$路维光电(688401.SH)$ 

路维光电是A股里极少数能同时卡住"平板显示高世代掩模版"和"半导体掩模版"两条赛道的标的。而且两个赛道当下都在风口，显示端G8.6 AMOLED新一轮扩产，半导体端存储需求爆发叠加先进封装CoWoS把掩模版需求提高一个新维度。

路维G11全球份额25.52%、位列第二，是全球前八大里增速第一的厂商。

一、业绩非常夯实，利润增速飞快

先看已经落地的业绩硬数据。

2025年全年路维光电营收11.55亿元，同比+31.94%；归母净利润2.52亿元，同比+32.02%；扣非2.3亿元，同比+32.58%。

2026年一季报继续加速，营收3.27亿元，同比+25.56%；归母净利润6822.29万元，同比+38.81%；扣非6367.28万元，同比+42.02%；毛利率35.39%，净利率20.88%。

从2025年报和2026年一季报都能看出，利润增速明显快于收入，这一般而言公司的说明高附加值产品在放量。

2025年OLED用掩模版、G8.6、G11这些高世代高单价产品收入增速显著拉动了整体盘，同时公司掌握了半色调（Half-tone）、相移掩模（PSM）这些上游核心工艺。

根据南方财富网一季度榜单，路维净利率20.88%位列半导体标准器件TOP2。

二、掩模版是光刻之外的第二道卡脖子环节

很多人对掩模版认知模糊，打个比方，光刻机是"打印机"，掩模版就是"打印底片"，每一层芯片、每一代面板都要换一套，层数越多、制程越先进，掩模版消耗量和单价都非线性上涨。

根据中邮证券研报，2025年国内半导体掩模版市场近200亿元，AI、汽车电子、5G/6G加上CoWoS/CoWoP这类先进封装把"封装"晶圆制造化，掩模版是被双重驱动的耗材。

显示端更夸张，中国占了全球76%的LCD产能、47%的OLED产能，但掩模版产能只占31.4%，Omdia这组数据意味着缺口还会随G8.6 AMOLED新线继续放大。

路维在显示掩模版的位置是国内唯一实现G2.5-G11全世代配套的本土厂商，也是国内唯一具备G11平板显示掩模版量产能力的企业。G11这条线全球能做的不超过四家，路维25.52%份额排第二，这个是稀缺性的硬支撑。

三、产能方面厦门基地2026下半年开始贡献收入

公司2026年1月22公告定增不超13.8亿元，投厦门高世代高精度掩模版基地（一期），总投资13.01亿元，建5条G8.6及以下AMOLED高精度产线，达产后新增1813片高精度掩模版产能。

定增问询回复里明确达产新增年产能约1500片G8.6当量，2025年前三季度公司平板显示掩模版产能利用率92.10%、设备利用率94.45%，接近满载，定增非常必要，是订单等着产能。

2025年7月奠基、2026年1月封顶、2026年4月23日首批核心工艺设备搬入，从工程建设转入设备安装调试，目标2026年中试产。预计2026下半年厦门就会开始贡献收入，2027年完成产能爬坡。

京东方成都B16（G8.6 AMOLED）已经完成前期对接、路维是主力供应商，同时跟进维信诺合肥ViP，G8.6阶段"首套-改版-复版"迭代节奏明显快得多，客户粘性会跟着交付能力走。

四、半导体领域往28nm甚至14nm发展

显示是基本盘，半导体是估值弹性。

公司路芯半导体项目150nm已量产，130nm通过客户验证小批量，覆盖功率器件、MEMS、先进封装；一期90nm及以上成套掩模版客户端验证通过并供货，40nm和28nm单片已供货，40nm成套在送样；二期布局28-14nm，计划2026年陆续投建，覆盖MCU、DRAM、NOR/NAND Flash等。

这条线的意义非常重大！存储芯片（DRAM）上游掩模版长期被Toppan、福尼克斯、HOYA垄断，路维从90nm→40nm→28nm→14nm这条路一旦走通，国产替代的空间不是十亿级是百亿级。

五、2026年业绩预测

基于财通证券、长城证券、中邮证券三家近期研报的一致预期，2026年营收15.98亿元（同比+38%），归母净利润3.64亿元（同比+45%）。按2026年预测净利润3.64亿算，2026年的预测静态PE约50倍。横向比A股半导体材料里耗材型公司（掩模版、靶材、抛光液）平均估值也大都在50倍以上，路维的G11全球第二+半导体往28nm打+厦门产能弹性，这个估值真心不算贵。