为什么持有这么多现金呢？

本周，我在群早参中详细分享了塔勒布三本书《非对称风险》、《黑天鹅》和《反脆弱》的解读，从中能理解巴菲特大量持有现金的原因。

塔勒布认为，黑天鹅是指事先无法预告、但具有重大影响的不确定事件。由于人类的认知缺陷，我们永远无法提前预测黑天鹅。

举个例子，英国金融顾问机构Fathom Consulting有一项调查称，国际货币基金组织从1998年开始在《世界经济展望报告》中预测了194个国家的469次经济衰退，其中只有17次是提前一年预测到的，预测的准确率不到4%。准确率这么低的预测已经没有什么价值。可见，经济领域的预测是很不靠谱的。

黑天鹅不光无法预测，也不能预防。每隔10-20年，就会发生一次破坏力巨大的金融危机。

怎么办？

塔勒布的建议是，不要去预测黑天鹅，要提高抗打击能力，甚至从黑天鹅中获利。

提高抗打击能力的方法，就是保持冗余。

从效率角度看，冗余意味着资源的闲置，是不好的。但从投资角度讲，冗余就是保持大量现金，它能让你扛过危机。当别人都死了，你还活着，就是最大的赢家。

有统计说，1965-2022年的58年间，伯克希尔有17年收益率低于标普500全收益指数，其中跑输标普500全收益指数超过10%的有12次，有10次发生在市场上涨时，其中有7次标普500全收益指数涨幅超过20%。

也就是说，伯克希尔在牛市，由于偏好保守操作，持有过多现金的缘故，常常会跑输指数。

但为什么巴菲特能成为股神呢？

1965-2022年这58年，伯克希尔的复合年化收益率为19.8%，而同期标普500全收益指数的复合年化收益率只有9.9%。为什么巴菲特长期大幅跑赢了市场？

除了选股能力强外，也要归功于市场最低迷的时候，巴菲特有大量现金可以抄底。

举个例子，2000年美国科网股泡沫，很多科技股都涨得非常夸张，比如美国在线市盈率140倍，eBay市盈率超过200倍，雅虎市盈率更是高达373倍。可以想象当时那种狂热的情绪。

但巴菲特坚决不买科技股，持仓仍是老掉牙的可口可乐，美国运通等价值股，甚至被嘲笑跟不上时代。而且巴菲特一直在降低股票仓位，从1997年底的76%降低到1999年底的37%，这导致他大幅跑输指数40.9%。1999年，标普500上涨21%，而巴菲特亏损19.9%。

2000-2002年，科网股泡沫破裂，标普500下跌38%，而伯克希尔增长30%。在市场大跌后，伯克希尔有充足的现金用于加仓。

再看2008年次贷危机，伯克希尔股票仓位是50%左右，等市场哀号遍野时，巴菲特又有充足的子弹进行加仓，而且那些公司等着巴菲特出手来救，可以谈到很优惠的条件。

实际上，A股这种高波动的疯牛疯熊切换频繁的市场，更应该学巴菲特的理念，丰年多储备现金，灾年勇敢抄底，机会比慢牛的美股多太多了。

财不入急门。太着急发财，加大金融杠杆，降低冗余度和多样性，短时间看不到任何危害，甚至还会占便宜，可以嘲笑那些杠杆率低，冗余度高的玩家。而一旦遇到某个无法预料的突发事件，缺乏冗余度和多样性的系统，就可能迅速崩溃，遭遇灭顶之灾。

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