿元。截至2026年4月末，持有现金及等价物7.18亿元，未动用银行额度7.61亿元，加上阿斯利康预付款，足以支撑未来17个月运营与研发。

股权结构稳定，石药集团持股74.66%，关联交易采购占比降至3.5%，市场化程度提升。

本次港股IPO募资用途清晰：约60%用于研发，加速15款在研药物特别是核心ADC的III期试验，20%用于商业化，扩建销售团队至180人，覆盖全国200家三甲医院，15%用于产业并购，补强双靶点ADC、mRNA递送等技术平台。