观韬、小鑫、木盒、闲彦

观韬：

上周五英特尔业绩向好，但美股硬件板块整体大跌，仅英伟达走势稍强。现在普遍认为科技尤其是硬件领域交易难度高于 4-6 月，最佳交易窗口期已过，建议多看少动。

我个人理解，国产算力、国产 AI 技术硬件或存在机会，一是超节点部署，二是当前我国新基建进度、力度均显著落后于美国头部科技巨头。

今天是长鑫科技科创板上市首日，市场关注度较高，保守预估其市值可达 2 万亿，按 10% 流通股计算对应 2000 亿流通市值，其成交额规模、对市场的正负向影响都有待观察。此前 A 股单日最高成交额标的为中际旭创，曾连续几日成交额在 500 亿左右。另一个利好是近期存储板块回调幅度较大，热度已退，市场非理性情绪会更理性。

小鑫：

上周五 Deepseek 梁文锋与投资人四小时交流会的发言内容遭到泄露，梁文锋本人对此十分不满，称被泄露的升腾 950 产能、量产时间等信息，可推算出国产晶圆代工、设备的量产进度，该消息尚未证实，暂时无法判断对当前市场的影响。

近期大模型领域存在相关争议：Kimi K3 推出后，海内外都有观点认为其将刺破美国闭源模型生态，开源模型已达到极高水平。近期海外某知名网站遭攻击后，用智谱 GLM5.2 完成修复，可见在 bug 探测、修复等场景下，开源模型有不可替代的作用。马斯克、黄仁勋都对国产开源模型表态支持，开源模型的冲击下，OpenAI、Anthropic 等仅靠大模型业务的美国头部企业焦虑感明显，近期已放松新用户使用限制。

大模型行业后续演化、国产大模型的全球地位目前仍不明朗，但我比之前乐观。今年开年几个月国产大模型进度普遍落后，近几个月已出现反转。不过行情层面不好判断，正如之前所说，近期存储等板块回调幅度很大，社交媒体上不少加杠杆的投资者爆仓，把今年的盈利全部回吐。长鑫科技上市后到底是会抽水，还是能带动科技板块上行，目前仍不明确。我的分享完毕。

木盒：

我来分享一下对大模型商业模式的理解，大模型产品边际成本为零，最优策略就是开源免费，扩大用户规模，再通过用户反馈迭代产品，后续可以通过广告、增值应用等方式实现商业化，和淘宝的逻辑类似：不靠交易手续费盈利，而是通过广告、金融衍生服务等变现，避免增加市场摩擦阻碍产品推广。

另外说下 A 股的相关事件，上周宁德时代披露中报，净利润 430 亿，同比增长 50%，一季报增速已经处于较高水平。同时公司宣布拟斥资 200-400 亿回购股份，全部用于注销，对股价支撑力度远高于普通股权激励类回购。参考美股经验，苹果过去十多年累计回购注销近 40% 的股权，能有效维护投资者利益。希望 A 股多出现这类盈利能力强、愿意主动通过回购、分红维护股东权益的公司。

闲彦：

我也赞同木盒刚才的观点，身处核心赛道、有业绩兑现能力的企业，应该主动采取动作稳定市值。比如现在盈利状况极好的存储企业、韩国头部存储厂单季度 / 半年 / 全年利润甚至能达到中国全国国企的利润总额，还有国内头部内存模组厂，半年赚 100 亿、全年赚 200 亿的大有人在，手中还有大量未披露的下游订单，未来很长时间盈利能力都有保障。股价波动就像狗和主人的关系，有时候狗跑到主人前面，有时候跑到主人身后，等跑到身后的时候，完全可以拿出几十亿上百亿资金回购，这是很简单的逻辑。现在很多企业还没做到这个程度，宁德时代已经意识到自身被严重低估，拿出真金白银回购，相当于为股价兜底。

政策兜底一般只会在行情极值时出台，企业完全可以在市场泥沙俱下、不论好坏都跌 40%-50% 的时候站出来，用实际行动证明自身价值，不需要扭扭捏捏。

另外说下 AI 板块，不管是之前的上涨还是近期的急速暴跌冷却，都不需要着急，当前板块本身就处于大起大落的阶段，哪怕已经跌了 40% 多，交易高度集中、赛道拥挤的存储等标的依然可能出现单日 7-8% 的跌幅甚至跌停，需要时间消化市场情绪，静待下一轮行情催化：要么是闭源大模型取得超预期进展，要么是多模态、真实物理世界相关的模型出现标志性应用，重新点燃市场情绪。

此前智谱 GLM5.2 推出时硅谷投资圈已经一片悲观，Kimi 推出又进一步冲击了闭源模型生态，现在 “开源更强” 的声音大量涌现，本质上媒体都是谁赢帮谁，这类报道参考价值不大，大家自行观察核心指标即可：比如 token 价格是否上涨、是否有超预期的大模型产品推出、行业是否保持强者恒强的格局。

哪怕暂时没有催化事件，过段时间大家依然会发现，业绩持续兑现的硬件相关标的估值优势明显。如果企业能和大投资者达成共识，像苹果和伯克希尔那样，约定后续季度的回购、分红比例，把超额收益分给投资者，有业绩支撑的前提下股价上涨有很多方式。大家不用急躁，等市场情绪消化完毕，卖盘枯竭后，任何利好都会成为买入信号。