牧原股份（002714,SZ）目前是我国规模较大的生猪养殖企业、生猪育种企业。2019年3月27日，公司披露了2018年年报和2019年一季度业绩预告。

牧原股份2018年实现生猪销售1101.1万头，其中商品猪1010.9万头，仔猪86.4万头，种猪3.8万头。全年实现营业收入133.88亿元，同比增长33.32%；实现归母净利润5.20亿元；同比下降78.01%。

值得关注的是，牧原股份在2019年一季度仍会出现大额亏损，预计净利润在-5.2亿至-5.6亿之间，将2018年全年的盈利都亏完了。对此，证监会已于近日向公司下发了关注函。

一、 盈利能力分析

（数据来源：Choice）

本期公司的加权净资产收益率仅为2.84%，同比上年降低了25.28个百分点，主要是由于销售毛利率出现大幅下滑所致。

在牧原股份的营收构成中，99%是源自生猪销售。2018年商品猪价格整体处于下行阶段，叠加8月份以来爆发的非洲猪瘟，年内全国活猪均价12.98元/公斤，而公司商品猪全年销售均价为11.62元/公斤，低于国内均价。

销售价格下降是导致公司2018年业绩大幅下滑的主要原因。

本期公司的期间费用率为8.16%，同比增加0.14个百分点。

二、营运能力分析

（数据来源：Choice）

经营方式上，与温氏股份“农户+公司”不同，牧原股份是采用一体化自养模式。这种养殖方式使得公司的固定资产占比较高，因而总资产周转率仅为0.5次左右，相比温氏股份来说属于较低的水平。

本年公司的存货周转率为2.41次，同比增加0.34次。

三、债务风险

（数据来源：Choice）

牧原股份自上市以来都是采取较为激进的财务政策，报告期内公司的资产负债率高达54.07%，负债总额和权益比约为1:1。

公司本年的速动比率为0.29，较上年有所下滑。2018年期末牧原股份账面未受限的货币资金约24亿元，而一年内到期的有息负债总额超过90亿元，需警惕公司的短期债务风险。

本期牧原股份的经营活动现金流量净额与带息债务比值为0.15，说明靠自身经营产生的现金远不足以偿还目前所背负的有息债务，未来公司仍有较大的融资需求。

四、行业周期性风险

生猪养殖是一个周期性很强的行业，公司现阶段99%的盈利来源是生猪销售，猪肉价格的大涨大跌都会对牧原股份的经营业绩产生较大影响 。

另一方面，小麦、玉米、次粉和豆粕等主要原材料合计占公司营业成本的比例在60%左右，因此这些农产品的价格波动也会影响公司的盈利水平。

五、股权质押风险

截止至2019年3月27日，公司重要股东的股权质押情况如下：

（数据来源：Choice）